CoreWeave(CRWV.US)が15%急落：Citi(C.US)は利率がNeocloudに圧力をかけていると指摘、Microsoft(MSFT.US)のキャッシュフロー優位性が際立つ

Woofun AIの情報によると、Citigroup(C.US)のアナリスト、タイラー・ラドクはAI分野で資金調達の逼迫が強まる中、Microsoft(MSFT.US)と新興クラウドコンピューティング企業（Neocloud）を鮮明に対比して評価しています。彼はMicrosoft(MSFT.US)を中核の注目銘柄に挙げ、マクロ経済の金利上昇サイクル下では、堅実な財務構造を持つMicrosoft(MSFT.US)の投資価値が、高レバレッジによる拡大に依存するCoreWeave(CRWV.US)などのNeocloud企業を大きく上回ると見解を示しました。

CoreWeave(CRWV.US)は先週、株価が1日で15%急落しました。この大きな変動は需要の弱さが原因ではなく、金利上昇圧力が直接影響したものです。Citigroup(C.US)米国ソフトウェア事業調査部門の共同責任者であるラドクは、NVIDIA(NVDA.US)のH100チップのレンタル価格が歴史的な高値に近づいているにもかかわらず、CoreWeave(CRWV.US)が発行した債券の利回りがすでに15%に迫っていると指摘しています。3月以降、米国10年物財務省債券の利回りは約30%上昇しており、これは投資適格格付けを持たない借入企業にとって厳しい状況です。ベンチャーキャピタリストのチャマス・パリハピティヤはXプラットフォームで該当債券利回りのチャートを共有し、『Fortune』誌がCoreWeave(CRWV.US)の株価下落について報じました。

同時に、同様にデータセンター建設のために大量の借り入れを行っているOracle(ORCL.US)の株価も8.8%下落しました。Woofun AIがまとめたデータによれば、現在の市場はAI関連債務超過による構造的リスクに直面しており、高い借入コストがNeocloud企業の利益幅を圧迫しています。

業界見通しに関しては、リサーチ機関Gartnerによると、2030年までにNeocloud企業の80%が独立運営能力を失うと予測されています。ラドクはCNBCの取材に対し、借入コストの上昇が今後Neocloud企業と顧客が締結する契約価格に最終的に転嫁されると指摘し、「現在の状況を支配しているのは債券市場こそが決定的な力である」と述べました。

CoreWeave(CRWV.US)は契約済み顧客からの収益で全債務をカバーできると主張しているものの、Microsoft(MSFT.US)はプラスのフリーキャッシュフローと債務市場に依存しない強みから、AIチップの価値下落スピードや資金調達リスクを懸念する必要がありません。対照的に、データ分析ソフトウェア企業Palantir(PLTR.US)は利益余地があるものの、Microsoft(MSFT.US)の無借金体制はより防御的です。これは金曜日に株価下落後、Neocloudおよび半導体株の買いを勧めたトム・リーの意見とは大きく異なり、ラドクは半導体株がソフトウェア株より優れる状況が長期的な常態とは見ていません。

ラドクの判断は、最終的に顧客が高い契約価格を受け入れざるを得なくなることを前提としています。その時が到来するまでは、AIインフラ資金調達の価格決定権は債券投資家が握っています。Neocloud企業が契約価格によって高い債務コストを転嫁できなければ、そのビジネスモデルは根本的な課題に直面するでしょう。金利環境による圧力が続く中、強いキャッシュフローと無借金を誇る大手テック企業がAIインフラ競争においてより確固たる戦略的地位を占めることになるでしょう。