Sinuri ng JPMorgan ang Applied (APLD.US): Ang negosyo ng AI computing power ay mabilis ang pag-unlad, ngunit ang pagpopondo ng bilyon ay humaharap sa totoong pagsubok
Naglabas ang pangkat ng kredit pananaliksik ng JPMorgan ng ulat, kung saan pinag-aralan nilang mabuti ang operasyon ng kumpanya, pag-usad ng proyekto, presyur sa pananalapi, at mga panganib.
Nalalaman ng APP ng Pananalaping Pananawisan (Filipino: Pinagkakatiwalaang Pananalapi) na ang operator ng data center na Applied Digital (APLD.US) ay kamakailan lamang nag-anunsyo ng quarterly performance na higit sa inaasahan, ngunit ang reaksyon ng merkado ay nanatiling kalmado. Ang kumpanyang ito, na may matibay na pundasyon sa North Dakota, USA bilang isang AI compute power enterprise, ay maayos ang kabuuan ng implementasyon ng kasalukuyang mga proyekto, ngunit hawak nito ang halos sampung bilyong dolyar na proyekto na kailangang itayo pa lamang, kung saan ang paghigpit sa kapaligiran ng pagpopondo ay naging pangunahing hamon para sa kumpanya. Ang Credit Research Team ng JP Morgan ay naglabas ng ulat na nagbibigay ng komprehensibong pagsusuri sa operasyon ng kumpanya, progreso ng proyekto, presyur sa pagpopondo, at mga panganib.
Quarterly Performance lampas sa Inaasahan, Negosyo Matinding Nakatutok sa High Performance Computing
Ipinapakita ng datos na sa unang quarter ng fiscal year 2027 (hanggang Agosto 2026), nakamit ng Applied Digital ang kita na $342 milyon, samantalang ang inaasahan ng merkado ay $124 milyon lamang; ang EBITDA nito ay $64 milyon, mas mataas kaysa sa inaasahang $43 milyon sa merkado, kaya’t malaki ang kalamangan ng mga pangunahing tagapahiwatig ng pananalapi kumpara sa pagtataya ng merkado. Sa kanyang istruktura ng negosyo, lalo pang nakatuon ang kita ng kumpanya sa high performance computing (HPC), kung saan ang kita mula sa high performance computing ay umabot na sa humigit-kumulang 77% ng kabuuang kita ng kumpanya.
Steady na Pagpapatupad ng On-going na mga Proyekto, Higit 600MW ng IT Compute Power ang Nakaplanong I-operate sa Loob ng 12 Buwan
Ang pag-usad ng mga pangunahing proyekto ng kumpanya ay kabuuang sumusunod sa plano: ang APLD project ay lubos na na-activate na; ang dalawang malalaking proyekto, PFORGE at ELNFOR, ay sumusunod rin sa nakatakdang iskedyul. Ayon sa plano ng kumpanya, higit sa 600MW na IT compute power ang ilalagay sa operasyon sa susunod na 12 buwan, kung saan ang PFORGE ay magdadagdag ng 200MW, ELNFOR ng 150MW, at ang natitirang 250MW ay mula sa tatlong site na hindi pa nakukumpleto ang debt financing.
Partikular sa ELNFOR project, may variable na dapat patuloy na bantayan: Nakapirma na ang kumpanya ng Memorandum of Understanding, kung ang subsidiary ng CoreWeave (CRWV.US) ay makakuha ng investment grade (IG) credit rating, ililipat ang ELN-04 lease agreement sa nasabing subsidiary. Ang kundisyon ng arrangement na ito ay ang CoreWeave ang magbibigay ng GPU equipment financing para sa ELNFOR data center, ngunit sa kasalukuyang quarter ay hindi pa naisasakatuparan ang financing na ito. Kung magtatagumpay ang transaksyon at matatapos ang ELNFOR ayon sa plano sa ikalawang kalahati ng 2027, inaasahang magpu-pull closer ang bond spread ng APLD at ELNFOR projects, na kasalukuyang may 64 basis points na pagitan.
Regulatoryong Kaibigan sa North Dakota, Naging “Safe Haven” para sa Pagtatayo ng Compute Power
Kung ihahambing sa Texas at Virginia na mga tradisyunal na sentro ng data, ang headquarters ng Applied Digital sa North Dakota ay halos walang nakitang regulasyong hadlang laban sa mga data center.
