Delikadong senyales? Tatlong founder ng CoreWeave ay nag-cash out ng $3.3 bilyon pagkatapos ng IPO

Ang tatlong co-founder ng CoreWeave ay nagbenta ng malaking bahagi ng kanilang mga share sa parehong linggo kung kailan ang credit risk ng kumpanya ay umabot sa pinakamataas na antas sa kasaysayan. Ang kabuuang halaga ng kanilang ibinenta, kalakip ng mga babalang senyales mula sa credit market, ay nag-uudyok ng malalim na pagdududa ng merkado sa sustainability ng high-leverage financing model para sa AI computing power.

Ayon sa ulat ng Bloomberg noong Oktubre 16, mula nang mag-IPO ang CoreWeave noong Marso 2025, ang mga co-founder nitong sina Michael Intrator, Brian Venturo, at Brannin McBee ay pinagsama-samang nagbenta ng company stocks na nagkakahalaga ng $3.3 bilyon, kung saan sa 2026 pa lang ay umabot sa $2.4 bilyon ang kanilang kinita.

Matapos ang paglabas ng balita, ang presyo ng stock ng CoreWeave ay bumagsak ng 15.46% sa loob lamang ng isang araw noong Miyerkules at nanatiling mababa kinabukasan. Ang malakihang pagbebenta ng shares ng mga founder ay sumabay sa paglala ng credit risk indicators ng CoreWeave: ang five-year credit default swap (CDS) spreads bilang pangsukat ng credit risk ng kumpanya ay tumaas hanggang 1194.5 basis points noong linggo ng Oktubre 14, isang record intraday high, kung saan mahigit 60% ang implicit five-year default probability.

Ayon sa mga analyst, ang tatlong founder ay mas nakakaalam pa sa sinumang external investor hinggil sa debt structure ng kumpanya, client contract maturities, at depreciation rate ng GPU assets. Sa linggong tumaas ang CDS spreads sa kasaysayan, at panay pahayag ng kumpanya tungkol sa "walang limitasyong pondo," naibenta nila ang $2.4 bilyon na stocks sa loob ng 12 buwan. Mahigit 40% ng personal wealth ni McBee ay kasalukuyang nasa anyo ng cash at mga katumbas ng cash.

Parehong ang pagpili ng mga founder na mag-cash out ng bahagi ng kanilang shares at ang pagpepresyo ng bond market sa risk ng default ay nagtuturo sa parehong direksyon. Parehong mga analisis mula sa CreditSights at DA Davidson ay nagpapahiwatig ng iisang structural concern: sa scenario ng sobrang pag-construct ng computing power, mahaharap sa fundamental na hamon ang logic ng high-leverage expansion.

Sukat ng Pagbebenta at Pagbabago ng Holdings ng Tatlong Founder

Kapansin-pansin ang sukat ng pagbebenta ng tatlong founder, lalo na sa numerong pag-aanalisa.

Intrator ay nagbenta ng mahigit $907 milyon na company stocks simula Enero 1, 2026, na naglagay sa kanya bilang isa sa limang pinakamalaking insider sellers sa US sa nakalipas na dalawang quarters. Simula IPO, naibenta niya ang katumbas ng 16.5% ng kanyang undiluted equity holdings.

McBee ang may pinakamalaking pagbebenta sa tatlo. Simula IPO, naibenta niya ang $1.06 bilyon na stocks, kung saan $577 milyon ay nangyari lang noong 2026, na katumbas ng 40.4% ng kanyang undiluted holdings noong IPO. Ayon sa Bloomberg Wealth Index, halos 40% ng personal wealth ni McBee ay kasalukuyang nasa cash at cash equivalents.

Venturo ay nagbenta ng stocks na nagkakahalaga ng $734 milyon sa second quarter ng 2026, na nagtulak sa kanya bilang pangalawang pinakamalaking insider seller ng US companies sa panahong iyon. Simula IPO, naka-cash out na siya ng lampas $1.2 bilyon, katumbas ng mahigit 35% ng kanyang holdings noong IPO.

Napansin din na bago mag-IPO ang kumpanya, nakapag-cash out na ang tatlo ng kabuuang $488 milyon mula sa dalawang tender offer noong 2023 at 2024.

Sa harap ng mga ganitong pagbebenta, tumugon ang tagapagsalita ng kumpanya na pinagsama-samang hawak pa rin ng tatlo ang halos 20% ng kumpanya, kabilang sa anim na pinakamalalaking shareholders, lahat ng bentahan ay pre-arranged, fully disclosed, at sumusunod sa 10b5-1 trading plans, na anila ay "personal financial planning na ginagawa ng anumang responsible founder na may concentrated holdings."

