Obniżanie rentowności amerykańskich obligacji skarbowych może przynieść odwrotny skutek? Citadel ostrzega Departament Skarbu USA, że „finansowa represja” może osłabić dolara i napędzić inflację
Departament Skarbu USA niedawno obniżył długoterminowe koszty finansowania poprzez zwiększenie skali wykupu długoterminowych obligacji skarbowych, jednak ta praktyka budzi obawy instytucji z Wall Street dotyczące potencjalnych skutków ubocznych.
Według aplikacji informacyjnej Smart Finance, Departament Skarbu USA niedawno podjął działania polegające na zwiększeniu skali odkupu długoterminowych obligacji skarbowych, aby obniżyć koszty długoterminowego finansowania. Jednak ta strategia wywołuje ostrzeżenia ze strony instytucji z Wall Street dotyczące potencjalnych skutków ubocznych. Citadel Securities twierdzi, że rząd USA próbuje ograniczyć wzrost długoterminowych rentowności obligacji poprzez ingerencję w rynek, co w istocie prowadzi do powstawania "represji finansowej". Takie działanie nie likwiduje podstawowych przyczyn wzrostu rentowności obligacji, a może przenieść presję na dolara i inflację.
W zeszłym tygodniu sekretarz skarbu, Bessonette, ogłosiła rozszerzenie programu odkupu obligacji skarbowych USA. Po tym, jak rentowności 10- i 30-letnich obligacji skarbowych osiągnęły wieloletnie maksima, Departament Skarbu zdecydował się co najmniej podwoić skalę operacji odkupu tych obligacji.
Zgodnie z poniedziałkowymi doniesieniami, Bessonette może również rozważyć wykorzystanie środków z ogólnego rachunku Departamentu Skarbu USA (TGA) do finansowania odkupu obligacji. TGA to główne konto gotówkowe Departamentu Skarbu przechowywane w Rezerwie Federalnej.
Citadel: Obniżanie rentowności obligacji przenosi presję na inne rynki
Nohshad Shah, szef sprzedaży instrumentów o stałym dochodzie na Europę, Bliski Wschód i Afrykę w Citadel Securities, wskazał w raporcie dla klientów, że z szerszej perspektywy działania Departamentu Skarbu USA są formą "represji finansowej".
Represja finansowa to termin oznaczający działania rządu, które poprzez polityki lub interwencje rynkowe utrzymują koszty finansowania na poziomie niższym niż ten, który naturalnie ukształtowałby rynek, celem zmniejszenia presji finansowania dużego długu publicznego.
Shah uważa, że jeśli rynek, z powodu deficytu budżetowego i inflacji w USA, domaga się wyższej rentowności długoterminowych obligacji, to sztuczne ograniczanie spadku cen obligacji nie likwiduje tych presji.
Przeciwnie, presja może zostać przeniesiona na inne rynki aktywów, z dolarem na czele.
Gdy rentowności długoterminowych obligacji zostaną obniżone, atrakcyjność aktywów dolarowych dla globalnych inwestorów może spaść, co osłabi dolara. Osłabienie dolara może z kolei podnieść ceny importowanych towarów i zwiększyć presję inflacyjną w USA.
Shah podkreślił: „Powstrzymanie całkowitego oczyszczenia rynku obligacji USA przy niższych cenach nie eliminuje presji — jedynie przenosi ją w inne miejsce”.
Skuteczność odkupu długoterminowych obligacji ograniczona, dolar słabnie, złoto rośnie
Citadel uważa, że zwiększenie przez Bessonette skali odkupu 10- i 30-letnich obligacji skarbowych USA jest bardzo jasnym sygnałem, że rząd jest niespokojny przez utrzymujące się wysokie rentowności długoterminowych obligacji.
Póki co, faktyczne wsparcie rynku obligacji przez rozszerzenie odkupu pozostaje ograniczone.
Po ogłoszeniu planu odkupu, ceny długoterminowych obligacji wzrosły, a rentowność spadła, jednak rentowność 30-letnich obligacji szybko odrobiła spadki już następnego dnia po informacji.
Jednocześnie dolar osłabł, a ceny złota wzrosły. Do pewnego stopnia stanowi to potwierdzenie obaw Citadel - po interwencji na rynku obligacji, inwestorzy mogą przechodzić do innych aktywów, takich jak dolar czy złoto, aby wyrażać swoje obawy dotyczące ryzyka fiskalnego i inflacji.
Istotny problem leży w polityce fiskalnej, monetarnej oraz boomie inwestycyjnym w AI
Citadel uważa, że rosnące rentowności długoterminowych obligacji USA nie są wyłącznie kwestią płynności na rynku, lecz wynikają z głębokich czynników ekonomicznych.
Shah podkreślił, że przy bliskim pełnemu zatrudnieniu w USA, względnie luźna polityka fiskalna i monetarna nadal stymuluje gospodarkę, a jednocześnie inwestycje w infrastrukturę sztucznej inteligencji pochłaniają znaczne środki.
Te czynniki zwiększają popyt na kapitał i podnoszą presję na wzrost długoterminowych stóp procentowych.
