Ang “nag-iisang mamimili” sa Korean stock market ay umalis na nang maaga?
Sa nakalipas na dalawang buwan, mag-isa lamang na sinuportahan ng Samsung at SK Hynix ang mahigit $25 bilyon na pressure sa pagbebenta. Ngayon, tapos na nang mas maaga ang share buyback ng Samsung Electronics, at natitira na lang sa SK Hynix ang humigit-kumulang $500 milyon na natitirang bibilhin; sa unang araw ng kanilang “pag-alis,” bumagsak agad ang KOSPI ng 2%. Mas mapanganib pa, hindi naabot ng Samsung ang inaasahang kita at tubo sa ikatlong quarter; dagdag dito ang ETF rebalancing at pag-expire ng options, kaya naging realidad na ang "liquidity vacuum," at ang pinaka-malaking palaisipan ngayon ay kung sino ang sasalo.
Ang stock market ng South Korea ay kasalukuyang humaharap sa isang kritikal na pagsubok sa likididad. Ang huling linya ng depensa na bahagyang nagpapanatili sa KOSPI index sa gitna ng tuloy-tuloy na pagbenta ng mga retail investors at foreign capital—ang pinakamalaking stock buyback plan sa kasaysayan na may kombinadong $40 bilyon mula Samsung Electronics at SK Hynix—ay ilang linggo nang napaaga ang pagtatapos, at ang merkado ay direktang humaharap ngayon sa tinukoy ng Goldman Sachs bilang "liquidity vacuum".
Natapos na ang buyback plan ng Samsung Electronics ngayong linggo, at ilang trading days na lang ang natitira bago matapos ang kay SK Hynix.Sa nakaraang dalawang buwan, ang dalawang kumpanyang ito lamang ang naging tanging net buyers sa Korean stock market, diretsong sumalo sa mahigit $25 bilyon na pinagsamang pagbenta ng foreign at retail investors. Sa biglaang pagtigil ng suporta mula sa corporate buybacks, bumagsak ng 2% ang KOSPI noong Miyerkules (Oktubre 7), muling lumusot sa 7000-point mark, habang pumalo sa $1.9 bilyon ang net sell ng foreign investors sa isang araw.
Mas hindi maganda, Sabay lumabas ang third quarter results ng Samsung Electronics, kung saan ang revenue at operating profit ay parehong mas mababa kaysa inaasahan ng merkado, at ngayong araw (Oktubre 8) ay nakatakda pang mangyari ang semiconductor ETF rebalancing, expiration ng options, at iba pang mga kaganapan, kaya biglang tumaas ang panganib ng volatility sa merkado. Sino ang sasalo, ito ngayon ang pinakamahalagang tanong sa Korean stock market.
Buyback Plan: Dalawang Buwan na Nagpanatili sa Merkado
Noong huling bahagi ng Agosto ngayong taon, sabay na inanunsiyo ng Samsung Electronics at SK Hynix ang stock buyback plan na may kabuuang ₩55 trilyon (humigit-kumulang $40.5 bilyon), isang rekord sa kasaysayan ng shareholder return projects sa Korea.
Kung saan, nangako ang SK Hynix na magba-buyback ng ₩40 trilyon mula Agosto 20 hanggang Nobyembre 19, habang plano ng Samsung Electronics na magbuyback ng ₩15 trilyon mula Agosto 24 hanggang Nobyembre 21.
Lubhang sensitibo ang timing na ito. Ilang linggo bago ang anunsiyo ng buyback, katatapos lang ng Korean stock market sa matinding pagbagsak noong Hulyo—nagrehistro ang SK Hynix ng pinakamalaking intraday drop sa kasaysayan, at malaki ang naging talo ng mga retail investors sa leveraged memory ETF, kaya ilan ay nagdeklara ng “hindi na muli tataya sa KOSPI”.
Matapos nito, halos araw-araw ay nagtatala ng bagong record sa buyback ang dalawang kompanya. Ayon sa datos ng Goldman Sachs Seoul trading desk, sa loob ng apat na linggo hanggang Setyembre 22, umabot sa humigit-kumulang $27 bilyon ang nasalo ng corporate buybacks mula sa pagbenta, samantalang netong nagbenta naman ng $18 bilyon ang retail investors, at $10 bilyon ang foreign investors sa parehong panahon.
Ang granular data ni Goldman Sachs ay nagpapakitang sa parehong Samsung at SK Hynix, ang hanay ng “corporate buybacks” ay patayong tumataas, habang tuloy-tuloy ang paglabas ng foreign at retail capital—kaya't ang performance ng dalawang stocks ay ‘halos puro buyback ang bumubuhay’.
