Pinsala sa parehong stock at bonds ng CoreWeave! Bumagsak ang presyo ng stock ng 15% at napasok sa krisis ang bonds, nagulat si Musk: “Nakakatakot”

Ang mga bitak sa modelo ng pagpopondo para sa AI infrastructure ay mabilis na lumalawak.

Sa ilalim ng dobleng presyur mula sa hindi inaasahang mainit na datos ng implasyon at pagtaas ng yield ng US Treasury, bumagsak ang presyo ng stock ng data center operator na CoreWeave ng mahigit 15% noong Miyerkules, na siyang pangatlo sa pinakamalaking pagbagsak sa isang araw sa kasaysayan ng kumpanya, at halos abot-kamay na lamang sa makasaysayang pinakamababang punto nito.

Kasabay nito, ang yield ng bonds ng kumpanya na magmamature sa 2032 ay lumampas na sa 15%, na opisyal nang pumasok sa distressed territory. Ang pagbagsak na ito ay nagdala sa kabuuang market value ng ilang AI infrastructure stocks kabilang ang CoreWeave na umabot sa halos $80 bilyon sa isang araw.

Sa isang podcast, nagbabala ang analyst na si Gil Luria mula sa D.A. Davidson na kung hindi kayang bayaran ng CoreWeave ang kanilang high-cost na utang, ang "equity value ng kumpanya ay magiging zero."

Ayon sa ulat ng Bloomberg, agad na naglabas ng internal memo ang CEO ng CoreWeave na si Mike Intrator, idineklarang "hindi makatwiran" ang pagbulusok ng stock price sa galaw ng merkado, at ipinahayag ang patuloy na kumpiyansa sa business model ng kumpanya, kalagayan ng pondo, at dami ng backlog ng orders, na sinabing sapat ang backlog ng orders upang masakupan ang buong obligasyon ng pagbabayad ng utang.

Hindi ito isang isolated na kaso. Ang patuloy na pag-init ng datos ng inflation ng US ay nagtulak sa 30-year US Treasury yield na umabot ng 5.63% intraday, biglaang inilantad ang mga panganib sa gastos ng pagpopondo para sa mga kapital-intensive na AI na kumpanya.

Bumagsak ang Oracle ng halos 9% sa isang araw, higit 11% ang bagsak ng Dell Technologies, 10% ang ibinagsak ng AI infrastructure provider na Nebius, at 2% ang bumaba sa Nasdaq 100 Index sa kabuuan.

Ang presyon sa merkado ng bonds ng CoreWeave ay nagpakita na ilang linggo na ang nakaraan, ngunit ngayong linggo lamang tumugon ang stock market.

Ayon sa datos mula sa LSEG, nag-isyu ang CoreWeave ng humigit-kumulang $22 bilyon na bonds at $26 bilyon na loans. Ang kanilang bonds na may coupon rate na 9.625% na inilabas nitong Hunyo, ay tumaas na sa yield na halos 15%, isang antas na karaniwang nakikita sa CCC rating o mas mababang antas ng junk bonds.

Bumaba na sa wala pang 80 cents ang presyo ng bond na ito, na pormal nang pumasok sa tinatawag na "deep distress" zone na itinakda ng merkado, at lumampas na rin sa 1,000 basis points na warning threshold para sa credit spread vs government bonds.

Nabanggit ng Balitang Kalye sa Wall Street na ang AI cloud service provider na suportado ng Nvidia ay nakapag-raise na ng mahigit $35 bilyon ngayong taon sa pamamagitan ng chip mortgage loans, high-yield bonds, convertible bonds, at pag-issue ng stocks.

Ipinahayag ng co-founder na si Brannin McBee na kapag nagkaroon ng investment grade rating ang mas marami pang chip mortgage debt, mapapasok ng CoreWeave ang mga pondo ng mga insurance companies, kung saan "walang limitasyon ang kapital, iyon ang lahat ng pera sa mundo."

Sinabi ng analyst ng CreditSights na si Jordan Chalfin sa Financial Times ng UK na bagama't "napaka-creative" ng CoreWeave sa pagpopondo, labis na nag-aalala ang mga investors sa hindi pagkakatugma ng kanilang long-term data center leases at mas maikling customer contracts.

Ito ang kanyang katanungan:

Kung may sobra-sobrang supply, bakit pa magre-renew ng kontrata sa CoreWeave ang mga customer?