Zatem nawet jeśli Departament Skarbu tymczasowo obniży rentowności poprzez odkupy, nie zmieni to tych fundamentalnych czynników.
Bardziej niepokojące jest to, że dalsza interwencja może jeszcze bardziej osłabić dolara, rozluźniając całość amerykańskich warunków finansowych. Z jednej strony może to stymulować popyt w gospodarce, z drugiej strony osłabienie dolara podniesie koszty importu, zwiększając ryzyko ponownego przyspieszenia inflacji.
Rynek obligacji wysyła jasny sygnał: polityka musi być bardziej restrykcyjna
Citadel uważa, że obecnie na rynku obligacji USA pojawia się wyraźny sygnał dla decydentów: polityka fiskalna lub monetarna musi być zaostrzona.
Shah podkreślił, że trwałym rozwiązaniem nie są powtarzające się interwencje poprzez odkup obligacji, lecz podjęcie trudniejszych decyzji w polityce fiskalnej przez rząd i bardziej aktywne działania Fed w walce z inflacją.
Zaznaczył, że w razie potrzeby Fed powinien nawet rozważyć dalsze podnoszenie stóp procentowych.
„Przekaz rynku obligacji jest bardzo prosty: polityka fiskalna lub monetarna powinna być bardziej restrykcyjna”, stwierdził Shah. „Trwałe rozwiązanie nie polega na ciągłych interwencjach, lecz na trudniejszych wyborach w polityce fiskalnej i aktywności banku centralnego względem inflacji, włącznie z podwyżkami stóp, jeśli będzie to konieczne.”
Ogólnie, ostrzeżenia Citadel Securities oznaczają, że zwiększenie odkupu długoterminowych obligacji przez Departament Skarbu USA może w krótkim terminie ograniczyć presję na wzrost rentowności, lecz bez poprawy podstawowych problemów — deficytu fiskalnego, inflacji i popytu na kapitał — presja rynkowa nie zniknie, a jedynie przeniesie się z rynku obligacji na dolara, złoto oraz inne aktywa.
To sprawia, że działania Bessonette mające na celu obniżenie długoterminowych kosztów finansowania stoją przed potencjalną sprzecznością: obniżenie rentowności długoterminowych obligacji może pomóc rządowi w zmniejszeniu presji finansowej, jednak osłabienie dolara i rozluźnienie warunków finansowych może zwiększyć ryzyko inflacji, zmuszając w końcu politykę monetarną do utrzymania wyższych stóp procentowych, a nawet ich dalszego zaostrzania.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Wyprzedaż amerykańskich obligacji nasila się! Aukcja 7-letnich obligacji skarbowych USA nie cieszy się zainteresowaniem, wielkość wykupu przez Departament Skarbu ponownie poniżej limitu, rentowność obligacji municypalnych osiąga najwyższy poziom od 15 lat
W czwartek rentowność amerykańskich obligacji skarbowych o 7-letnim terminie zapadalności wzrosła do 5,085%, osiągając rekordowy poziom dla tego okresu. Udział inwestorów zagranicznych w przydziale spadł do najniższego poziomu od prawie dwóch lat. Amerykański Departament Skarbu rozszerzył operacje odkupu, realizując jedynie 68% limitu, co jest niższym wynikiem niż poprzednie 86%, a wsparcie płynności okazało się słabsze od oczekiwań. Presja przeniosła się na rynek amerykańskich obligacji municypalnych, gdzie rentowność obligacji 30-letnich przekroczyła 5%, osiągając najwyższy poziom od 2011 roku, a skala wyprzedaży była największa od początku pandemii. W czwartek rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przekroczyła 5,2%, po raz pierwszy od 2007 roku.
Macron: Francja udzieli wsparcia militarnego Arabii Saudyjskiej, aby chronić instalacje naftowe w porcie Yanbu nad Morzem Czerwonym
Macron oznajmił, że Francja wyśle wojska do Yanbu oraz zapewni systemy radarowe i obronne. Podkreślił, że celem operacji jest ochrona obiektów w Yanbu, a nie ingerowanie w konflikty regionalne. W zeszły piątek powiedział, że po zablokowaniu Cieśniny Ormuz rurociąg naftowy biegnący ze wschodu na zachód Arabii Saudyjskiej stał się ważną alternatywną trasą transportową, jednak przesył ropy tym rurociągiem gwałtownie spadł po ataku sił Huti z Jemenu na Yanbu.
Spowolnienie modeli AI niekoniecznie jest negatywne: trzy strukturalne korzystne trendy tradycyjnych centrów danych przewyższają wzrost stóp procentowych
HSBC uważa, że tradycyjna logika wzrostu centrów danych przechodzi od iteracji modeli na frontach do komercjalizacji AI. Wzrost zapotrzebowania na inferencję, ekspansja wydatków kapitałowych dostawców usług chmurowych, oraz zaostrzenie ograniczeń związanych z energią i regulacjami mogą utrzymać napiętą sytuację podaży i popytu do 2028 roku. Nawet przy wzroście stóp procentowych skumulowany roczny wskaźnik wzrostu AFFO na akcję w latach 2025–2028 prognozowany jest na poziomie 11%–12%, wykazując dużą odporność na zyski.
Ceny krypto
Więcej