Ayon sa pamunuan, mayroon nang malinaw at epektibong approval framework para sa data centers sa estado, kaya’t malinaw ang requirements at proseso para sa mga kumpanya; kasabay nito, hindi kailangang humarap ang mga proyekto sa problemang pila sa grid interconnection tulad ng Batch Zero project sa Texas. Siyempre, maaari pa ring magbago ang mga polisiya sa hinaharap, ngunit ayon sa kumpanya, nananatiling napaka-attractive ng North Dakota hanggang 2027-2028.
Hindi lang iyon, dahil tumitindi ang pagsusuri ng regulasyon para sa mga data center sa buong bansa, naniniwala ang kumpanya na tumataas ang halaga ng kasalukuyan nitong operational na assets, nakakatulong ito para sa mga kasunod na lease renewals, at nagpapataas ng end value ng mga asset.
Pinalakas ang Suplay ng Lokal na Kuryente, Lumalawak Sa Pamilihang Pandaigdig Sa Finland
Upang tumugma sa tumataas na demand sa kuryente ng compute power, nilagdaan ng Applied Digital noong Oktubre ang long-term power purchase agreement (PPA) kasama ang independent power producer na Base Electron (10% ang pagmamay-ari ng Applied), kung saan magtatayo ng 1.2GW na natural gas power facility sa North Dakota, inaasahang mag-ooperate simula 2030. Layunin ng planta na ito na magbigay ng dedikadong electricity generation capability para sa expansion ng Polaris Forge 3D campus. Sa kasalukuyan, inaasahan ng kumpanya na magkakaroon ito ng 3.5 hanggang 4 GW ng generation capacity pagdating ng katapusan ng 2030.
Habang patuloy na pinapaiting ang operasyon sa Amerika, sumulong ang kumpanya sa internasyonal: ngayong quarter, may kasunduan sa Finland kung saan maaari itong makakuha ng hanggang 1GW na power capacity. Ayon sa kasunduan, magtatayo ang kumpanya ng malaking AI campus at kasalukuyang nakikipagnegosasyon sa hyperscale clients. Ang unang batch ng 100MW power sa kampus na ito ay magsisimula ng operasyon sa 2028.
Nahaharang ang Malalaking Kontratang Hawak, Halos Sampung Bilyong Dolyar na Proyekto Kailangan ng Pagpopondo
Kahit mayaman sa order backlog, mula nang ianunsyo ang huling ulat noong Hulyo 2026, walang bagong business contract na inanunsyo ang kumpanya.
Sa ngayon, may tatlong inter-state na bagong business contracts na nilagdaan ang kumpanya, na may kabuuang halaga na $20 bilyon, ito ay ang Delta Forge1 sa Louisiana, Delta Forge2 sa Alabama, at Polaris Forge3 sa North Dakota, na ayon sa JP Morgan ay ang tenant ay posibleng Meta.
Batay sa karaniwang capital expenditure kada MW compute power, ang kabuuang cost ng tatlong proyektong ito na hindi pa na-popondohan ay halos $9.7 bilyon. Kung ibabatay sa 80% loan-to-cost (LTC) ratio, aabot sa halos $7.8 bilyon na debt financing ang kinakailangan.
Ayon sa ulat ng media noong Setyembre, isang bangko ang nag-evaluate ng interes ng mga investor sa isang $3.5 bilyong transaksyon para pondohan ang data center project ng Applied Digital para kay Meta. Bagaman hindi nabanggit ang specific na financing arrangement, hinulaang kailangan ng Applied na mabilis simulang maghanap ng pondo para sa halos $10 bilyong project cost upang magampanan ang pangako nito kay Meta.
Ipinahayag ng pamunuan sa earnings call na ang tatlong proyekto ay gagamit ng parehong financing scheme (hybrid ng preferred shares at project-level debt financing) at kasalukuyang “aktibo ang mga negosasyon sa mga pangunahing financial institutions.” Binanggit din ng pamunuan na isinasaalang-alang ng kumpanya ang ibang option maliban sa high-yield bonds, kabilang ang mga innovative solutions sa investment-grade market, gaya ng paggamit ng tenant guarantees at iba pang instrumento.
Bakit Lumalala ang Kalagayan ng Pagpopondo?
Sa panlabas, nanatiling mababa ang volume ng merkado noong Agosto at mataas ang interest rates, na nagbunsod ng kawalan ng gana sa primary market issuances. Sa sektor, ang share ng high performance compute power sa JP Morgan high-yield bond index ay tumaas mula 1.07% hanggang 3.55%, kaya't mas maingat ang mga investor sa karagdagang supply.
