Ang CoreWeave ng "double whammy sa stocks at bonds"—ang "eye of the storm" sa kasalukuyang AI crash

Ang kumpanyang nakatuon sa AI cloud computing infrastructure ay nagiging pinaka-sentro ng panganib sa kasalukuyang investment boom sa artificial intelligence.

Ngayong linggo, ang presyo ng stock ng CoreWeave ay bumagsak ng 25% sa loob ng isang linggo, ang pinakamalalang resulta mula noong Nobyembre 2025; kasabay nito, ang yield ng kanilang basurang-rated na mga bond ay tumaas sa 15%, na karaniwang itinuturing na isang kritikal na senyales ng panganib sa utang, at ayon sa credit default swap pricing, mahigit 60% ang tsansa nilang mag-default sa loob ng limang taon.

Bagamat si Jensen Huang, CEO ng Nvidia, ay hayagang naghayag ng tiwala sa CoreWeave noong Huwebes, at pinalarawan ng Deutsche Bank ang pagbebenta bilang isang “buying opportunity,” nagkaroon ng pagbangon sa presyo ng stock ng 5.9% sa araw ring iyon, hindi pa rin napawi ang kaba ng merkado—bumagsak muli ang presyo ng stock ng CoreWeave ng 12% noong Biyernes, na nagtala ng kabuuang pagbaba ng 25% sa buong linggo.

Ang pagyanig na dulot ng “sabay na pagbagsak ng stock at bond” ay kumalat pa sa iba: bumagsak ang Philadelphia Semiconductor Index ng 11% ngayong linggo, na mula sa tuktok noong Hunyo 2025 eh bumaba na ng halos 24%; ang Nasdaq 100 Index ay nagtala rin ng pinakamasamang linggong performance mula noong Abril 2025, na may pagbaba na 5.5%; ang average yield ng high-yield bonds ay tumaas sa 8.41% noong Miyerkules, pinakamataas sa loob ng halos 18 buwan, at ang risk premium ay pumalo sa pinakamalawak na antas mula Marso.

Sa kasalukuyang kaguluhan, ang kilos ng merkado ng mga bonds ay tinitingnan ng ilang market participants bilang isang mas makahulugang senyales kaysa sa presyo ng stock.

Nang inilabas ng CoreWeave noong Hunyo 2025 ang bonds na may yield na 9.675%, biglang sumirit sa 15% ang yield ngayong linggo, na naabot ang lebel na karaniwang itinuturing na “distressed.” Kasabay nang tumaas ng record high ang gastos para sa paghahanap ng proteksyon mula sa default ng utang noong Huwebes.

Ayon kay Max Frumes, pinuno ng financing ng credit data at analytics company na 9fin:

Ang CoreWeave ay tiyak ang “kanaryo sa minahan ng karbon” sa segmentong ito ng merkado—ito ang magiging turning point sa credit pricing, accessibility, at structure na nagsusustento sa AI boom. Tataas ang pricing, magiging mas mahigpit ang pagsusuri, at maaaring maging lantad ang pag-iwas ng mga investors.

Ayon kay Jim Reid, Global Head of Macro at Thematic Research ng Deutsche Bank, pumapasok na ang merkado sa isang bagong yugto kung saan mas nagiging mahalaga ang debt financing. Ayon sa kanyang pinakahuling research report:

Habang pumapasok tayo sa cycle na ang capital expenditure ay pinapagana ng utang at hindi ng free cash flow, kailangan nating bigyan ng mas malaking pansin ang takbo ng credit prices. Hindi isyu sa kabuuan ng AI ang financing cost, pero may mga nakakabahalang senyales sa mga gilid.

Sa mas malawak na pananaw, hanggang ngayon ngayong taon ay nakapaglabas na ang merkado ng Amerika ng $106 bilyon sa investment grade at high-yield bonds para sa project financing—higit halos tatlong beses ng $37 bilyon para sa buong 2025, kung saan karamihan ay napupunta sa mga AI data center.

Ayon sa pagtataya ng mga strategist ng Goldman Sachs, maaaring lumagpas sa $300 bilyon ang pandaigdigang project financing bonds na ilalabas sa susunod na taon.

Ang kagipitan sa utang ng CoreWeave ay nagdulot ng malinaw na epekto sa kabuuang ekosistema ng AI infrastructure financing.

Ayon sa ulat ng Bloomberg, ang mga bond ng mga data center na Tract Capital Management, Prime Data Centers, at Cipher Digital ay bumaba naman sa pinakababang presyo mula ng nailabas. Ang average na presyo ng high-yield data center bonds ay bumaba mula $101 noong Hunyo 2025, papalapit na sa $95.

Ang US AI Data Center Basket Index ng Goldman Sachs (GSUCADSP) ay nagkaroon ng matinding volatility sa simula ng linggo.

Sinabi ng co-founder ng CoreWeave ngayong linggo na ang kumpanya ay nag-eeksplora ng financing sa investment grade debt market, kabilang ang malalaking capital pools ng insurance institutions, na nagpasimula ng pag-aalala ng investors sa posibleng malakihang pangungutang, kaya lalong tumindi ang benta sa stock.

Ayon kay Grant Nachman, tagapagtatag at chief investment officer ng Shorecliff Asset Management:

Sa kasalukuyang level ng market prices, ang malaking unsecured financing para sa mga bagong cloud computing company ay alinman sa sobrang mahal na hindi na kayang pasukin, o hindi talaga matutuloy, o pareho.

Palagay niya, para maakit ang buyers sa bagong bonds, maaaring kailangang ipanagot ang assets o contractual cash flow bilang collateral, at mag-alok ng mas matibay na creditor protection clauses.

