Ang merkado ng bono ang nagpatakbo ng pagtaas ng interes, nakatuon ang pagbangon ng US stocks sa dalawang pangunahing signal

Ayon sa balita ng Woofun AI, ang matinding pagbabago ng merkado ng bond ay tahimik na ginagampanan ang tungkulin ng pag-higpit ng Federal Reserve, at ang pambihirang sitwasyong ito ay nagdadala ng bagong balangkas ng interpretasyon para sa direksyon ng stock market. Ayon sa pinakahuling lingguhang ulat ni Mike Wilson, Chief Equity Strategist ng Morgan Stanley (MS.US), simula noong Pebrero, ang 10-taong US Treasury yield ay tumaas ng kabuuang 120 basis points, kaya't ang mga kondisyon sa pananalapi ay lumala nang malaki, at ang merkado ng bond ay sa praktika ang tumatapos ng gawain ng Federal Reserve sa pagtataas ng interest rates. Ito ay maaaring magsanhi na ang Federal Reserve ay hindi na kailangan pang itaas ang policy rate. Naniniwala si Wilson na kung magiging banayad ang datos ng US Consumer Price Index (CPI) na ilalabas ngayong Miyerkules, makakatulong ito upang maibsan ang pressure sa long-term yields at expectations sa policy rate ng merkado.

Sa ganitong konteksto, nagbigay si Wilson ng dalawang mahalagang paunang senyales sa mga investor: ang relatibong performance ng financial stocks, at ang MOVE Index na sumusukat ng volatility ng bond market. Binibigyang-diin niya na ang pagbabago sa volatility ng bond market ay mas may indikasyong halaga kaysa sa aktwal na lebel ng yield, at ngayong linggo, ang third quarter financial reports ng JPMorgan (JPM.US), Goldman Sachs (GS.US), Citi (C.US), at Wells Fargo (WFC.US) ay magiging mahahalagang punto ng pagmamasid. Malinaw na ang epekto ng paghigpit ng bond market ay lumitaw na. Sa "Weekly Warm-up" report na inilabas nitong Lunes, binanggit ni Wilson na kasalukuyang maraming salik ang nagsasama-sama kaya't ang epekto ng monetary tightening ay nararamdaman na sa merkado: mula Pebrero, ang 10-taong US Treasury yield ay tumaas ng 120 basis points, lumakas ang US Dollar Index (DXY), at nanatiling mataas ang presyo ng langis—ang tatlong ito ay magkasamang bumubuo sa isang tunay na paghigpit ng financial conditions. Sa kasalukuyan, ang yield ng mga government bonds sa buong mundo ay lumampas na sa 4%, na kauna-unahang pagkakataon mula taong 2000.

Batay sa datos na isinaayos ng Woofun AI, dahil na-price in na ng bond market ang mas mataas na interest rates, ang policy pressure kay Federal Reserve Chairman Jerome Powell ay aktwal na nabawasan. Kung ang CPI data ngayong linggo ay hindi lalampas sa inaasahan, maaring bumagal na ang pagtaas ng long-term yields.

Ang pag-angat ng S&P 500 ay nagtatago ng internal na divergence. Binanggit ni Wilson na ang hindi pagpapakita ng S&P 500 index ng totoong epekto ng paghigpit ng financial conditions ay dahil nakasentro ang pagtaas ng index sa ilang malalaking kompanya na nakatuon sa artificial intelligence—na may kakayahang lumago sa kabila ng tumataas na gastos sa kapital.

Ang istrukturang pagkakaibang ito ay malinaw na nakikita sa market breadth. Simula Marso, ang S&P 500 equal-weighted index ay pumapangalawa ng anim na percentage points kumpara sa market-cap weighted index, na nagpapakita na ang karaniwang stocks ay higit na tinatamaan ng presyur mula sa pagtaas ng long-term interest rates. Binibigyang-diin ni Wilson na, para sa karamihan ng stocks, ang mabilis na pagtaas ng yields ay nagdulot ng tunay na pinsala. Dalawang mahalagang senyales ang magpapasya kung tapos na ang pinakamasamang panahon. Inirerekomenda ni Wilson sa mga investor na tutukan ang dalawang indicator upang matukoy kung naabot na ang peak ng market pressure. Una ay ang MOVE Index, ang indicator ng volatility ng bond market. Para kay Wilson, mas mahalaga ang bilis ng pagbabago at volatility ng yield kaysa sa aktwal na antas. Ang pagbaba ng MOVE Index ay magiging mahalagang senyales ng pagluwag ng presyur sa bond market. Pangalawa ay ang relatibong performance ng financial stocks. Ngayong linggo, kasabay ng paglabas ng quarterly results ng JPMorgan, Goldman Sachs, Citi, at Wells Fargo, naniniwala si Wilson na kung maganda ang resulta ng mga financial report na ito, magbibigay ito ng malakas na senyal na "tanggalin na lahat ng mga babala."

Ang pag-aalala sa recession ay maaaring sobra-sobrang na-presyo. Bagamat kinikilala ni Wilson na ang patuloy na pagtaas ng yields ay maaaring magdulot ng panganib na maging balakid sa paglago, naniniwala siyang hindi pa ito nagiging realidad. Aniya, ang kasalukuyang pagtaas ng yields ay karamihan sanhi ng mismong economic growth at ang kaugnay nitong pangangailangan sa kapital, hindi lamang dahil sa inflation o sa policy expectations. Mula sa pananaw ng real interest rates, kunin ang kasalukuyang CPI year-on-year na mga 3.4% at ibawas ito sa Effective Federal Funds Rate na 3.88%, malayo ito sa past peak levels bago mag-recession, na nagpapahiwatig na sobra ang pagiging pesimista ng merkado sa economic growth outlook. Kasama ng positibong pananaw para sa paparating na earnings season, nagpapalagay si Wilson na may puwang pa para umangat ang US stock market.