Umiksi ang “Ammunition”
Tinaya ni Heather Oh, analyst ng Goldman Sachs Seoul, sa kanyang report noong Setyembre 30 na parehong aabutin o mauunang matapos, bago ang Nobyembre deadline ang dalawang buyback plan:
Samsung Electronics: 87.3% na ang progress ng buyback (₩13.1 trilyon mula sa ₩15 trilyon ang naipatupad), at sa daily execution na around 2 million shares (₩570b), inaasahang matatapos sa loob ng 3-4 trading days (simula Oktubre).
SK Hynix: 74.8% na ang buyback progress (₩29.9 trilyon mula ₩40 trilyon ang naipatupad), at sa 600,000 shares araw-araw, posibleng matapos sa 10 trading days (kalagitnaan ng Oktubre).
Pareho ang conclusion ng Bloomberg sa parehong araw: Higit 80% ng dalawang plan ang tapos na, halos isang buwan na maaga kaysa orihinal na schedule. Babala ni Cho Junkee, analyst ng SK Securities, posibleng magdulot ng lalong volatility kapag natapos ang buyback.
Isang linggo matapos, nagkatotoo ang prediksyon. Kumpirma ng Seoul trading desk ng Goldman Sachs sa ulat nitong Oktubre 7, “talagang natapos na kahapon ang Samsung Electronics buyback plan,” at ang natitirang corporate buying sa market ay mula SK Hynix na lang na nasa $517 milyon (₩710b)—malayo na sa peak, at patuloy na bumababa.
Sino ang Sasalo?
Pagkatapos ng buyback exit, kakaunti na lang ang ‘sasalo’ sa merkado. Base sa funds flow analysis ng Goldman Sachs mula Samsung Electronics hanggang Oktubre 2 (isang buwan):
-
Corporate buyback: Net buying +$8.5 bilyon, pinakamalaking single buyer
-
Local institutions: Net buying +$2.5 bilyon
-
Retail: Net selling -$7.5 bilyon
-
Foreign: Net selling -$3.4 bilyon
-
Pension funds: Net selling -$0.3 bilyon
Sa madaling salita, tiga-tatlong beses ng lahat ng ibang buyers ang naging buyback ng Samsung. Kung tatanggalin ang buyback, kaunti lang talaga ang investor na gustong mag net buy ng Samsung nitong Setyembre.
Simula Hulyo 1, kumulapso ng halos ₩12 trilyon ang net sell ng foreign investors sa Samsung, net seller din ang retail, at nabawasan ng halos 14% ang stock price ng Samsung sa Q3—kahit nagpapatupad ito ng isa sa pinakamalaking buyback plan sa mundo.
Sa unang araw ng buyback exit, bumaba ang KOSPI ng 2.0% sa 6803.9 points, di muling naibalik ang 7000-point level. Foreign net sell $1.9 bilyon, local institutions net sell $502 milyon, concentrated selling sa tech sector. SK Hynix -2.8%, Samsung -1.3%.
Ang tanging net buyer noong araw na iyon ay ang dati’y “nangakong di na bibili” na Korean retail investors—net buying $1.9 bilyon, kabilang dito ang $630 milyon SK Hynix at $175 milyon Samsung. Para silang umuulit sa kasaysayang nangyari noong Hulyo, na bumili sa peak at naiipit.
Oktubre 8: Maramihang Peligro
Napaka-delikado ng timing ng buyback exit. Ayon kay Goldman Sachs analyst Heather Oh, may apat na malalaking kaganapan sabay-sabay sa Oktubre 8:
- Q3 earnings preview: Consensus ng market ay mula peak ng ₩114 trilyon noong Agosto, bumaba ang inaasahang operating profit sa ₩105.5 trilyon, pangunahing dahilan ay appreciation ng Korean won; si Goldman Sachs nag-e-expect ng ₩106 trilyon.
- Semiconductor ETF rebalancing: Pitong semiconductor ETFs na may kabuuang ₩19 trilyon (approx $14 bilyon) ang magkakaroon ng rebalancing, inaasahang magkakaroon ng mechanical selling pressure ang Samsung dahil sa cap, habang SK Hynix, SK Square, at semiconductor equipment stocks ay posibleng makinabang sa buying.
- Options expiration.
- Buyback exit: Unang full trading day pagkatapos ng pagtatapos ng Samsung buyback.
Ayon sa Goldman Sachs, “Dahil sa tuloy-tuloy na net selling ng foreign investors (5 trading days total -$2.6 bilyon), nabawasang outlook ng Q3 earnings, semiconductor ETF mechanical selling, options expiration, at buyback exit ay sabay-sabay na maaaring magdulot ng malakas na volatility kay Samsung sa malapit na panahon, lalo na Oktubre 8.” Dagdag ng trading desk, puro sell side pa rin ang kanilang orders buong Setyembre, “ganun pa rin ngayon”.
