Nagtatago ng panganib sa likod ng bagong mataas ng S&P 500! Karamihan sa mga sangkap na stock ay mahina ang pagganap, tumataas pa ang presyo ng langis at ang kita ng US Treasury na nagpapalalim ng paghahati-hati sa merkado
Ang patuloy na mataas na presyo ng langis at gastos sa pagpapautang ay nagdudulot ng epekto sa merkado ng bonds, credit, at maliit hanggang katamtamang laki ng stocks, habang ang matatag na pagganap ng malalaking technology stocks ay nagtatakip sa lumalalang pagkakahati-hati sa loob ng merkado ng US stocks.
Ayon sa Filipino Finance APP, sa kabila ng suporta mula sa artificial intelligence (AI) boom, nananatiling matatag ang S&P 500 Index at Nasdaq 100 Index, ngunit patuloy na lumalawak ang mga palatandaan ng kahinaan sa pandaigdigang pamilihan sa pananalapi. Ang patuloy na mataas na presyo ng langis at gastos sa paghiram ay tumatama sa pamilihan ng utang, credit, at small-cap stocks, habang ang malakas na performance ng mga malalaking tech stocks ay nagtatago ng lumalalim na pagkakahati sa loob ng US stock market.
Ngayong linggo, ang US 10-year Treasury yield ay halos umabot sa 5.4%, ang pinakamataas mula 2002, habang ang presyo ng Brent crude oil ay nanatili sa itaas ng $100 bawat bariles, na nagdulot ng pangamba sa posibilidad ng matagalang epekto ng inflation. Tumaas din ang global financing costs, na ang gastos sa paghiram ng pamahalaan ng United Kingdom ay umabot sa pinakamataas sa loob ng 19 na taon, at nahaharap din sa presyon ang pamilihang ng French government bonds.
Sa kabila ng pagkabalisa sa pamilihan ng bonds, ipinakita ng pangunahing US stock indices ang matibay na katatagan. Ang S&P 500 Index ay nagtala ng panibagong all-time high noong Martes, bumaba sa sumunod na dalawang araw dahil sa pangamba hinggil sa pananaw ng demand para sa AI, subalit bumawi muli noong Biyernes sa tulak ng optimismo ng mga mamumuhunan para sa bagong earnings season ng mga kumpanya, at kasalukuyang nananatili malapit sa kanilang mga record highs.
Ang patuloy na paglago ng ekonomiya ng US ay pansamantalang nagpapalampas sa mga mamumuhunan sa panganib na dulot ng tumataas na US Treasuries yields at mga kaguluhang geopolitical. Gayunpaman, kapag tinitingnan ang panloob na kalagayan ng merkado, ang lakas ng mga pangunahing indices ay hindi suportado ng karamihan ng mga stocks. Ipinapakita ng datos na kasalukuyang humigit-kumulang isang-ikatlo lamang ng mga constituent stocks ng S&P 500 Index ang nasa ibabaw ng kanilang 50-day moving average. Karaniwan, ginagamit ang indicator na ito upang sukatin ang lawak ng short-term rally ng merkado; kapag mababa ang ratio, nangangahulugan ito na ang pagtaas ng index ay pangunahing nakasalalay sa ilang malalaking stocks, sa halip na sa malawakang lakas ng pamilihan.
Mas malala ang sitwasyon para sa Russell 2000 Index, na mas sensitibo sa pagbabago ng rates. Sa index na ito, 27% lamang ng small-cap stocks ang higit sa kanilang 50-day moving average, na nagpapakita ng malinaw na presyon sa mga kumpanyang mas maliit at mas mataas ang pangangailangan sa puhunan dahil sa mataas na gastos sa financing.
Kapansin-pansin, nang tumama sa all-time high ngayong linggo ang S&P 500 Index, napakababa ng breadth ng market rally. Tanging 30% ng constituents ang nasa ibabaw ng 50-day moving average, ang pinakamababa mula nang simulan ng Bloomberg ang statistics nito noong 1990 sa lahat ng araw na nagtala ng bagong all-time highs ang S&P 500 Index.
Sinabi ni James St. Aubin, Chief Investment Officer ng Ocean Park Asset Management, na ang market cap-weighted S&P 500 Index ay tinatakpan ang maraming internal na losses ng merkado. Aniya, kahit hindi na kumilos ang Federal Reserve, ang bond market mismo ay nagpapahigpit na ng financial conditions sa pamamagitan ng pagpapataas ng financing costs. Ang tunay na panganib ay ang initial shock na nagmula sa pagtaas ng energy prices ay maaaring mauwi sa problema sa corporate earnings, isang bagay na hindi pa lubos na naipapakita ng stock market.
