Pagkakaiba ng merkado, paglihis ng halaga, ang "mura" sa North American internet sector ay tila panlabas lang?

Nalalaman mula sa Zhihong Finance APP na ayon sa pinakabagong North America internet industry weekly report ng Morgan Stanley, tumaas ng humigit-kumulang 1% ang internet sector noong nakaraang linggo, habang ang S&P 500 ay bumaba ng 1% at ang Nasdaq ay tumaas ng 1%. May malinaw na pagkakaiba-iba sa loob ng sektor: ang digital advertising ang nanguna, habang ang e-commerce, travel, at sharing economy ay kadalasang nahirapan. Nananatili ang bangko sa pananaw na “kaakit-akit” ang North American internet sector at binanggit na kung ikokonsiderang cash expense ang stock-based compensation (SBC), hindi ganoon kababa ang totoong valuation ng sektor.

Pagsusuri ng Pagganap ng Merkado: Digital Advertising Ang Pinakamataas, E-Commerce at Sharing Economy Ay Nanghihina

Noong nakaraang linggo, ang digital advertising sector ang may pinakamagandang performance. Tumaas ng humigit-kumulang 3.3% at 2.7% ang Google (GOOGL.US) at Meta (META.US) ayon sa pagkakabanggit, na nagtulak sa market cap weighted average growth ng digital advertising sector sa 3.1%. Samantala, bumaba naman ang Snap (SNAP.US), Pinterest (PINS.US), at Reddit (RDDT.US) ng 2.6%, 2.4%, at 4.4% ayon sa pagkakabanggit.

Bumaba ng 1.1% ang market cap weighted average ng e-commerce sector, ngunit may halatang pagkakaiba-iba sa loob nito: bumaba ng 1.2% ang Amazon (AMZN.US), samantalang tumaas ng 3.8% at 18.9% ang eBay (EBAY.US) at WW International (WW.US), ayon sa pagkakabanggit.

Nahirapan ang travel sector, kung saan bumaba ng 3.5% ang Booking (BKNG.US), 0.5% ang Expedia (EXPE.US), at 2.3% ang Airbnb (ABNB.US).

Ang sharing economy sector ay mahina rin sa kabuuan: bumaba ng 1.6% ang Uber (UBER.US), 4.5% ang DoorDash (DASH.US), 6.9% ang Maplebear (CART.US), at 1.4% ang Lyft (LYFT.US).

Pagkakaiba ng Valuation Metrics: “Mura” Ba Talaga sa Likod ng Bilang?

Ipinunto ng Morgan Stanley na ngayon ay may malinaw na pagkakaiba-iba sa mga valuation metrics ng North American internet sector. Sa kabuuan, ang 12-month forward (NTM) EV/EBITDA ng sector ay 12.4x, na mas mababa ng 9% at 17% kumpara sa 5-year at 10-year historical averages; pero ang NTM EV/Sales ay 4.7x, na mas mataas ng 14% at 15% kumpara naman sa 5-year at 10-year historical averages.

Para sa malalaking stocks, sa batayan ng 2026 EPS, nasa paligid ng 19x, 17x, at 21x ang price/earnings ratios ng Amazon, Google, at Meta, ayon sa pagkakabanggit, na 35%, 33%, at 7% na mas mababa kaysa sa matatandaang average sa nakaraang 12 buwan. Hanggang Setyembre 18, ang NTM EV/EBITDA ng tatlong ito ay 10.8x, 15.0x, at 10.4x ayon sa pagkakabanggit. Kumpara sa 2-year averages, mas mababa ng 15% ang Amazon, mas mataas ng 6% ang Google, mas mababa ng 16% ang Meta; kumpara sa 3-year averages, 17% mas mababa ang Amazon, 11% mas mataas ang Google, at 14% mas mababa ang Meta.

Ibig sabihin, mula sa pananaw ng EBITDA, mas mababa pa rin kaysa historical average ang valuation ng mga kumpanyang internet sa North America; pero batay sa sales multiples, hindi mura ang halaga ng buong sector.

Sinaliksik rin sa ulat ang epekto sa EV/EBITDA valuations ng mga internet companies kapag itinuring na cash expense ang stock-based compensation (SBC).Ipinapakita ng resulta na kung ituturing na cash cost ang SBC, malaki ang itataas ng multiples ng halos lahat ng sub-sectors.

Sa detalye, tumaas ng humigit-kumulang 38% ang median ng digital media sector (maliban ang Snap); 26% ang itinaas ng e-commerce sector median; 13% ang taas ng video games sector median (maliban ang Roblox at Unity); at 51% ang tumaas sa median ng travel, sharing economy, at real estate tech sectors (maliban ang Zillow).

Ibig sabihin ng pagbabagong ito, kung mas konserbatibo ang pananaw ng mga mamumuhunan sa epekto ng stock-based compensation sa tunay na cash flow, hindi talaga ganoon kamura ang valuation ng maraming internet companies gaya ng inaakala.

Sa usapang trading, maliwanag ang pagkakaiba ng short interest: mataas ang short positions kina Opendoor (OPEN.US), The Trade Desk (TTD.US), WW International (WW.US) atbp., samantala, pinakamababa ang short positions sa malalaking platform tulad ng Amazon, Meta, at Google, na nagpapakitang maliit ang hindi pagkakasundo ng merkado tungkol sa mga nangunguna.