Sa kasalukuyan, lumabas na ang Q3 results ng Samsung: Revenue ₩195 trilyon, mas mababa sa expectations na ₩201.9 trilyon; Operating profit ₩107.4 trilyon, mas mababa rin sa ₩108.67 trilyon na inaasahan. Parehong kulang ang kita at kita kumpara sa forecast.
Core Variable ng Labanan ng Bulls at Bears
Dalawang pangunahing tanong ang tinitingnan ng Goldman Sachs para sa susunod na galaw ng merkado: Muling babalik ba ang foreign capital sa Korean market, at magpapatuloy ba ang malakas na kita at guidance ng Samsung at SK Hynix?
- Bull logic: Matatag pa rin ang AI core fundamentals; kung mag-aanunsiyo ang dalawang kumpanya ng bagong shareholder return plan sa earnings call sa late October, maaaring ma-revive ang market confidence.
- Bear logic ay mas direkta: Hindi pa talaga nangyari ang balanse ng supply at demand sa kasalukuyang presyo; ang 7000-point “support” ay artipisyal na presyo na gawa lamang ng isang buyer, at tumigil na siya. Sa Q3, -17% ang KOSPI, pinakamalalang performance sa mga pangunahing world index—at nangyari ito kahit sagad na sagad ang corporate buyback na sumusuporta sa market.
Samantala, pati mas malawak na market environment ay lumalala: Inamin ng Energy Minister ng South Korea na “talagang may overestimation sa demand forecast ng data center power”, dahilan kaya bumagsak ang stock ng related grid companies noong araw (HD Electric -8.1%, Hyosung Heavy -7.8%); patuloy ding tumataas ang global bond yields, na lalo pang nagliliit sa valuation space ng equity assets.
Ang “liquidity vacuum” ay hindi na lang hypothesis, kundi isang realidad na kasalukuyang nararanasan.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Ang Nasdaq ay nagtakda ng bagong mataas na antas at pinapalakas ang pag-asa sa panahon ng ulat sa pananalapi ng US stock! Inaasahan ng Citi na halos siyamnapung porsyento ng mga technology stock ay magdadala ng "kagulat-gulat na kita", nangunguna ang Nvidia at AMD sa listahan ng nagsusurpas sa inaasahan.
Ang pinakabagong quantitativong pananaliksik ng Citi Group na inilabas sa panahon ng ulat sa kita ay nagbibigay ng kongkretong batayan para sa pangunahing linya ng kita na ito: ayon sa modelo, 66.2% ng mga Russell 1000 na constituent stocks ay magpapakita ng positibong kita na sorpresa (ibig sabihin, ang kita ay lalampas sa consensus ng merkado) at kaugnay na positibong trend ng presyo ng stock (ibig sabihin, hinuhulaan din ng modelo ng Citi ang direksyon ng stock price return ay positibo), na mas mataas kaysa sa matatag nang 60.9% noong nakaraang quarter at umabot sa pinakamataas na antas mula noong ika-apat na quarter ng 2021.
Pagsusuri - Ang krisis sa Europa ay nagbigay ng bagong dahilan para magpatuloy ang bullish na pananaw sa US dollar
Tumaas ng 5% ang halaga ng dolyar laban sa euro, at inaasahan ng ilang mga investor na lalo pang lalakas ito. Nagpakita ang options market ng matinding negatibong pananaw sa euro. Ang mga alalahanin sa pananalapi ng France at kawalang-katiyakan sa politika ay nagbibigay ng pressure sa eurozone. Sinabi ng mga analyst na patuloy na sumusuporta sa dolyar ang mas mataas — at posibleng tumaas pa — na interest rate sa US, malakas na paglago ng ekonomiya, at patuloy na panganib ng inflation. Gayon pa man, ang pangunahing pressure na dulot ng malalaking deficit ng France, na maaaring makahawa sa Italy at buong eurozone, ay nagiging pangunahing faktor sa galaw ng dolyar sa mga susunod na buwan. Simula ngayong taon, tumataas na ng mga 5% ang dolyar kontra euro, na nagpasigla sa dollar index .DXY, na sumusukat sa lakas ng dolyar laban sa anim na pangunahing currency, kabilang ang euro bilang pinakamalaking bahagi. “Patuloy na napapailalim sa pressure ang euro, na naglilimita sa pangunahing alternatibo sa dolyar,” ayon kay Yuto Shinohara, senior investment strategist ng Mesirow Currency Management. Noong nakaraang linggo, pumalo sa pinakamalaking lingguhang pagtaas sa mga dekada ang yield spread ng mga 10-taon na government bonds ng France at Germany, habang ang Italy-Germany spread ay pinakamataas mula noong pandemic. Ang euro EUR= ay naitala sa 1.1183, bumaba ng 0.67% laban