Ang epekto ng mataas na interes ay lumalaganap mula bond market patungong ibang assets. Sa credit market, ang mga borrower na may pinakamahinang credit quality ay kasalukuyang humaharap sa financing yield na aabot sa 15%, isang napakabigat na pasanin para sa mga kumpanyang kailangang mag-refinance ng utang. Kamakailan, patuloy ding lumalawak ang spread ng US high-yield corporate bonds, at ang presyo ng isang junk bond ETF ay bumagsak na malapit sa mababang antas noong nakaraang spring trade war na nagpakilos sa market sell-off.
Pati ang mga aktibidad ng corporate financing sa pamamagitan ng public listing ay apektado. Kamakailan, ilang kilalang kumpanya ang nagpaliban ng kanilang mga plano sa pag-lista, at sinabi ni Lynn Martin, Presidente ng New York Stock Exchange Group, na ang phenomenon na ito ay dulot ng pagtaas ng interest rates.
Gayunpaman, ang kasalukuyang epekto ng mataas na interest rates ay hindi pa nagreresulta sa mass exit ng investors mula sa risk assets, kundi mas makikita sa rebalancing ng mga portfolio. Unti-unti nang binabawasan ng mga investor ang alokasyon sa mga asset na sensitibo sa bond yield volatility at mataas na financing costs, kabilang na ang speculative-grade credit at forex carry trades.
Lalong lumalakas ang paghahati sa loob ng stock market. Ang Russell 2000 Index ay bumagsak ng limang linggo sunod-sunod, at bumaba na ng halos 8.5% mula sa nakaraang mataas, malapit nang umabot sa karaniwang tinutukoy na 10% technical correction territory. Patuloy din ang presyon sa real estate sector. Sa kabilang banda, parehong nagtala ng pagtaas ngayong linggo ang S&P 500 Index at Nasdaq 100 Index na may mataas na concentration sa tech stocks, mas pinapatingkad ang pagkakaiba sa performance ng malalaking tech stocks at iba pang sektor.
Subalit, ipinakita ng pagbagsak ng chip stocks noong Huwebes na kahit ang dating nagtulak ng pagtaas ng US stocks na AI investment theme ay hindi ganap na immune sa pagbabago ng market confidence.
Sa isang kamakailang ulat, naglatag sina Manish Kabra, Charles de Boissezon, at Kawtar Mamouni, mga strategist ng Societe Generale, ng dalawang magkasalungat na senaryo para sa merkado. Sa pessimistic scenario, kung patuloy na mahirapan ang cash flow ng malalaking tech companies, habang umabot sa 6% ang US 10-year Treasury yield at $150 bawat bariles ang presyo ng langis, posibleng bumagsak ang S&P 500 Index ng mahigit 20% sa susunod na taon. Sa kabilang banda, kung bababa ang US bond yield sa 4% at ang presyo ng langis sa $80 bawat bariles, kasabay ng pagbuti ng fundamentals ng malalaking tech companies, may espasyo pa para tumaas ang US stocks.
Ayon kay Kabra, ang 5% US bond yield ay nagbibigay na ng presyon sa mga stock valuation, at kapag umabot ito sa 6%, maaaring lumitaw ang credit risk event sa merkado. Naniniwala siya na ang panganib ay unang lalabas sa highly-leveraged non-private sector balance sheets. Sa ngayon, ang pangunahing tanong sa merkado ay nakasentro sa fiscal stability at sovereign debt sustainability ng bawat bansa.
Ayon kay Aubin ng Ocean Park, napansin ng internal models ng kumpanya na maraming investment areas na sensitibo sa mataas na interest rates ang nagpapakita na ng downtrend, kaya unti-unti nilang binabawasan ang exposure sa credit-sensitive assets tulad ng high-yield bonds. Tinawag niya ang credit spread ng sub-investment grade bonds bilang “tunay na barometro ng panic sa merkado”, at binigyang-diin na ang patuloy na paglawak ng credit spread mula noong kalagitnaan ng Setyembre ay dapat bantayan.
Ilang investors ang nagsimula nang kusang umatras mula sa dating malakas ang performance na AI-related assets. Si Jeff Muhlenkamp, fund manager na namamahala ng humigit-kumulang $270 milyon, ay nag-outperform sa S&P 500 Index mula sa simula ng taon, pero kamakailan ay dinagdagan niya ang holdings sa energy stocks at halos ganap nang ibinenta ang lahat ng AI-related investments.
