Wskaźnik CAPE na amerykańskiej giełdzie zbliża się do szczytów z czasów bańki internetowej – kupować na górce czy czekać na korektę? Odpowiedź daje analiza historycznych danych

Aplikacja ST Biznes uzyskała informację, że indeks S&P 500 wielokrotnie ustanawiał nowe historyczne szczyty w tym roku, lecz kluczowy wskaźnik wyceny sygnalizuje ostrzeżenie. Obecnie wskaźnik Shillera (czyli skorygowany cyklicznie wskaźnik P/E, zwany CAPE) dla indeksu S&P 500 wzrósł do 42,2, co jest najwyższym poziomem od listopada 1999 roku, kiedy podczas szczytu bańki internetowej sięgnął 44,2. To oznacza, że wycena amerykańskiej giełdy znajduje się obecnie na najwyższym poziomie od 26 lat.

Wskaźniki wyceny dają sygnał ostrzegawczy

Wskaźnik CAPE mierzy cenę, jaką inwestorzy są skłonni zapłacić za każdy 1 dolar zysku spółek wchodzących w skład S&P 500. Analizuje on zyski tych firm z ostatnich 10 lat, korygowane o inflację, jednocześnie eliminując zakłócenia spowodowane jednorazowymi wydarzeniami, takimi jak lockdown podczas pandemii COVID-19.

Im wyższy wskaźnik CAPE, tym droższa wycena indeksu S&P 500. Od 1990 roku średnia wartość CAPE wynosi nieco ponad 27, podczas gdy obecny poziom – 42,2 – pokazuje, jak bardzo rynek odbiega od średniej historycznej. Wskaźnik ten nie jest idealny, jednak stanowi ważny punkt odniesienia przy ocenie wyceny rynku.

Jak obecna sytuacja różni się od ery bańki internetowej?

Bańka internetowa była jednym z najbardziej spekulacyjnych okresów w historii amerykańskiej giełdy — inwestorzy ślepo kupowali niezbadane firmy z branży internetowej. W szczycie bańki, w marcu 2000 r., S&P 500 osiągnął 1 527 punktów, po czym w ciągu następnych dwóch i pół roku indeks spadł o około 50%, wiele firm upadło, a inwestorzy ponieśli ogromne straty.

Obecny wskaźnik CAPE zbliża się do poziomów z czasów bańki internetowej, ale nie oznacza to, że historia z pewnością się powtórzy. Analityk The Motley Fool, David Dierking, podkreśla, że oba cykle różnią się fundamentalnie: podczas bańki internetowej wiele firm nie miało nawet znaczących przychodów, a tym bardziej zysków; obecnie główną siłą napędową wysokiej wyceny amerykańskiego rynku są trendy związane ze sztuczną inteligencją (AI) oraz wzrost wyceny gigantów technologicznych.

Dierking zaznacza, iż indeks S&P 500 jest mocno skoncentrowany na „Wielkiej Siódemce technologicznej”, a inwestorzy chętnie płacą premie za te spółki. Pomimo kontrowersji wokół możliwej bańki związanej z AI, obecne wzrosty napędzają firmy czołowe, różne od niezweryfikowanych i nierentownych podmiotów z czasów bańki internetowej.

Jednocześnie instytucje z Wall Street patrzą na przyszłość rynku amerykańskiego bez pesymizmu. Obecnie co najmniej siedem instytucji przewiduje, iż indeks S&P 500 osiągnie 8 000 punktów do końca 2026 roku. Morgan Stanley i JPMorgan niedawno stwierdzili, że głównym czynnikiem napędzającym dalszy wzrost S&P 500 będzie nie tyle ekspansja wyceny, co rewizja zysków w górę oraz komercjalizacja AI. JPMorgan podniosło swój cel na koniec 2026 roku z 7 800 punktów do 8 000 punktów; Morgan Stanley podwyższyło cel na 2026 rok do 8 000 punktów, a cel 12-miesięczny do 8 300 punktów.

Inwestorzy stoją przed trudnym wyborem

Indeks S&P 500 wzrósł w tym roku o ponad 12%, tylko w sierpniu kilka razy ustanawiał nowe historyczne szczyty. Dla inwestorów, którzy trzymają gotówkę i czekają na wejście na rynek, sytuacja jest szczególnie trudna: kupując teraz, mogą nabyć akcje na szczycie; czekając na korektę, być może nie doczekają się jej.

Strategia pierwsza: zakup na wysokim poziomie

Indeks S&P 500 wykazuje długoterminową tendencję wzrostową — w zdrowym rynku byka ustanawianie nowych szczytów to norma, sygnalizująca siłę, a niekoniecznie przewartościowanie.

Badania JPMorgan pokazują, że od 1970 roku średni zwrot w ciągu 12 miesięcy po zakupie na historycznym szczycie wynosił 9,4%; zakup nie na szczycie dawał średnio 9,0%. Im dłużej utrzymujemy inwestycję, tym różnica się powiększa: zakup na historycznym szczycie to średni zwrot 20,2% w dwa lata, poza szczytem — 18,5%.

Innymi słowy, według danych historycznych „kupowanie na górce” nie jest tak niebezpieczne, jak się wydaje.

Strategia druga: oczekiwanie na korektę

Oczywiście S&P 500 może w każdej chwili spaść. Obecnie rynek na wielu wskaźnikach wydaje się drogi, wysokie stopy procentowe, niepewność geopolityczna i przesadzone oczekiwania wobec AI mogą wywołać zmienność.

Dierking wskazuje, że oczekiwanie na korektę wymaga podjęcia dwóch właściwych decyzji: po pierwsze — przewidzenia, czy wybrana akcja rzeczywiście spadnie poniżej obecnego poziomu, po drugie — określenia, kiedy należy wejść na rynek. Bardzo niewielu ludzi potrafi konsekwentnie dokonywać tych dwóch trafnych wyborów.

Doświadczenie historyczne wielokrotnie pokazuje, że „timing” jest często przeciwskuteczny. Jedną z najrozsądniejszych decyzji inwestora jest pozostanie na rynku, wierząc, że nawet po korekcie rynek odrobi straty i przyniesie dobre długoterminowe wyniki.

Oczywiście łatwiej to powiedzieć niż zrobić. Dierking uważa, że na obecnym rynku warto wziąć pod uwagę strategię systematycznego inwestowania — ustalenie stałej kwoty i regularnych okresów inwestycji (co tydzień, co dwa tygodnie lub co miesiąc) oraz rygorystyczne realizowanie planu niezależnie od zmian na rynku. Kluczowym aspektem strategii regularnych inwestycji jest pomoc w przezwyciężeniu pokusy „timingu” — plan inwestycyjny jest ustalony z góry. Inwestorzy, którzy wytrwale systematycznie inwestują, zazwyczaj uzyskują lepsze długoterminowe wyniki od tych, którzy próbują wybrać idealny moment wejścia.