Plano ng kumpanya, kapag naging epektibo na ang lease at wala nang construction risk, palitan ang mataas na cost ng umiiral na high-yield project bonds gamit ang asset-backed securities (ABS) o pumasok sa investment-grade market para sa refinancing. Operational na ang APLD project, kaya theoretically ay angkop ito para sa bond replacement. Ngunit, tinukoy ng JP Morgan na marami pang bagong utang ang kailangang i-market ng kumpanya, kaya’t ang bond replacement ay hindi pa prayoridad sa ngayon.
Adjustment ng Bond Ratings: Ilang Project Bonds Ibaba Sa “Neutral” Rating
Ipinapahayag sa ulat na sa gitna ng karaniwang regulasyong hadlang ng data centers, mahigpit na supply chain, at pagkipot ng financing, bagaman walang surprise performance ngayong quarter ang Applied Digital, isang positibong indikasyon na naging steady ang operasyon. Napatunayan ng kumpanya na kaya nitong tapusin sa oras at sa budget ang malaking cloud campus ng APLD, na nagsilbing benchmark para sa sumunod na PFORGE at ELNFOR construction.
Gayunman, malaki ang totoong hamon: Kailangan ng kumpanya na pumasok sa kapital na merkado para matapos ang pagpopondo sa lahat ng pipeline projects, na ang pangkalahatang financing requirement ay aabot sa $13 bilyon, hiwalay sa equity financing. Mula Abril 2026, na-outperform ng APLD at PFORGE bonds ang high performance compute sector ng halos 200 basis points—isang bihirang tagumpay ngayong taon sa sektor ng high compute power—pero kasabay nito, hindi maaaring ipagsawalang-bahala ang presyur mula sa supply ng bonds ng buong grupo. Batay sa nasabing pag-aanalisa, ibinaba ng JP Morgan ang bond rating ng nasabing proyekto mula “overweight” patungong “neutral”; ngunit pinanatili ang “overweight” rating para sa parent company entity at para sa ELNFOR project bonds.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Binaba ng Delta Airlines ang inaasahang kita dahil sa pagtaas ng gastos sa gasolina na mas mataas kaysa sa pagtaas ng presyo ng tiket
Dahil sa pagtaas ng gastusin sa gasolina ng $6 bilyon, binaba ng Delta Airlines ang taunang inaasahang kita. Malaking taas sa presyo ng tiket ang sumusubok sa kakayahan ng mga pasahero na magbayad. Inaasahan ng negosyo sa refinery na kikita ng $700 milyon, na makakatulong upang maipahupa ang epekto ng pagtaas ng presyo ng gasolina. Noong Oktubre 9, iniulat ng Reuters Chicago na binaba ng Delta Airlines ang panggitnang taunang kita nila ng halos isang-kapat dahil sa pagsirit ng presyo ng gasolina na nakansela ang positibong epekto ng malakas na demand sa paglalakbay at mataas na presyo ng tiket. Itinatampok nito ang hamon sa mga airline ng US: Kung patuloy na mataas ang presyo ng gasolina, handa pa bang tiisin ng mga pasahero ang mas mataas pang presyo ng tiket? Malaki na ang tinaas ng presyo ngayong taon, at ayon sa mga analyst, posibleng subukin pa ng karagdagang taas ang kagustuhan ng mga pasahero na gumastos. Inaasahan ng Delta, na nakabase sa Atlanta, na tataas ng humigit-kumulang $6 bilyon ang kanilang taunang gastos sa gasolina kumpara noong nakaraang taon. Sa ikatlong quarter, tumaas ng 62% ang gastos nila sa gasolina, umabot sa $4.1 bilyon—mahigit $500 milyon na mas mataas sa inaasahan noong Hulyo. Sinabi ni CFO Erik Snell na "puro problema ito sa gasolina" at tumaas ang presyo ng krudo at ng jet fuel mula pa ng tag-init. Ngayon, inaasahan ng Delta na ang taunang adjusted earnings per share ay $5.10 hanggang $5.60, mas mababa kaysa sa $6.50 hanggang $7.50 na inaasahan noong Hulyo. Ayon sa datos ng London Stock Exchange Group (LSEG), ang bagong median na $5.35 ay mas mababa sa average na $5.46 na inaasahan ng mga analyst. Inaasahan din ng kumpanya na sa 2026, aabot sa $4.5 bilyon ang adjusted pre-tax earnings nila. Sa ikatlong quarter, ang adjusted earnings per share ay $1.72, bahagyang mababa sa inaasahang $1.76, at ang operating profit margin ay bumaba mula 11.1% patungong 9.4%. Ang Delta ang unang major airline na naglabas ng Q3 report; ang mga karibal