Tungkol sa AI investment boom, sinabi ni Muhlenkamp na mas gusto niyang maagang umalis habang patuloy pa ang kasiyahan sa merkado. Nagbabala siya na, sa kasalukuyan ay nakakakuha pa rin ng financing support ang mga kumpanya, ngunit kapag naubos ang pinanggagalingan ng financing, maaaring biglang magbago ang kalagayan ng merkado.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Babala ng Nomura: "Malubhang pagbaluktot" sa US stock index, sampung stocks ang nag-ambag ng 70% na pagtaas ng S&P, mag-ingat sa bagong epekto ng diesel
Naniniwala si McElligott na ang S&P 500 ay nasa isang "delusional boom": 85% ng mga constituent stocks nito ay bumagsak na (1/6 ay natapyasan ng kalahati). Mas delikado pa, ang kasalukuyang mababang correlation sa merkado ay naganap lamang noong bisperas ng krisis pinansyal noong 2007 at noong "Araw ng Volatility" ng 2018. Dalawang malalaking panganib ang hinaharap ng merkado: una, ang malaking pagbaba ng kita ng OpenAI (30% lang ng inaasahan) na yumanig sa pundasyon ng AI narrative; ikalawa, ang estruktural na kakulangan sa pag-pipino ng langis na nagdudulot ng "diesel price spread = volatility ng interest rate," na nagsisilbing isang invisible na bomba.
Ang 10-taong ani ng US Treasury ay papalapit sa 5.4%, ang AI hype ay hindi matakpan ang pangambang "pagkakapuno" ng S&P 500
Sa likod ng bagong all-time high ng S&P 500, tanging 30% lamang ng mga kasaping stock ang nakatuntong sa kanilang 50-day moving average, na siyang pinakamahina sa lawak ng merkado tuwing may bagong mataas mula pa noong 1990. Ang Russell 2000 ay bumagsak ng limang sunod na linggo, at ang yield ng junk bonds ay sumirit sa 15%. Babala ng Société Générale: Kung ang yield ng US Treasury ay umabot sa 6% at ang presyo ng langis ay umabot sa $150, maaaring bumaba ng mahigit 20% ang S&P 500 sa susunod na taon. Bukod dito, may mga matagumpay na fund manager na tuluyang nagbenta ng kanilang holdings sa AI at lumipat sa enerhiya, tuwirang nagsabing kapag naubos ang pondo, “tapos na ang laro.”
Ang bayad sa transportasyon ng oil tanker ay umabot sa pinakamataas sa loob ng animnapung taon: Ang pagpapadala ng isang barkong langis mula Amerika patungong Tsina ay mas mahal pa kaysa sa pagpapalipad ng rocket!
Ang gastos ng transportasyon ng isang bariles ng krudo ay umabot na sa $41, halos kalahati ng presyo ng langis. Sa isang biyahe, ang gastos sa transportasyon ay minsan sapat na upang makabili ng isang oil tanker. Ang krisis sa Gitnang Silangan ay nagdulot ng structural na kakulangan ng kapasidad sa transportasyon sa Hormuz Strait, na pinatindi pa ng ship-to-ship transfer na nagpapahaba ng turnaround cycle. Ang VLCC freight ay tumaas mula sa taunang average na $9.2 milyon hanggang $77 milyon, na lumundag ng mahigit 8 beses. Ang kita ng mga refinery ay mabilis na nababawasan, ang average na presyo ng mga second-hand oil tanker ay nagrekord ng pinakamataas sa kasaysayan, kakaibang nalampasan pa ang presyo ng bagong gawa na barko.
Nalulugmok ang pilak: Sumusunod lamang sa pagbaba, hindi sa pagtaas!
Ang lohika ng patuloy na paglago ng pangangailangan para sa AI at solar energy ay nananatiling matatag, ngunit ang presyo ay bumababa laban sa inaasahan—ang pagpapalakas ng dolyar at pagtaas ng tunay na interes ay nagbigay nang lubos na presyon sa mga batayang salik. Ang mga pondo para sa spekulasyon ay nagbenta ng $1.6 bilyon sa loob ng isang linggo, na siyang pinakamataas ngayong taon, at ang netong short position ng CTA ay tumaas ng $2.6 bilyon papunta sa pinakamataas na antas ngayong taon. Gayunman, ayon sa mga analyst ng Goldman Sachs, ang matinding short position ay nagsisimula nang mag-impok ng reversibility momentum; naging mas lalong kapansin-pansin ang asymmetry, at kung pansamantalang humina ang macro headwinds, mataas ang posibilidad ng malakas na rebound: pagkatapos ng katulad na shakeout noon, tumaas ang presyo ng pilak ng 15% sa loob lamang ng anim na linggo.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