Nagpakita ang CoreWeave stock price ng matinding volatility. Sa loob ng unang tatlong buwan matapos ang IPO, tumaas ang presyo mula sa offering price ng halos 359%, at umabot ang net worth ni Intrator hanggang $11.8 bilyon, dahilan upang mapasama sila sa Bloomberg Global 500 Rich List.

Subalit, mula sa peak noong Hunyo 2025, bumagsak ng mahigit 60% ang stock price, at bumaba ng halos 50% sa nakalipas na taon. Nasa $15 bilyon na ang nabawas sa pinagsama-samang paper wealth ng tatlong founder mula sa peak net worth.

Pero dahil sa tuloy-tuloy na selling, nakapag-lock in na sila ng $3.3 bilyon bilang cash. Ayon sa estima ng Bloomberg, sa kasalukuyang presyo ng stock, ang market value ng kanilang naibentang shares ay halos isang-katlo na lang ng pre-tax na amount na kanilang nakuha—na nangangahulugang protektado ang malaking bahagi ng kanilang kayamanan dahil sa tamang timing ng benta.

Makabagong Babala mula sa Credit Market

Ang malakihang selling ng mga founder ay sumabay sa pagpapalala ng credit risk indicators ng CoreWeave.

Noong Oktubre 14, sinabi ni McBee sa panayam ng The Financial Times na sinusubukan ng kumpanya na makakuha ng “walang limitasyong” capital mula sa insurance companies para suportahan ang expasiyon ng AI computing, na tinawag niyang “yan ang lahat ng pera sa mundo." Kinabukasan, umabot sa record intraday high na 1194.5 basis points ang five-year CDS spreads ng CoreWeave, at lumampas sa 60% ang implicit five-year default probability sa credit market.

Kasabay nito, lalo pang lumobo ang utang ng kumpanya. Hanggang katapusan ng Hunyo 2026, umabot na sa $52 bilyon ang pinagsamang total debt at lease obligations ng CoreWeave. Noong Agosto 2026, tinaasan ng kumpanya ang annual capital expenditure forecast ng $4 bilyon, hanggang maximum na $39 bilyon, na pangunahing gagamitin sa pagbili ng GPU at pag-expand ng AI computing infrastructure. Batay sa konsensus ng Visible Alpha market, mula 2026 hanggang 2028, aabot sa $71 bilyon ang cumulative negative free cash flow ng CoreWeave.

Maraming analyst ang nagpahayag ng partikular na pagdududa ukol sa financing structure ng CoreWeave.

Tinawag ni DA Davidson analyst Gil Luria na “subprime-like” sa AI field ang CoreWeave. Aniya, ang cost ng utang ng kumpanya ay umaabot ng 9%, samantalang 1% lang ang investment return nito. Kahit pa maabot ang target return na 4% hanggang 5%, hindi pa rin sapat para matumbasan ang financing cost. Inihalintulad ni Luria ang modelo sa “umutang ka para bumili ng US Treasury na may yield na 5% pero ang interest ay 9%”—bawat hakbang ay nagwawasak ng halaga.

Tinukoy naman ni CreditSights analyst Jordan Chalfin ang isa pang structural problem: may mismatch sa pagitan ng long-term lease ng CoreWeave sa data centers at ng short-term contracts ng mga customer. “Kapag sumobra sa konstruksyon ng computing power, bakit pa magre-renew ang clients sa CoreWeave?”

Pagkakaiba ng Pagsang-ayon ni Jensen Huang at Credit Market Pricing

Kapansin-pansin, sa parehong linggo kung kailan higit 60% na ang default probability pricing sa bond market para sa CoreWeave, nagbigay ng kabaligtarang opinyon si Jensen Huang, CEO ng Nvidia, sa panayam niya sa Stockholm.

“Lalong lumalakas araw-araw ang CoreWeave,” aniya. “Ako ay optimistic. Sa totoo lang, pababa ang capital cost nila ngayon.” Idinagdag pa niyang hindi kailangang bigyan ng Nvidia ng financial support ang CoreWeave.

Hawak ng Nvidia ang humigit-kumulang 10% ng CoreWeave shares; supplier sila ng GPU ng kumpanya, pangalawang pinakamalaking shareholder rin, at nangakong bibili ng cloud services mula sa CoreWeave na nagkakahalaga ng $6.3 bilyon. Ang ganitong klase ng relasyon ay nagdudulot ng pag-aalala sa merkado ukol sa "circular financing"—chip supplier ang nag-i-invest sa downstream client, gagamitin ng client ang capital para bumili ng produkto mula sa supplier, na maaaring pinalalaking lamang ang surface demand ng AI infrastructure.

Ang positibong pananaw ni Jensen Huang ay kabaligtaran ng risk signals mula sa credit market, ngunit hindi siya nagbigay ng specific financial data para suportahan ang pahayag na “bumababa ang capital cost.”