Fu Peng: Isang Makroekonomikong Kalakalan na Umabot ng Mahigit Sampung Taon—Pagtingin sa Maliit na Open Economy mula sa New Zealand【Sabi ni Fu Peng 5】

Isang Macro Trade na Mahigit Sampung Taon — Pagtingin sa Maliliit at Bukas na Ekonomiya mula New Zealand

Sa trading desk, nakikita ang buong mundo, Pagsusuri sa Ekonomiya ni Fu Peng. Ang episode na ito ay naitala noong Setyembre 24, 2026.

Kamakailan, nag-ski ako sa New Zealand. Maraming nagtanong kung pinagtutuunan ko ulit ng pansin ang New Zealand? Sa totoo lang, hindi na kailangang bigyang pansin pa, dahil ang feedback na ito ng New Zealand ay tumakbo na ng mahigit sampung taon, at kahit na maaaring tumakbo pa ito ng ilang taon, doon pa lang tuluyang matatapos ang cycle na ito. Ginamit ko ang pagkakataong ito para ikuwento ito, dahil ito ang pinaka-basic na modelo, at sa loob ng mahigit sampung taon ng buhay natin, buo nating naranasan ang modelong ito.

Sinimulan kong talagang tutukan ang New Zealand. Dahilan ay simple lang: Ito ay isang tipikal na maliit at bukas na ekonomiya.

2. Pangunahing Balangkas ng Maliit at Bukas na Ekonomiya: Current Account, Interest Rate Differential at Mortgage

Sa totoo lang, simple lang ang balangkas ng maliit at bukas na ekonomiya: Kailangan manatiling balanse ang current account at ang capital and financial account, dapat halos magkatugma ang dalawa.

Tingnan muna natin ang current account ng New Zealand. Napakasiimple ng kalakalan at produkto nito, na nakasentro sa dairy products — skim milk powder, whole milk powder, pangunahing kinakatawan ng Fonterra na kilala ng marami, at dagdag pa rito ang baka at tupa, troso at wood pulp (na may kaugnayan sa paper pulp futures sa China), at ang pinaka-kilalang prutas ng New Zealand, ang Kiwi — halos ito na nga.

Sa malakas na yugto ng export ng New Zealand, dapat ding balikan ang 2008 na insidente ng gatas ng Sanlu sa China. Kung hindi dahil sa insidenteng iyon, hindi sana naging sobrang lakas ang dairy export ng New Zealand noong sumunod na mga taon, hindi rin sana naging mataas ang global dairy market.

Pagdating sa import, mataas ang pagdepende ng New Zealand sa ibang bansa. Wala itong modernong heavy industry system, mula kotse, makinarya, produktong elektroniko pati na enerhiya, halos lahat ng industrial products ay inaangkat. Ang esensya ng ekonomiya ng New Zealand ay ipagpalit ang mga pangunahing produktong pang-agrikultura para sa mas mga advanced na produktong industriyal at enerhiya. Dahil dito, madali silang maapektuhan sa trade balance — mataas ang bahagi ng enerhiya at krudong langis sa imports, sobrang sensitibo sa imported inflation. Kahit na may katatagan pa ang export side, sa mga nakaraang taon, mababa rin ang dairy sa global commodity cycle, at sa huli, direktang konektado ang paglago ng export ng New Zealand sa China.

Ngayon, pilit ng gobyerno ng New Zealand na palakasin ang ugnayan sa India at itulak ang Free Trade Agreement sa India upang palakasin ang export market. Pero kahit ano pang gawin, hindi pa rin nito mababago ang katotohanang palaging may deficit sa kanilang current account.

Kung may current account deficit, kailangan ng surplus galing sa capital at financial account para mapunuan iyon. Para mapanatili ang balanse, kailangang mataas ang interest rate ng New Zealand kumpara sa ibang bansa. Simple lang: Kung hindi mataas ang interest rate, paano maiingganyo ang kapital?

May dalang dalawang direksiyon ang mataas na interest rate. Una, positibong interest rate differential ang nagpapapanatili ng katatagan ng New Zealand dollar — pansinin, hindi ito appreciation kundi stability; pangalawa, ang katatagan ng exchange rate ay nagpapalakas ng net inflows sa capital and financial account. Kaya, basic formula nito ay: Dapat positibo ang interest rate differential sa pagitan ng New Zealand at ibang bansa, at dapat sapat ang interes na ito upang matabunan ang depreciation expectation sa New Zealand dollar mula sa offshore capital. Kapag sobra ang expectation ng paghina ng currency, lalaki ang swap o hedging cost, mahihirapan ng panatilihin ang balanse.

Isa pa itong bagay na kailangang pansinin: Ang current account deficit ay nangangahulugang kulang ang domestic savings ng New Zealand.

Bakit mahalaga ito? Dahil diretso itong nakakabit sa mortgage ng mga residente. Kung kulang ang local savings, hindi maaasahan ng mga mamamayan ang domestic savings para sa mortgage, kaya’t kailangang umaasa sa capital and financial account, ibig sabihin, sa overseas financing. Ang apat na pangunahing bangko — ANZ, ASB, BNZ, at Westpac — lahat ng punong tanggapan ay nasa Australia, tulad ng Westpac New Zealand. Ibig sabihin, ang pondo ng mortgage sa loob ng New Zealand ay pangunahing galing sa overseas financing ng kanilang kapitbahay, Australia.

Ibig sabihin, habang lumalaki ang mortgage outstanding, paliit nang paliit ang interest na kailangang bayaran ng New Zealand sa ibang bansa taun-taon; ang kita ng mga bangko, bilang dividendo, ay bumabalik din sa mga punong bangko sa Australia. Lahat ng ito ay mahahalagang bahagi ng capital outflows. Habang lumalaki ang mortgage at interest rate, lalong lumalaki ang pressure sa capital inflow — dahil kailangan lamang lumampas ang inflows sa outflows upang makabuo ng surplus sa financial account, at matapatan ang current account deficit. Kapag lumala ang cycle na ito, napakabigat ng magiging epekto.