Noong Huwebes, tinaasan ng JPMorgan Chase at Goldman Sachs ang mga incentives (“sweetener clauses”) para sa mga investors ng $5 bilyong leveraged loan ng AI cloud computing startup na Volta Infrastructure Holdings. Umabot sa mahigit 11% ang yield ng loan na ito, na katumbas ng pinakamataas na interest rate record sa AI infrastructure financing sector.

Una nang binalaan ni Amanda Lynam, chief credit strategist ng Goldman Sachs, na ang biglang pagdami ng corporate issuance ng US high-yield bonds ay nagsisimula nang magpabigat sa mga debt investors.

Ayon kay John Yovanovic, co-head ng leveraged finance ng MetLife Investment Management, tinukoy niya ang ugat ng problema:

Ang problema ay hindi nagbago ang credit situation nitong nakaraang taon, kundi ang malakihang supply na paparating sa susunod na isa’t kalahating taon.

Sa merkado ng equities, ang mataas na leverage na business model ng CoreWeave ay hinaharap ang mas mahigpit na re-rating sa valuation.

Mula nang mag-IPO sa halagang $40 noong Marso 2025, tumaas ang stock price ng CoreWeave nang higit 360% dahil sa pagsabog ng demand sa AI. Ngunit kasunod nito ang matinding correction, na ngayo’y bumagsak nang humigit-kumulang 67% mula sa peak, nasa bandang $60 na lang, hindi na kalayuan sa IPO price na $40.

Kapansin-pansin, ang unang public offering ng kumpanyang ito ay dumaan mismo sa magulong proseso, na nangangailangan ng “backstopping” mula sa Nvidia. Para sa mga optimistang analyst, labis ang reaksiyon ng merkado sa kasalukuyang pagbagsak.

Pinaigting ni Brad Zelnick, analyst ng Deutsche Bank, ang buy rating at kinilala sa ulat agad noong Huwebes na ang CoreWeave ay may “malakas na base ng customers, napatunayang track record sa execution, conversion ng backlog orders, at nangungunang infrastructure performance,” nilinaw niyang hindi pa rin nagbabago ang pundasyong ang AI computing demand ay patuloy na mas mataas kaysa supply.

Gayunpaman, ang mga pagbabago sa macro environment ay nagpapahirap palakasin ang optimism. Ayon kay Thomas DiFazio, ETF strategist ng Roundhill Financial:

Ang macro backdrop ay lumikha ng isang merkado na “ibenta muna, magtanong pagkatapos.” Hindi madaling sabihin na ayos na ang lahat sa maikling panahon.

Ayon sa analyst ng Bloomberg Intelligence na si Robert Schiffman, ang malapit na ugnayan ng CoreWeave sa Nvidia ay, sa teorya, maaaring maghatid ng capital source kung sumikip ang access sa financing. Ngunit tahasang itinanggi ito ni Jensen Huang sa isang event sa Stockholm at sinabi niya:

Hindi kailangang sagipin ang CoreWeave, araw-araw silang lumalakas, optimistiko ako, at bumababa nga ang capital cost nila.

Sa kaguluhang ito, ang pananaw ng merkado sa CoreWeave at sa mas malawak na AI investment thesis ay kitang-kitang hati.

Sa mga pessimistic: tumataas ang US Treasury yields at nananatiling mataas ang inflation kaya tumataas ang financing cost; mahaba ang cycle ng AI data centers mula sa pagtatayo hanggang sa pag-generate ng returns; maaaring mapalitan ng bagong modelo ang mga GPU bago pa mag-operate ang bagong facilities; at umiinit ang political debate ukol sa building permits at halaga ng kuryente ng data centers.

Ayon kay Larry Holzenthaler, senior portfolio manager ng Catalyst Funds, isang fixed income asset management company:

Ilang buwan ang nakaraan, masasabi kong sobrang optimistic ng mga tao tungkol sa AI.

Ayon sa kanya, ang mga panganib na hindi pinansin o inilihis ng merkado nitong Hunyo—malaking financing demand, mataas na leverage, at pag-asa sa external financing—ay binibigyang-presyo ngayon sa mas matindi at agresibong paraan.

Samantalang para sa optimistic side, naniniwala silang nasa simula pa lang ang AI capex cycle, at hindi nagbabago ang matibay na logic ng pangmatagalang demand side.

Ayon kay Matt Bartolini, global head of research strategy ng State Street Investment Management Company:

Nasa napakamaagang yugto pa tayo ng AI capital expenditure cycle. Hindi magiging sagabal ang interest rates, ngunit binabago nito ang calculation sa likod ng patuloy na bond issuance, pati kung tugma ba ang financing ng utang na ito sa mapagkakatiwalaang paglago sa hinaharap. Ang kwento ng matibay na demand ay ang ugat ng cycle ng capex, at naniniwala akong magpapatuloy ito, anuman ang galaw ng interest rates.

Ayon kay John Han, portfolio manager ng F/m Investments, isang fixed income asset management company, kasalukuyan nilang “muling nire-rebyu ang overall exposure ng team sa AI infrastructure sector, partikular kung saan nakatuon ang panganib, at kung sapat ba ang returns na nakukuha namin bilang kapalit ng risk.”

Ang sentro ng usaping ito ay tinutukoy ang isang makasaysayang reset sa valuation para sa AI investors: ngayong tapos na ang panahon ng libreng kapital, ang sustainability ng business model ng AI infrastructure companies na pinalalago sa pamamagitan ng utang ay sumasailalim sa isang pribadong pagsusulit ng merkado.