Ang mabilis na pagtaas ng real interest rate, nagbabala ang Goldman Sachs na ang "systematic selling pressure" sa US stocks ay lumalago sa pagtatapos ng quarter.

Nagbabala ang Goldman Sachs na ang mabilis na pagtaas ng real interest rates ay nagpapaliit sa risk appetite, at ang pension fund rebalancing sa pagtatapos ng buwan at quarter, kasama ang bentahan ng CTA, ay maaaring magdulot ng karagdagang supply pressure sa US stock market.

Noong Setyembre 29, sinabi ni Rich Privorotsky, pinuno ng equity business ng Goldman Sachs, na bagama't nagpapakita ng resiliency ang stock market noon, ang "bilis ng pagkaakyat ng interest rates, lalo na ang pagtaas ng real interest rates, ay napakatindi na hindi ito puwedeng ipagsawalang-bahala ng merkado."

Binigyang-diin niya na para sa equities, hindi lang ang absolute level ng interest rates ang mahalaga, kundi pati na rin ang bilis ng pagtaas nito. Ipinapakita ng datos na kapag naganap ang mabilis na pag-akyat ng rates na nasa paligid ng dalawang standard deviations, kadalasan ay mas kitang-kita ang reaksyon ng stock market.

Sa ngayon, nalagpasan na ang linya ng dalawang standard deviations na ito.

Ayon kay Privorotsky, ang volatility ng real interest rate sa loob ng isang buwan ay isa sa pinakamalalakas simula 2013. Dagdag pa niya, "Ang mas mataas na volatility ng rates ay magpapababa sa kagustuhan at kakayahan ng mga tagapamagitan sa Wall Street na magsalo ng risk." Ibig sabihin, kung lumala pa ang volatility ng rates, maaaring humina ang kapasidad ng merkado na tumanggap ng risk assets trades.

Mula sa loob ng stock market, hindi pantay ang pressure. Ayon kay Privorotsky, makikita na ang 'pain' sa ilalim ng mga indeks: ang mga small-cap stocks, financial stocks, at iba pang sectors na mas mahaba ang duration at mas sensitibo sa interest rate, ay mas malakas ang nararanasang pressure kaysa sa mga malalaking tech stocks.

Quarter-end rebalancing maaaring magdala ng $3.3 bilyong pressure sa bentahan

Kinakalkula ni Privorotsky na sa rebalancing ng pension funds sa katapusan ng buwan at quarter, maaaring magbenta ng aabot sa $3.3 bilyong stocks. Sa buwanang rebalancing, inaasahan ang halos $1.1 bilyon na bentahan, habang sa quarterly rebalancing ay nasa $2.2 bilyon.

Ayon sa Goldman Sachs, ang estima na $3.3 bilyong bentahan ay nasa ika-97 percentile ng absolute na halaga ng lahat ng buy-sell forecasts sa nakaraang tatlong taon; kung palalawakin ang sakop simula Enero 2000, ito ay nasa ika-98 percentile. Inaasahan din ng Goldman Sachs na bibili ang pension funds ng katumbas na halaga ng bonds.

Paliwanag ni Privorotsky, ang daloy ng pondo tuwing katapusan ng buwan at quarter ay maaaring sumuporta sa duration assets, kaya't "mas gusto niyang taktikal na subukan ang direksyong ito" sa kanyang estratehiya.

Maliban sa rebalancing ng pension funds, maaari ring magdulot ng dagdag na bentahan ang systematic funds.

Bilang basehan sa model ng Goldman Sachs CTA, sa isang flat market scenario, ang mga sistematikong institusyon tulad ng CTA ay maaaring magbenta ng $530 milyong Russell 2000 index futures sa susunod na linggo. Tinukoy ito ni Privorotsky bilang "isa sa pinakamalaking estimate ng bentahan sa huling anim na taon."

Sa credit market, sinabi ni Privorotsky na nagsisimula nang maramdaman ang pressure, samantalang hindi pa tuluyang nailalarawan ng stock volatility ang ganitong risk.

Para sa susunod na galaw ng merkado, naniniwala siya na ang enerhiya at interest rates pa rin ang susi. Aniya: "Maari akong maging napaka-optimistiko sa AI at ang bilis ng kaunlaran nito, ngunit sa kasalukuyan, maliban kung maresolba ang isyu sa energy at rates, halos walang saysay ito."

Dagdag pa niya, kung babagsak ang presyo ng langis, maaaring makatulong ito upang magaanan ang pressure sa rates; kung magtatatag ang rates, puwedeng magbukas ito ng oportunidad para sa mas malawak na stock rebound. Sa kabaligtaran, ang end-of-quarter pension fund rebalancing at ang selling ng CTA sa Russell 2000 index futures ay maaaring maging dagdag na factor ng capital flows na kailangang iproseso ng merkado.