Kryzys zadłużenia publicznego w krajach G7 sygnalizuje poważne zagrożenie, rentowności długoterminowych obligacji osiągają najwyższe poziomy od dziesięcioleci, a stabilność finansów publicznych stoi przed poważnym wyzwaniem.

⑴ Rentowność amerykańskich 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła do najwyższego poziomu od 2007 roku, koszty zadłużenia Japonii zbliżają się do szczytu nie notowanego od trzydziestu lat, a rentowność niemieckich obligacji o podobnym terminie wzrosła do najwyższego poziomu od 2011 roku. Ryzyko inflacyjne wywołane ponownym wybuchem wojny w Iranie oraz ekstremalne zjawiska pogodowe uderzające w finanse publiczne spotęgowały zacieśnienie długoterminowych warunków finansowania we wszystkich krajach członkowskich G7.⑵ Zaostrzenie nachylenia krzywej rentowności zwiększa presję fiskalną – gwałtowne powiększenie różnicy między krótkoterminowymi a długoterminowymi stopami sprawia, że długoterminowe zadłużenie staje się relatywnie droższe. Wiele rządów emituje więcej krótkoterminowych obligacji, by złagodzić ten nacisk, co jednak prowadzi do częstszych potrzeb refinansowania i szybszego przenoszenia wahań stóp procentowych na koszty odsetkowe.⑶ Całkowite zadłużenie Japonii przekroczyło już dwukrotność wartości jej PKB, co jest najwyższym wynikiem wśród państw G7. Referencyjna rentowność 10-letnich obligacji skarbowych zbliża się do trzydziestoletniego maksimum na poziomie niemal 3%. Nowe plany wydatków premiera ponownie rozbudziły obawy o trwałość finansów publicznych – jeśli atrakcyjniejsze rentowności krajowe przyciągną kapitał z powrotem do Japonii, może to zachwiać rolą kraju jako kluczowego filaru rynków długu w Europie i USA przez ostatnie dekady.⑷ Premia terminowa USA nieprzerwanie rośnie od czasu pandemii, odzwierciedlając wielorakie obawy rynku wobec polityki fiskalnej, ograniczania portfela obligacji przez Fed oraz zdolności komunikacyjnych nowego przewodniczącego. Premia terminowa wśród głównych członków OECD osiągnęła najwyższy poziom od ponad dekady – inwestorzy domagają się wyższego wynagrodzenia za ryzyko utrzymywania długoterminowych papierów wartościowych.⑸ W obrębie strefy euro pojawiły się podziały – spread rentowności między obligacjami Włoch a Niemiec spadł do najniższego poziomu od 2008 roku dzięki konsolidacji fiskalnej i stabilności politycznej. Tymczasem we Francji, po podziale sceny politycznej i rozchwianiu budżetu po wyborach w 2024 roku, różnica rentowności nie tylko się nie zmniejszyła, lecz wzrosła; niezależny raport ostrzega, że jeśli wydatki nie zostaną szybko ograniczone, finanse publiczne kraju znacząco się pogorszą przed 2030 rokiem.