ジョーンズの予言、2027年に米国株をショート：需給の逆転と原油価格の二重圧力

Woofun AIによると、ウォール街の伝説的ヘッジファンドマネージャーであるPaul Tudor Jones（ポール・チューダー・ジョーンズ）は、CNBC番組『Squawk Box』にて、2027年は株式市場にとって「非常に、非常に厳しい一年」となると大胆に予言し、1年間を通じて米国株をショートすると明言しました。その理由は、市場にほとんど価値が見出せないためだと述べています。

このアグレッシブなトレーディング計画は瞬く間に市場で激しい議論を巻き起こしました。なぜなら警告を発したのは、1987年の米国株式市場の暴落を予見し成功を収めたトップトレーダーだからです。しかし、Jonesは米国株の即時崩壊を断言しているわけではありません。彼はむしろ、2026年の最後の数ヶ月間は米国株が引き続き上昇する可能性があると見ています。一見矛盾するような発言の裏には、市場構造の深層的な変化に対する正確な洞察が隠されています。

Jonesの弱気ロジックを深く掘り下げると、その核心は単にテクノロジー株の過大評価やAIバブル崩壊に限定されず、一般投資家がよく見落としがちな重要な変数「株式の需給関係の本質的な逆転」に焦点を当てています。過去4年間の米国株の継続上昇には、企業の利益成長やAIブームの影響に加え、企業の自社株買いやM&A活動により流通株数が減ったことが大きな支えとなっていました。現在、この原動力は弱まりつつあります。SpaceX（SPCX.US）は大規模な上場を完了し、OpenAIやAnthropicなどのAI大手もIPOを控えています。さらに、テクノロジー企業はデータセンター建設や半導体購入のために新株発行による巨額資金調達が必要となり、新規株式供給が大幅に増えています。上場後の株式ロックアップ解除も潜在的な売り圧力を強めています。もし資金流入のスピードが株式供給の増加に追いつかなければ、企業業績が悪化しなくともバリュエーションが圧迫されることになります。

Woofun AIによると、ゴールドマン・サックス（GS.US）の予測では、米国株の年間株式発行量は2026～2027年にピークに達するとされています。Jonesは、2027年の米国株式市場は2002年以来最も厳しい資金フロー環境に直面する可能性があると指摘し、この状況は1998年から2002年のインターネットバブル期を想起させると述べました。たとえテクノロジー革命というストーリーが魅力的であっても、新株発行やロックアップ解除、バリュエーションの正常化が結局は市場に大きな代償をもたらすという教訓です。

株式供給側の圧力に加えて、Jonesは二つ目の懸念も示しています。それは原油価格の上昇によるマクロ的な圧迫です。彼は原油価格がさらにバレル当たり20〜25ドル上昇する可能性があると見ており、主なリスクは米国中間選挙後のイラン関連地政学的リスクの高まりにあると指摘しました。原油価格の急上昇はインフレ圧力を直接引き上げ、FRBの利下げ余地を制限し、債券利回りが高止まりする結果となります。

このような高資金コスト環境では、将来の高成長によってバリュエーションを支えているテクノロジー株が特に不利に働きます。Jonesが懸念しているのは、株式供給増加による希薄化効果と、資金コスト上昇によるバリュエーションの抑制というダブルパンチです。歴史を振り返れば、Jonesの最も有名な戦績は1987年10月19日いわゆる「ブラックマンデー」に起こりました。当日ダウ工業株30種平均は1日で約22.6%暴落し、彼は危機を事前に見抜いたことで一躍有名になりました。この経験があるため、彼の警告はいまなお市場から真剣に受け取られています。

しかし、一度クラッシュを的中させたからといって、毎回の弱気が成功するわけではありません。Jonesの予測記録を見ると、マクロリスクの識別には長けているものの、それが市場下落に転換するタイミングを掴むのは苦手です。2022年10月にはCNBCのインタビューで米国経済がリセッションに陥っている可能性がある、またはその瀬戸際にあると語りましたが、実際の経済はその通りにはなりませんでした。2023年5月にはFRBの利上げ終了・年末米国株高を予想し方向性は当てたものの、同年10月に再度株式市場の困難と2024年初のリセッションを警告するも、米国経済は予想外の強さを見せ、米国株は上昇を続けました。S&P 500指数は2023年に24.23%、2024年も23.31%（いずれも配当除く）上昇し、彼の慎重な見立てとは対照的な結果となっています。

一方で、他の市場の巨人たちは違う声を上げています。Bridgewater Associates創業者Ray Dalio（レイ・ダリオ）はシンガポールで開催された『Forbes』Global CEO Conferenceにて、AI投資ブームはすでに典型的なバブルの様相であり、臨界点に近づいていると警告しました。Dalioが注目しているのは過度な債務による資金調達で、テクノロジー企業がAIインフラ建設のために大規模な借金をし、金利上昇がその負担を増大させている点です。リターンがコストを上回らなければ、バリュエーションが揺らぐことになります。彼は全面的なショートではなく分散投資を主張しています。

強気派は全く異なる見解です。ゴールドマン・サックス（GS.US）リサーチ部門は10月12日に発表したレポートで、S&P 500指数が今後12ヶ月で8,700ポイントに達する可能性があり、10月10日時点の7,811ポイントから約12%上昇と見込んでいます。GSは、S&P 500の1株当たり利益が2027年には415ドル、2028年には460ドルまで成長すると予想しており、上昇の主なドライバーがバリュエーション拡大から企業利益成長へシフトすると分析しています。

FundstratリサーチディレクターのTom Lee（トム・リー）は10月14日に発表した見解で、インフレ指標やAI関連株売却により市場は圧力を受けているものの、株価はすでに大きく反応しており、テクニカルなサポートエリアに近づいているため押し目買いのチャンスだとしています。ベテランストラテジストEd YardeniはS&P 500指数8,400ポイントのターゲットを2027年半ばに延期しましたが、依然として米国経済と企業収益に強気姿勢を維持し、2027年の1株当たり利益が425ドルに達すると予想しています。これは「経済に必ずしも問題があるわけではないが、株式市場は以前の高バリュエーションを享受しにくい」というウォール街の第三の考え方を表しています。

投資市場の厳しさは、長期トレンドを当てても稼げるとは限らず、短期の動きを間違えるだけで大きな代償を払うことになり得るところにあります。1987年、Jonesは危機への鋭い洞察でその名を轟かせました。それから約40年が経ち、彼は再び市場に警鐘を鳴らしています。さまざまな立場の見解が拮抗する中、一般投資家は性急なポジショニングをするのではなく、Jonesが懸念する需給逆転やマクロ的圧迫の論理を理解し、自身のリスク許容度に合わせて判断すべきです。最終的な答えは、2027年の市場動向が明らかにしてくれるでしょう。