Kahit malakas ang ulat ng kita ng ASML, hindi pa rin ito sapat! Patuloy ang pagbagsak ng mga stock ng chip sa Amerika, posibleng mawala ang trilyong dolyar na halaga ng market cap sa industriya

Ang pagbebenta ng mga stock ng chip na bahagyang humupa noong Martes ay muling lumala nitong Miyerkules, kung saan ang mga stock ng memory chip gaya ng Micron Technology at SK Hynix ay muling nanghina, at ang industry benchmark na Philadelphia Semiconductor Index (SOX) ay bumaba ng higit sa 4% sa kalagitnaan ng kalakalan, na malapit nang magtala ng anim na sunod na araw ng pagbaba.

Ipinunto ng mga midya na habang tumataas ang mga alalahanin ukol sa pag-akyat ng interest rate, mataas na valuation, at matataas na gastos sa pagtatayo ng AI infrastructure, ang kabuuang market cap ng mga SOX component stocks ay nahaharap sa panganib na mabura ng lagpas $1 trilyon. Sa oras ng kalakalan sa Eastern US noong ika-14, Miyerkules, nang bumaba ng higit sa 3% ang SOX, ang kabuuang pagbaba ng index sa nakaraang anim na araw ay umabot sa 10%, at mahigit kalahati ng mga SOX component stocks ay bumaba ng hindi bababa sa 10% sa loob ng anim na araw.

Ang kasalukuyang pagwawasto ay lumalawak mula sa panandaliang pagkikitang kita patungo sa mas malalim na pagsusuri ng AI investment logic. Ang mas matibay na US CPI inflation noong Setyembre ay nagpatindi ng mga pangamba na maaaring magpatuloy magtaas ng interest rate ang Federal Reserve; binalaan ni Broadcom CEO Hock Tan na maaaring maapektuhan ng kapital constraints ang AI industry; at kahit pa naging malakas ang performance ng semiconductor equipment leader na ASML at nagtaas ng taunang sales guidance, hindi nito napagtibay ang mga stock ng chip.

Ang tunay na kinukwestyon ng merkado ay hindi na lang kung malakas ang demand para sa AI, kundi kung ang dambuhalang capital expenditure ay masisiguro bang magbubunga ng tuloy-tuloy na paglago ng kita, at kung ang kasalukuyang valuation ay sobra na sa pangungutang ng kita sa hinaharap.

SOX nahaharap sa anim na sunod na pagbagsak, global market cap ng chip stocks nanganganib mabura ng halos $1 trilyon

Noong Miyerkules, ang Philadelphia Semiconductor Index ay bumaba ng halos 4.2% sa pinakamababang puntos ng araw, na malapit nang magtala ng anim na sunod na pagsasara ng pagbaba, at dalawang araw na sunod-sunod na pinakamahabang pagkatalo mula Mayo 2025.

Sa antas ng mga indibidwal na stock, kumalat na ang pagwawasto mula memory chips patungong chip design at manufacturing equipment. Ayon sa Bloomberg, sa nakalipas na anim na trading days, mahigit kalahati ng SOX component stocks ay bumagsak ng hindi bababa sa 10%. Bumagsak ng halos 20% ang Arm US stocks (ARM) sa parehong panahon, bumaba ng mga 15% ang Applied Materials (AMAT), habang ang Intel (INTL) ay bumaba ng mga 11%, at tanging GlobalFoundries (GFS) lang ang nagpakita ng pagsulong.

Noong Miyerkules, bumaba ang Arm ng mahigit 6% sa gitna ng kalakalan, bumaba ang Intel ng mahigit 4.6%. Matapos bahagyang humupa ang pagbaba ng memory stocks noong Martes, muli itong nanghina ng sabay-sabay: bumaba ang SK Hynix US stocks (SKHY) ng mahigit 5.8%, bumaba ang SanDisk (SNDK) ng 4.9%, bumaba ang Micron Technology (MU) ng 3.5%, at bumagsak ng mahigit 3% ang Western Digital (WDC) at Seagate Technology (STX).

Mula South Korea, Japan hanggang US, ang mga memory chip stocks ay dumaan na sa matinding adjustments, at ngayon ay pinalawak pa lalo ang pagbaba sa chip design at equipment makers, na nagpapakita na binabawasan ng mga mamumuhunan ang exposure sa buong semiconductor sector.

