Pagkatapos tumaas ang yield, dumating na ba ang pagkakataon para bumili sa dip? Goldman Sachs, Morgan Stanley, at iba pang malalaking bangko sa Wall Street ay positibo sa pagbawi ng US bonds

Nalalaman ng APP ng Pananalapi ng Zhihui na pagkatapos ng ilang linggong tuloy-tuloy na bentahan na nagtulak sa yield ng US treasury bonds sa pinakamataas na antas sa maraming taon, nagsisimulang muling pag-aralan ng mga strategist ng Wall Street ang investment value ng US Treasury. Ayon sa mga institusyon tulad ng Goldman Sachs, Morgan Stanley, at Citi, habang mabilis na tumaas ang yield ng US Treasury, mas nagiging kaakit-akit ang valuation ng mga bonds. Gayunpaman, may malinaw na pagkakaiba ng pananaw ang mga institusyon tungkol sa hinaharap na direksyon ng interest rate ng Federal Reserve at ang timing ng rebound ng US bonds.

Sa kasalukuyan, ang yield ng 10-taong US treasury bond ay nasa humigit-kumulang 5.24%, na umabot dati sa pinakamataas sa maraming dekada, ngunit bumaba nang bahagya kamakailan dahil sa malakas na demand sa auction. Sa kabilang banda, ang short-term US Treasury yield ay nanatiling matatag, na ang 2-taong treasury yield ay nakapirmi sa paligid ng 4.8%. Dahil sa holiday, sarado ang US bond market nitong Lunes.

Sa isang ulat na inilabas noong Biyernes, binanggit ng team na pinangungunahan ni William Marshall mula sa Goldman Sachs na nitong nakaraang panahon, ang pananaw na ang G10 sovereign bond yields ay matatag o bababa batay sa valuation ay parating kinukwestyon, ngunit ang pangmatagalang forward rate ng karamihan sa mga pangunahing merkado ay mas mataas na kaysa makatuwirang antas. Maraming salik na lalo pang nagpapalakas sa pananaw na kaakit-akit ang kasalukuyang bond duration.

Naniniwala ang Goldman Sachs na nagsisimula nang lumitaw ang mga senyales ng pressure sa credit market, at ang pagbabago sa investor holdings at technical risks ng market ay maaaring lumikha ng kondisyon para sa rebound ng US Treasury. Tinukoy ng bangko na ang convexity risk na may kaugnayan sa mortgage ay halos zero na, at ang allocation ng asset management institutions sa benchmark bonds ay nananatiling mababa, na nangangahulugang humihina na ang technical pressure na posibleng nagpalala ng pagbenta sa US Treasury noon. Iminumungkahi ng Goldman Sachs na gumamit ng interest rate swap market para mamuhunan sa 10-taon kumpara sa 5-taon at 30-taon, upang mapakinabangan ang potensyal na pagbagsak ng yield.

Mas pinapaboran naman ng Citi ang short-term US Treasury. Sa report nina Jason Williams at iba pa noong Oktubre 9, sinabi nilang dahil sa bumabagal na inflation at humihinang pagtaas ng sahod, maliit ang tsansa ng Federal Reserve na itaas ang interest rate sa pinakamataas na antas ng 2023.

Inaasahan ng Citi na mananatili ang interest rate sa kasalukuyan nitong antas sa monetary policy meeting ng Federal Reserve ngayong buwan, at itinuturing na ang 2-taon hanggang 3-taong US Treasury ay mas angkop na larangan para mamuhunan. Inaasahan ng bangko na ang core consumer price index (CPI) month-on-month ng US ay tataas ng 0.18%. Kahit na umabot sa 0.3% ang month-on-month increase ng core CPI, naniniwala pa rin ang Citi na hindi ito sapat na dahilan para magtaas ng interest rate ang Federal Reserve ngayong Oktubre.

Parehong naniniwala ang Morgan Stanley na kaakit-akit na ang yield ng US Treasury. Ayon sa team na pinamumunuan ni Matthew Hornbach, maliban na lamang kung inaasahan ng mga investor na ang susunod na sampung taon ng nominal GDP growth rate ng US ay aabot ng 5.7%, at ang core PCE price index ay tataas ng mahigit 2.5% taun-taon, malinaw na may investment value na ang kasalukuyang yield ng US Treasury.