sa dolyar. “Lubos na binabantayan ng market ang mga bansang hindi na maibalik sa sustainable ang fiscal trajectory dahil sa political dysfunction,” ayon kay Karl Schamotta, chief market strategist ng Corpay sa Toronto. Isa sa mga pangamba ay hindi na nakakatanggap ng malakas na suporta mula sa hawkish signal ng European Central Bank ang euro. Sa September, tinaas ng European Central Bank ang interest rates ng 25 basis points — pangalawang beses ngayong taon para sugpuin ang inflation na dulot ng energy — ngunit bumaba ang euro pagkalabas ng desisyon dahil sa pag-aalala sa epekto ng karagdagang pagtaas ng rate sa ekonomiya. Karaniwan sanang sinusuportahan ng pagtaas ng bond yields ang euro, pero mahina ang reaksyon, na nagpapakita ng tumataas na pag-aalala ng mga investor sa economic growth at fiscal risks. Posible pang dumagdag ang pressure dahil sa pagtaas ng energy prices. “Ayon sa structural view, pangunahing energy importer ang Europe at mas nakadepende sa manufacturing kumpara sa US. Maliwanag ang epekto: mabagal na pag-usad ng rehiyon dahil sa mataas na energy prices,” ayon kay Benjamin Ford ng Macro Hive. Inaasahan ni Ford na bababa sa $1.10 ang euro sa loob ng isang buwan, halos 2% mas mababa kaysa sa kasalukuyang antas. “Mas matibay ang outlook ng US sa medium term, habang mas malaki ang panganib ng Europe,” dagdag ni Ford. Mga pagkakamali sa polisiya Binibigyang pansin din ng mga investor kung magagawa ng European Central Bank na labanan ang inflation nang hindi lumala ang humihinang ekonomiya. Lumampas sa inaasahan ang inflation sa eurozone noong Setyembre, at dahil sa pagtaas ng energy costs, posibleng tumaas pa ito sa mga darating na buwan, na nagpapataas ng pressure para magtaas muli ng rates. “Malinaw na mas malaki ang panganib ng pagbaba ng euro ngayon,” ayon kay Dan Tobon, G10 FX strategy head ng Citigroup sa New York. “Isa sa mga posibleng mag-trigger nito ay ang sobrang paghigpit ng monetary policy ng European Central Bank na hindi na kaya ng market.” Ang 1-buwan na risk reversal ng euro sa options market — na sumusukat kung mas mahal mag-hedge ng losses kaysa sa gains — ay nasa pinakamababang antas mula Marso, habang ang 3-buwan na indicator ay pinakamababa mula Hunyo 2024. Nagbigay na ng babala ang Federal Reserve na patuloy na mataas ang risk ng inflation, dahilan para manatili sa multiple-year highs ang US Treasury yields. “Patuloy na tumataas ang yields, at may malaking advantage ang US interest rates kumpara sa karamihan ng developed markets,” sabi ni Shinohara. Ayon sa federal funds futures, may mga 84% chance na magdadagdag ng 25 basis points bago mag-Disyembre. Bagamat kakaunti ang analysts na inaasahan ang matinding pagtaas pa ng dolyar, sinabi nila na ang tibay ng US economy, mataas na yields, at unique risks ng Europe ay nagdadagdag ng timbang pabor sa dolyar. “Sa ngayon, mukhang mas hindi pabor sa Europe ang imbalance na ito,” sabi ni Tobon ng Citigroup. (Para sa mga hindi Ingles ang pangunahing wika, awtomatikong isinalin ng Reuters ang kanilang ulat sa ilang iba pang wika. Maaaring may pagkakamali ang automated na pagsasalin o kulang sa konteksto, kaya hindi garantisado ng Reuters ang katumpakan ng automated translation, at ito ay inaalok lang para sa kaginhawaan ng mga mambabasa. Hindi responsable ang Reuters para sa anumang pinsala o pagkawala na dulot ng paggamit ng automated translation.)
Ang CDS ay sumiklab nang sabay-sabay, ang mga “SpaceX” ay patuloy pa ring humihiram ng pera! Gaano katagal magtatagal ang AI debt boom?
Ang alon ng utang sa AI infrastructure ay muling humuhubog sa pandaigdigang istraktura ng kredito sa isang bilis na hindi pa kailanman nakita, kung saan ang utang ng industriya ng teknolohiya ay umabot na sa $500 bilyon sa unang siyam na buwan ng taong ito. Gayunpaman, patuloy ang mga babala sa CDS market, at ang US Treasury yields ay umabot sa 5.3%, pinakamataas sa mahigit dalawampung taon, habang tahasang sinabi ni Dalio na ito ay isang “klasikong bula” na malapit nang "butasin" ng mga mataas na interest rate.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
