SPX: czy rajd AI przetrwa rentowność obligacji skarbowych na poziomie 5,24%?

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych osiągnęła właśnie 5,24% — najwyższy poziom od czerwca 2007 r. Według każdej podręcznikowej zasady powinno to pogrążać akcje spółek wzrostowych. Tymczasem S&P 500 zmierza ku nowym szczytom, napędzany rajdem AI, który właśnie zyskał zupełnie nowy katalizator: prospekt IPO Anthropic, który wyciekł do mediów i zakłada wycenę na poziomie 2 bln USD.

To napięcie definiuje obecnie rynek. Optymizm związany z AI na razie wygrywa — ale wpływ rentowności nie doszedł jeszcze do głosu.

📊 Dlaczego to ma teraz znaczenie

W tym tygodniu zbiegły się trzy czynniki:

Rentowności wybiły się w górę. Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła w ciągu ostatniego miesiąca o 48 pb, do 5,24%, osiągając najwyższy poziom od 19 lat. Forbes potwierdził ten ruch 28 września.

Prospekt Anthropic wyciekł do mediów. Reuters poinformował 28 września, że firma stojąca za Claude planuje IPO z wyceną 2 bln USD już w połowie października — dokument ujawnił jednak również duże straty, a dyrektor generalny Dario Amodei wezwał do spowolnienia rozwoju AI.

W tym tygodniu poznamy dane PCE i dane z rynku pracy. To kolejne odczyty, które albo podtrzymają wzrost rentowności, albo go zatrzymają.

Rynek wycenia obecnie narrację AI i ignoruje kwestię rentowności. To działa — dopóki nie przestanie.

📈 Struktura techniczna

Indeks SPX wybił się powyżej strefy oporu na poziomie 7720, która dotąd ograniczała wzrosty, a według danych FRED zamknął sesję 25 września na poziomie 7743. To kluczowa zmiana w krótkim terminie — konsolidacja poniżej oporu dobiegła końca, przynajmniej na razie.

Opór:

7760–7780: najbliższy cel wzrostowy. Zdecydowane dzienne zamknięcie powyżej tej strefy otworzy drogę do nowych szczytów.

7800: psychologiczny, okrągły poziom i kolejny ważny cel wzrostowy.

Wsparcie:

7720 (wcześniejszy opór, obecnie wsparcie): poziom wybicia, który musi się utrzymać. Spadek poniżej niego podważy wiarygodność wybicia.

7645–7668: strefa wsparcia wyznaczona przez średnie kroczące. Nadal stanowi kluczową granicę dla struktury wzrostowej.

7509: kluczowe wsparcie horyzontalne. Dzienne zamknięcie poniżej tego poziomu zmieni układ na spadkowy.

🎯 Moja ocena

Wybicie powyżej 7720 jest rzeczywiste. Niepokoi mnie jednak to, że następuje ono przy najwyższej od 19 lat rentowności i bez żadnego potwierdzenia w danych. Narracja AI napędza rynek wyłącznie siłą impetu — cel Anthropic na poziomie 2 bln USD, dobra kondycja sektora półprzewodników i rajd całego segmentu producentów chipów. Stawka dyskontowa na poziomie 5,24% nie jest jednak drugorzędnym szczegółem. To najwyższy koszt kapitału, jaki kiedykolwiek uwzględniano w wycenach tych spółek wzrostowych.

Publikowany w tym tygodniu wskaźnik PCE będzie pierwszym prawdziwym testem. Wyższy od oczekiwań odczyt może skierować rentowność 10-letnich obligacji w stronę 5,30%+, a wtedy uzasadnienie wycen spółek AI nagle stanie się znacznie trudniejsze.

⚠️ Czynniki ryzyka

Wysoki odczyt PCE / mocne dane z rynku pracy: jeśli dane inflacyjne zaskoczą w górę, rentowność 10-letnich obligacji może szybko przetestować poziom 5,30%+. Wywarłoby to bezpośrednią presję na modele DCF spółek wzrostowych, na których opiera się rajd AI. Wybicie powyżej 7720 byłoby pierwszym elementem, który mógłby się załamać.

Zmęczenie IPO Anthropic: prospekt ujawnił rosnące straty oraz klientów bez umów długoterminowych. Jeśli entuzjazm inwestorów wobec spółek AI osłabnie przed notowaniem, sektor półprzewodników może zapoczątkować szerszą korektę. Fortune zauważył, że akcje spółek AI i producentów chipów już ostatnio traciły na wartości.

Komentarze Fed: wszelkie jastrzębie wypowiedzi przedstawicieli Fed w tym tygodniu wzmocnią narrację zakładającą utrzymanie wysokich stóp przez dłuższy czas i zwiększą presję na wzrost rentowności.

Unieważnienie scenariusza: dzienne zamknięcie ponownie poniżej 7720 postawi wybicie pod znakiem zapytania. Zamknięcie poniżej 7645 unieważni krótkoterminową strukturę wzrostową i skieruje uwagę na poziom 7509.

🎯 Podsumowanie

Nastawienie: wzrostowe powyżej 7720, ale warunkowe. Rajd AI ma impet, lecz wyprzedza realia związane z rentownością. Warto obserwować piątkowy odczyt PCE — słabsze dane pozwolą rentowności 10-letnich obligacji spaść i dadzą wybiciu przestrzeń do ruchu w kierunku 7800+. Wysoki odczyt ponownie wzbudzi obawy o rentowności i sprawi, że poziom 7720 znów znajdzie się w centrum uwagi jako wsparcie, a nie opór.

Nie chodzi o wybór „AI albo rentowności”. Pytanie brzmi: „co ustąpi pierwsze?”. Ten tydzień przyniesie odpowiedź.

Wszystkie materiały edukacyjne dotyczące handlu udostępniane przez Bitget służą wyłącznie celom edukacyjnym i nie należy ich traktować jako porady finansowej. Przedstawione strategie i przykłady mają wyłącznie charakter informacyjny i mogą nie odzwierciedlać rzeczywistych warunków rynkowych. Handel CFD wiąże się ze znacznym ryzykiem, w tym z możliwością utraty kapitału. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują przyszłych rezultatów. Należy przeprowadzić dokładną analizę i upewnić się, że związane z tym ryzyko jest w pełni zrozumiałe. Bitget nie ponosi odpowiedzialności za żadne decyzje handlowe podejmowane przez użytkowników.