Maging si Musk ay tumugon sa social media tungkol sa bond pressure ng CoreWeave, sinabing "malaki ang demand sa mga supercomputing data center, ngunit ang pagpopondo at pagtatayo ay nangangailangan ng malaking power, cooling, at networking na mga complex hardware system—ibang bagay ang actual execution."

Direktang itinuro ni Luria ang pundamental na depekto sa business model ng CoreWeave: nagkakautang ang kumpanya sa rate na halos 9%, pero ang return on investment ay mga 1% lang, at kahit ayon sa target ng kumpanya na 4% hanggang 5%, mas mababa pa rin ito kaysa sa gastos sa pagpopondo.

Inihalintulad niya ito sa pag-utang ng 9% interest para bumili ng US Treasury na 5% lang ang yield—isang strategy na nakakasira ng value.

Tinutulungan ng financial data ang hatol na ito. Umabot sa $640 milyon ang netong gastos ng CoreWeave sa interes sa ikalawang quarter, doble ng nakaraang taon ($267 milyon noong nakaraang taon), at ang netong net loss ay $626 milyon, katumbas ng 25% ng kita ng kumpanya ang interest expense sa panahong iyon.

Hanggang Hunyo ngayong taon, umabot sa humigit-kumulang $52 bilyon ang kabuuang utang at lease obligations ng CoreWeave. Batay sa Visible Alpha consensus, inaasahang aabot sa $71 bilyon ang kabuuang negative free cash flow ng kumpanya mula 2026 hanggang 2028, kasama ang inaasahang negative $25 bilyon ngayong taon at negative $28 bilyon sa susunod na taon.

Sa harap ng panlabas na pagdududa, sinabi ng co-founder ng CoreWeave na si Brannin McBee sa Financial Times, "Hindi ako naniniwala na nakakabahala ang mga utang na ito," idiniin na ang pagpapautang ay para pabilisin ang expansion.

Dagdag pa niya, may posibilidad na makuha ng kumpanya ang investment grade rating sa loob ng "ilang taon", at sinabing "Kung titigil kami sa pagpapatayo ngayon, magiging lubhang positibo ang cash flow ng kumpanya kaagad."

Gayunpaman, ayon sa datos mula sa S&P Capital IQ, nakapag-cash out ng humigit-kumulang $2 bilyon ang tatlong co-founder ng CoreWeave ngayong taon sa pamamagitan ng bentahan ng stocks. Itinuring ni McBee ito bilang personal na diversification ng kayamanan, at binigyang-diin na nananatili pa rin ang malaking bahagi ng yaman nila sa stocks ng kumpanya.

Sa prediction market platform na Polymarket, tinataya ng mga trader na may 17% ang tsansa na ideklarang bankrap ang CoreWeave bago Disyembre 2027, at tataas ito sa 27% pagsapit ng 2029.

Ang sitwasyon ng CoreWeave ay sumasalamin sa mas malawak na pag-aalala ng merkado: Sa kapaligiran ng patuloy na mataas na interest rate, kinukwestyon ng sistemang pampananalapi ang lohika ng pagpopondo ng mga kapital-intensive na AI infrastructure enterprises.

Sinabi ni Ross Mayfield, investment strategy analyst ng Baird, sa isang panayam sa Reuters:

Ang mahigit 5% na long-end rate at lalapit pa sa 6% ay suliranin para sa mga marginal borrowers. Sa mga kumpanya na wala sa apat na pinakamalalaking cloud service providers, magiging mas mahirap ang kalagayan.

Sa kabilang banda, ang mga super-large cloud service providers tulad ng Alphabet, Microsoft, Meta, at Amazon ay dahil sa mataas na kakayahan sa kita at matatag na pamamahala, ay nakapaglaban sa pagbagsak ng stock, na bumaba lamang ng halos 2%.

Ipinunto ni Jed Ellerbroek, fund manager ng Argent Asset Management, na ang apat na kumpanyang ito kasama ang SpaceX ay responsable para sa humigit-kumulang 75% ng kabuuang investment sa data centers sa buong Amerika, at maganda ang performance ng kanilang data center investments.

Gayunpaman, kasalukuyang naghahanap ang CoreWeave ng mas mababang gastos na pagpopondo mula sa mga insurance company upang mapanatili ang pagtatayo ng kanilang AI infrastructure. Ngunit ayon sa mga analyst, sa yield ng unsecured bonds ng kumpanya na lagpas na sa 15%, hindi tiyak kung makakahanap sila ng mas murang source of capital kumpara sa kasalukuyang estruktura ng kapital.