Tinukoy din ng Morgan Stanley na inaasahan ng mga ekonomista na tataas ang nominal GDP ng US sa susunod na taon ng humigit-kumulang 4.5%, na nangangahulugang maaaring bumaba ang 10-year US Treasury yield mula sa kasalukuyang antas na 5.25%. Dagdag pa ng bangko, kung ang nominal economic growth ay mananatiling 4% hanggang 5% sa loob ng susunod na dekada at ang core PCE inflation ay nasa humigit-kumulang 2%, base sa karanasan bago ipatupad ang quantitative easing policy, maaaring bumagsak ang 10-year US Treasury yield sa 3.5% hanggang 4.5% na hanay.

Gayunpaman, inirerekomenda ng Morgan Stanley na maghintay muna ang mga investor hanggang matapos ang Federal Reserve meeting ngayong buwan at ang US midterm elections bago pumasok sa market.

Nagbigay rin ng pahayag ang Mitsubishi UFJ Financial Group na napasok na ng US Treasury valuation ang napaka-kaakit-akit na range. Binanggit ng bangko na malakas ang demand sa US Treasury auction kamakailan, na nagpapahiwatig na ang nakaraang malaking pagtaas ng yield ay sapat na upang akitin ang mga value investor na bumalik. Kasabay nito, ipinahayag ng grupo na ang US midterm elections ay posibleng maging mahalagang catalyst na magpapabago ng trend ng US Treasury. Maaaring magbago ang mga pambansang gastusin at mga policy outlook depende sa resulta ng eleksyon, kaya’t maaapektuhan ang bond market.

Gayunpaman, hindi lahat ng institusyon sa Wall Street ay optimistiko sa rebound ng US Treasury.

Nagpahayag ang mga strategist ng Bank of America tulad nina Mark Cabana na mali ang tinataya ng market ukol sa tsansa ng isa pang interest rate hike ng Federal Reserve ngayong buwan. Sa ngayon, 19% lang ang tinatayang posibilidad ng rate hike sa interest rate swap market ngayong Oktubre, na ayon sa bangko ay masyadong mababa. Binanggit ng Bank of America na kung mananatiling malakas ang economic data ng US, haharap ang Fed sa isang dilemma: o magdadagdag ng rate hike para sugpuin ang inflation, o tiisin ang patuloy na pagtaas ng bond yields.

Itinuro naman ng mga strategist ng Barclays na sina Anshul Pradhan na kahit tumaas man ang investment attractiveness ng bonds dahil sa tumataas na yield, hindi nito inaalis ang panganib ng higit pang pagtaas ng yield. Sa kanilang kalkulasyon, sa kasalukuyang 5.25% yield ng 10-year US Treasury, ang implied term premium ay nasa 1.3 hanggang 1.5 porsyento. Ibig sabihin, may mataas na risk compensation para sa may hawak ng long-term bonds, ngunit hindi pa ito nangangahulugang naabot na ng yield ang peak nito.

Nananatili ring neutral ang UBS tungkol sa tactical positioning sa US Treasury duration. Naniniwala ang bangko na mas mataas na ang yield kaysa sa makatuwirang valuation, pero malakas pa rin ang economic activity ng US, at maaaring mapataas pa ng geopolitical risks ang energy prices, kaya patuloy na nasa upward pressure ang pangmatagalang treasury yield.

Sinabi naman ng Wells Fargo na may ilang positibong senyales na lumilitaw sa US Treasury market, tulad ng pag-rollback ng 10-year yield mula sa 5.35% na mataas, matagumpay na demand sa mga kamakailang auction ng treasury bonds, at pagbaba ng volatility ng rates mula sa dating mataas. Gayunpaman, naniniwala ang bangko na upang tuluyang mapababa ang yield ng long-term US Treasury, kailangan pa ng malinaw na catalyst na magpapakita ng mahina o bumabagsak na economic growth.

Ang inflation data ng US na ilalabas ngayong linggo ang magiging susi kung magpapatuloy ang rebound ng US Treasury. Sa kasalukuyan, karamihan ng strategist ay inaasahan na tataas ng humigit-kumulang 0.2% month-on-month ang US core CPI, na nagpapahiwatig ng pagluwag ng inflation pressure. Pero kung mas mataas sa inaasahan ang aktwal na datos, posibleng muling taasan ng market ang kanilang taya sa rate hike ng Federal Reserve, na magdudulot naman ng panibagong pagtaas ng US Treasury yields.