Tinukoy ng Bloomberg na base sa kamakailang pagbagsak, ang mga SOX component stocks ay nahaharap sa higit $1 trilyong risk ng pagkawala ng market value. Hindi ito nangangahulugan na nabura na ang lahat ng kaugnay na market cap, kundi kung magpapatuloy ang pagbagsak, posible itong magdulot ng napakalaking valuation fallout sa global semiconductor industry.

Pagsigla ng implasyon, muling lumalakas ang pangamba sa dagdag-singil, AI high valuation nahaharap sa pressure

Isa sa mga nagtutulak ng patuloy na pagbagsak ng chip stocks ay ang muling pagkatali ng macro interest rate environment.

Mas malakas kaysa inaasahan ang US September inflation data, na may pinakamataas na pagtaas ng consumer prices mula Abril, kung saan ang pagtaas ng fuel cost ay malaking salik. Pinalakas ng datos na ito ang inaasahan ng merkado na maaaring lalong magtaas ng interest rates ang Federal Reserve; kahit pa maghintay pansamantala ang Fed sa kanilang susunod na pagpupulong, nagbago na ang pananaw ng mga mamumuhunan ukol sa path ng interest rates sa hinaharap.

Para sa mga tech stock na may mataas na valuation at highly dependent sa kinabukasan ang earnings forecast, ang pagtaas ng interest rate ay nangangahulugan ng pagbaba ng present value ng hinaharap na cash flow, at tataas din ang gastos sa pagpopondo at pagpapalawak ng negosyo. Ang mga semiconductor firms ay nakikinabang sa AI infrastructure build-out ngunit may mataas na capital investment at mahaba ang payback period, kaya mas sensitibo sila sa pagbabago ng interest rate.

Kasabay nito, mismong AI boom ay isinasailalim sa muling pagsusuri. Itinulad ni Broadcom CEO Hock Tan ang ilang AI-chasing investors sa mga sugarol sa casino, at nagbabala sa posibleng kapital constraints ng industriya. Lalo nitong pinalakas ang market worries ukol sa sustainability ng AI investment frenzy.

Sa mga nakaraang taon, tinanggap ng mga mamumuhunan ang pagbabayad ng premium valuations para sa mabilis na paglago ng demand sa compute power; ngayon, mas mahigpit nang sinusukat ng merkado ang kakayahan ng mga kumpanya na makapag-loan, scale ng capital expenditure, at bilis ng totoong earnings delivery. Kapag ang inflation ay nagtutulak ng mataas na rate expectations, tumataas ang cost of funds at valuation pressure, kahit matibay pa ang demand sa sektor, maaaring dumanas ng matinding adjustments ang kaugnay na stock prices.

Matibay ang performance ng ASML, ngunit bakit hindi nito mailigtas ang chip stocks?

Habang lumalala ang pagbaba ng chip stocks ngayong linggo, inilabas ng semiconductor equipment leader na ASML ang matibay na quarterly performance at nagtaas pa ng buong-taong sales guidance, at napakataas din ng demand ng mga customer para sa equipment sa mga susunod na taon. Gayunpaman, hindi pa rin nito napabago ang downtrend ng buong chip sector.

Iniulat ng Barron’s na ang susi ay, ang ASML ay nasa upstream ng semiconductor industry chain. Ang mataas nitong demand sa lithography equipment ay nagpapahiwatig na patuloy ang capacity expansion plans ng chip manufacturers, ngunit di nito direktang pinatutunayan na patuloy na bibili ng chip ang downstream clients ng mga chip manufacturers sa parehong bilis.

Kasama sa mga kliyente ng ASML ang TSMC, Intel, at iba pang chip makers, ngunit ang pangunahing end clients na nagtutulak ng kasalukuyang AI investment cycle ay sina Microsoft, Google, Amazon, at iba pang hyperscale cloud service providers at data center operators. Para sa chip manufacturers, mahalaga ang equipment orders at pangmatagalang kapasidad na plano, ngunit mas direktang nakakaapekto sa kita at tubo kung tuloy-tuloy bang bumibili ng chips ang downstream clients, at kung ang mga pagbiling iyon ay magdadala ng sapat na return.

Pinatutunayan ng matibay na performance ng ASML na resilient pa rin ang demand sa AI-related equipment, pero hindi nito tuluyang natatanggal ang market worries sa efficiency ng AI capital expenditures. Ibig sabihin, ang order visibility ng equipment vendor ay hindi katumbas ng earnings realization ng chip companies.

