ゴールドマン・サックスとJPMorganはAIインフラの資金調達に急ブレーキをかけ、50億ドルのAIローンのうち13億ドルしか引き受けず、11%の高金利ローンも全額引き受けることはできなかった

知通财经APPは、JPMorgan（JPM.US）とGoldman Sachs（GS.US）が、AIスタートアップであるVolta Infrastructure Holdings Ltd.への50億ドルのローン売却に関するリスクエクスポージャーを制限するという、稀な措置を取ったことに注目している。これは投資家が人工知能ブームに関連するリスク債務に対し、より高い利回りを求めていることが理由である。

この2つの銀行はVoltaへのローン発行を主導しており、Voltaは新設のAIクラウド会社である。事情に詳しい関係者によると、両行はVoltaに対し13億ドルのタームローンを引受けているが、37億ドルのチップローンについては引受をしていない。これは、自身を潜在的なリスクから守るための措置である。

Voltaの債務は約11%の利回りで投資家に提案されており、これはAI資金調達の人気チャネルとなっているレバレッジドローン市場の中でも最も高い借入コストの一つである。注目すべきは、この取引には格付けがなく、通常この種の債務の最大の購入者であるローン担保証券（CLO）の購入を阻む要因となっている点である。

貸し手は通常、全体の債務パッケージの引受を行い、借り手に対し投資家の購入有無にかかわらず資金調達が実行されることを保証する。引受は貸し手にとって利益率の高いビジネスであり、通常は買収取引と結びつけられるが、債務が借り手と合意された価格を下回る水準で売却された場合、または全く売却できなかった場合、貸し手は塩漬けリスクを負うことになる。AI取引の債務コミットはより稀なものである。

銀行は、2022年のような損失を再び被ることを警戒している。当時は急速な金利上昇によって市場が凍結し、大量の不良債務が貸し手のバランスシートに残り、多額の損失を生んだ。

リスクへの対応

事情に詳しい関係者によると、AIブームへの資金提供、特に新設または実績のない企業向けに取引を組成する場合、貸し手はレバレッジドファイナンス市場でより非伝統的な引受構造を導入する必要があるという。銀行は潜在的なリスクを把握し、不意打ちを食らわないよう努めていると付け加える。

Voltaは「ネオクラウド」と呼ばれるAI企業群に属し、チップやその他のAIインフラの利用権を賃貸している。同社の取引は、ノルウェーにあるデータセンターコンプレックスの資金調達に充てられる予定で、この施設はVolta Infrastructureとビット小鹿（BTDR.US）が共同で運営管理する。ビット小鹿はデータセンターを運営するビットコインマイニング企業である。事情筋によれば、Anthropic PBCはこの拠点の計算能力容量について6年間の契約を結んでいる。

この13億ドルのタームローンは、ビット小鹿がデータセンターの利用料を支払うために使われる予定である。37億ドルのチップローンは、NVIDIA（NVDA.US）製の約3万6千枚のGPU（グラフィックスプロセッサ）購入に充てられる見込みだ。

ウォール街はすでにAIインフラ投資を全面支援しており、CoreWeave Inc.（CRWV.US）、Lambda Inc.、Crusoe Inc.などのネオクラウド企業による取引からも、貸し手がチップ調達へ喜んで資金を提供していることが示されている。しかし、これら以前の取引の借入コストはVoltaの今回の取引よりも低かった。

Voltaは、リカルド・ボアダ氏とソフィア・グムシオ氏によって今年初めに設立され、両名とも以前はBrookfield Asset Management（BAM.US）のインフラ部門で勤務していた。同社の目標は、最先端のNVIDIA製チップをトップAI研究所や小規模なスタートアップが利用しやすい価格で提供することである。

この取引の投資家申し込み期限は10月14日であり、JPMorganは8月より本ローンに関し投資家の関心を探っていた。