tulad ng United Airlines, American Airlines, at Southwest Airlines ay maglalabas ng kani-kanilang ulat sa mga susunod na linggo. Pagtaas ng Presyo ng Tiket Ayon sa US Bureau of Transportation Statistics, sa unang walong buwan ng 2026, $42.9 bilyon ang ginastos ng US airlines sa fuel para sa regular flights, halos $13.2 bilyon na mas mataas kahit na bahagyang bumaba ang konsumo ng gasolina. Malakas ang demand at mabagal ang pagdagdag ng flights kaya naipapasa sa mga pasahero ang mas mataas na gastos. Sa una hanggang Agosto ng taon, tumaas ng halos 25% ang average na presyo ng tiket kumpara noong nakaraang taon, batay sa consumer price index ng US Bureau of Labor Statistics. Dahil patuloy na mataas ang presyo ng gasolina, at mas bibilis pa ang pagdagdag ng flight capacity sa Q4, binabantayan ng mga analyst kung makakaya pa ng airlines tulad ng Delta na itaas pa ang presyo ng tiket nang hindi bumababa ang demand sa paglalakbay. Ayon sa Deutsche Bank, posibleng bumaba muna ang porsyento ng gastos sa fuel na nababawi nila sa kita ngayong Q4 at inaasahang sa simula pa ng 2027 fully mare-recover. Ayon sa Delta, malakas pa rin ang demand. Sabi ni Snell, nasa halos 60% na ang booking para sa Q4, kaya inaasahan nila ang 20% annual revenue growth. Inaasahan ding nasa pagitan ng $1.15 hanggang $1.65 ang adjusted Q4 earnings per share, halos tugma sa expectations. Kalamangan sa Refinery May kalamangan ang Delta sa ibang major US airlines dahil pagmamay-ari nito ang refinery na malapit sa Philadelphia—na inaasahang kikita ng $700 milyon ngayong taon. “May refinery kami at ito ang nagsisilbing hedge—bagama’t bahagyang hedge lang—laban sa taas ng gasolina, at wala ng ibang may gano’n," pahayag ni Snell. Binili ng Delta ang Monroe refinery noong 2012 na kini-convert ang krudo sa jet fuel at iba pang produkto. Bagamat ang airline division ay nagbabayad pa rin ng fuel ayon sa market price, naiiwan sa kumpanya ang kita mula sa refinery. Sa tuwing malaki ang diperensya ng presyo ng krudo at ng produktong gasolina, napababa nito ang pressure sa gastos kumpara sa airlines na umaasa lang sa labas na supplier. Ngunit, depende ito sa refinery margins—kung bumaba man ang margin, posible rin silang malugi. Gayunpaman, kakayanin lang ng refinery na bahagyang bawasan ang epekto ng mataas na presyo ng gasolina. Kahit na magdadala ito ng $0.40 kada galon na kita, inaasahan ng Delta na tataas pa rin sa $4.25 kada galon ang kanilang fuel cost sa Q4 mula sa $3.61 kada galon noong Q3. Ayon kay Snell, posibleng manatiling mataas ang presyo ng gasolina sa ilang panahon. “Balang araw bababa rin ang presyo ng gasolina, pero di pa natin alam kung kailan.”
“Nabigo ang teorya ng katapusan ng SaaS”? Autodesk (ADSK.US) at Intuit (INTU.US) ang nangunguna sa kabila ng trend, muli tinataya ng Wall Street ang kwento ng “AI na lumalamon sa software”
Ngayong linggo, inaasahan na makakamtan ng Autodesk at Intuit ang pinakamalakas na lingguhang pagtaas sa loob ng ilang buwan. Sa kabila ng kabuuang presyur sa sektor ng teknolohiya, tumaas ang kanilang halaga, nagpapahiwatig ng muling pagkakaroon ng optimismo sa merkado tungkol sa paglago ng industriya ng SaaS (Software as a Service).
Ang Starlink ay tumutok sa merkado ng mobile komunikasyon ng Amerika, binuksan ng SpaceX (SPCX.US) ang bagong espasyo para sa paglago: Nakatuon ang Wall Street sa pagbabago ng istruktura ng industriya ng telekomunikasyon
Pinagsama ang kasalukuyang kapasidad ng satellite, ang SpaceX ay pinupunan ang kakayahan mula sa "paminsang-paminsang koneksyon para sa emergency" patungo sa "pang-araw-araw na mobile na serbisyo." Nagbibigay ang satellite network ng malawak na saklaw at nagsisilbing suplemento sa mga lugar na hindi naaabot ng ground network, habang ang low-frequency ground network ay nagpapabuti ng koneksyon sa loob ng mga gusali at sa mga kumplikadong lugar na may sagabal; magsisilbing komplementaryo ang dalawang sistema.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