Bukod pa rito, posibleng magdulot ng isa pang epekto ang masiglang demand sa ASML: kung tataas ang presyo ng kanilang produkto dahil sa equipment supply constraints, tataas din ang cost ng equipment procurement ng TSMC, Intel, at iba pang kliyente. Para sa mga kumpanyang nangangailangan ng napakalaking kapital para sa advanced process capacity, lalo pa nitong mapapalaki ang capital expenditure pressure.

Kaya, ang kabiguang ng ASML na pasiglahin ang buong chip sector ay hindi agad nangangahulugang humihina na ang demand sa AI, ngunit indikasyon na hindi na kontento ang merkado sa specialty ng upstream order growth, gusto na nilang makita na ang buong industry chain ay may sustainable profitability mula sa AI investments.

Binabaan ng Wall Street ang inaasahan: AI investment dapat mag-shift mula expense patungong kita

Ayon sa research note ni Ulrike Hoffmann-Burchardi ng UBS Chief Investment Office noong Miyerkules, patuloy na nadadagdagan ang pressure sa global chip stocks. Naniniwala siya na tumitindi ang kompetisyon sa AI sector, tumataas ang financing needs, at sumisikip din ang interest rate environment, na maaaring magpalaki ng volatility ng market, ngunit ang kasalukuyang adjustment ay mas recalibration ng market expectations, hindi total breakdown ng AI investment logic.

Sumasalamin ang hatol na ito sa kasalukuyang divergence ng market: sa isang banda, posibleng tumagal pa ang AI infrastructure build-out ng maraming taon; sa kabila, nagsisimula nang kuwestyunin ng mga mamumuhunan kung sustainable ang bilis ng capital expenditures at kung kaya ng nauusong kita na matugunan ang mataas na inaasahan noon.

Ipinunto ng Bloomberg na susunod na mahalagang observation window ng merkado ay ang diumano’y investor event ng Anthropic ngayong Miyerkules sa San Francisco. Umaasa ang Wall Street na makakakalap ng data sa revenue run rate mula sa AI firm na ito, upang mas tumpak na malaman kung kayang tustusan ng revenue growth ng AI companies ang tuloy-tuloy na pagtaas ng compute spending.

Iminungkahi ng UBS na dapat tutukan ng mga mamumuhunan kung ang AI spending ay talagang magreresulta sa sustainable profit growth, at kung patuloy pang lumalawak ang AI applications para sa mga negosyo at consumers. Higit na makakatulong ang mga indicator na ito kaysa simpleng pag-track ng laki ng capital expenditures, upang masukat kung ang kasalukuyang investment boom ay kayang maghatid ng matatag na business returns.

Kung magpapatuloy ang AI companies sa paglawak ng revenue, pagpapalakas ng kita, at mapapatunayang kapaki-pakinabang ang huge infra investments, maaaring ang kasalukuyang correction ay simpleng recalibration ng valuation at expectations. Kung hindi, at mas mabilis ang gastos kaysa revenue at cash flow improvement, bababa pa lalo ang tolerance ng market sa high valuations.

Hindi pa tuluyang nababasura ang AI rally, ngunit pinapataas na ng merkado ang economic return thresholds

Mula sa sunod-sunod na pagbagsak ng SOX, sa robust earnings ng ASML na hindi nakapag-paangat sa sector, at sa nagbabalik na inflation at rate expectations, ipinapakita ng kasalukuyang galaw ng chip stocks na ang mga mamumuhunan ay unti-unting lumilipat mula sa paghabol sa AI growth patungo sa mahigpit na pag-evaluate ng actual economic returns ng AI investments.

Hindi ito nangangahulugang babagsak na ang demand para sa AI. Ang mga order at sales outlook ng ASML ay gumuguhit pa ng matibay na demand para sa semiconductor equipment. Pero para sa chipmakers at AI infra firms, hinihingi na ngayon ng merkado ang mas solidong ebidensiya na ang tuloy-tuloy na capital expenses ay kayang maghatid ng katumbas na revenue, profit at cash flow.

Sa ganitong kalagayan, mahigit $1 trilyong potential market cap loss ay hindi lamang sumasalamin sa laki ng recent sell-off, kundi nagpapakita rin ng shifting market logic: posibleng maging long-run growth driver pa rin ang AI, pero hindi na sapat ang lumang paglalahad ng growth story para mabigyan ng premium ang mga kumpanya.

Sa susunod, ang bilis ng revenue run rate ng AI firms, capital expenditure returns, at financing capability sa mataas na interest rate environment ang magiging mga susi kung makakabawi na ang chip stocks.