Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przekroczyła 5%! "Prorok" ostrzega: wyprzedaż jeszcze się nie skończyła
Steven Barrow, dyrektor ds. strategii G10 w Standard Bank, który jako pierwszy w tym roku w lutym przewidział 5%, podniósł swoją prognozę rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA na koniec roku do 5,2%, przewidując wzrost do 5,3% w pierwszym kwartale 2027 roku. Zaznaczył, że presje w łańcuchach dostaw, zmiany klimatyczne oraz ograniczenia w podaży siły roboczej wynikające z polityki imigracyjnej USA stają się silniejsze niż kiedykolwiek wcześniej. Indeks dolara wzrósł w ciągu jednego dnia maksymalnie o 0,6% i ma szansę osiągnąć najlepszy jednodniowy wynik od 17 czerwca.
Amerykańskie obligacje skarbowe doświadczyły nowej fali gwałtownej wyprzedaży – rentowność 10-letnich papierów w poniedziałek przekroczyła poziom 5%, osiągając najwyższy poziom od 2023 roku. Obawy dotyczące inflacji oraz presja podażowa spowodowały wspólne oddziaływanie, co wywarło presję na globalne rynki długu.
Rentowność 10-letnich obligacji w poniedziałek wzrosła maksymalnie do 5,01%. Poprzednie przekroczenie poziomu 5% miało miejsce w październiku 2023 roku i utrzymało się tylko jeden dzień, po czym się obniżyło.
Tym razem dolar również się umocnił – indeks spotowy Bloomberg Dollar wykazał jednego dnia wzrost nawet do 0,6%, co daje szansę na najlepsze jednodniowe wyniki od 17 czerwca. Wszystkie waluty G10 zanotowały spadki.
Trwały wzrost rentowności wywiera podwójną presję na rynek akcji i gospodarkę. Jako referencyjna stopa dla globalnych długów rządowych i korporacyjnych, wzrost rentowności 10-latek podnosi koszty pożyczek, tłumi wycenę wysoko notowanych aktywów akcyjnych i hamuje wzrost gospodarczy.
Obecnie rynek wycenia ewentualność rozpoczęcia podwyżek stóp przez Fed już 16 września. Amerykańskie obligacje mogą w tym roku odnotować pierwszy roczny spadek od 2022 roku.
Prognozujący 5% strategowie: wyprzedaż jeszcze się nie skończyła
Steven Barrow, szef strategii G10 w Standard Bank, który jako pierwszy w lutym tego roku przewidział poziom 5%, twierdzi, że wyprzedaż jeszcze się nie zakończyła. Podniósł prognozę rentowności 10-letnich obligacji na koniec roku do 5,2% i spodziewa się dalszego wzrostu do 5,3% w pierwszym kwartale 2027.
Gdy Barrow w lutym przewidywał poziom 5%, rynek oczekiwał kontynuacji obniżek stóp przez Fed, a rentowność 10-latek pozostawała poniżej 4%. Jego prognoza wydawała się wtedy wyjątkowo niezgodna z rynkiem. Obecnie sytuacja w Iranie, wzrost cen energii i kolejne dane inflacyjne potwierdzają jego przewidywania, nadając jego pesymistycznej wizji dodatkowej wiarygodności.
Barrow podkreśla, że długoterminowe siły strukturalne napędzające wzrost stóp – w tym presje na światowe łańcuchy dostaw, trwające skutki zmian klimatu i ograniczenie podaży siły roboczej przez zaostrzenie polityki migracyjnej – są obecnie silniejsze niż kiedykolwiek. Barrow mówi:
"Moja strukturalna ocena sytuacji jest taka, że znajdujemy się w systemie 'wyższych stóp utrzymujących się dłużej'. "
Według niego Fed dokona podwyżek stóp we wrześniu i w grudniu, a następnie utrzyma je bez zmian aż do końca 2027 roku.
Rośnie oczekiwanie inflacyjne – wywołuje nową falę wyprzedaży
Bezpośrednie przyczyny obecnej wyprzedaży są wielorakie. Od czasu interwencji militarnej USA przeciwko Iranowi, podaż energii z Bliskiego Wschodu została zakłócona, ceny ropy wyraźnie wzrosły – WTI w poniedziałek utrzymała się powyżej 100 dolarów za baryłkę – a oczekiwania inflacyjne podniosły się.
Jednocześnie dane wskaźnika CPI z sierpnia były lepsze niż oczekiwano, co jeszcze bardziej umocniło przekonanie rynku co do możliwej podwyżki stóp przez Fed.
Do wyborów śródokresowych w USA zostało mniej niż dwa miesiące – rentowność 10-latek wzrosła o ponad jeden punkt procentowy w porównaniu do poziomu sprzed wybuchu wojny z Iranem. Sekretarz Skarbu Beysente wcześniej wdrożył niestandardowe posunięcia, jak zwiększenie wykupu długoterminowych obligacji, próbując obniżyć rentowność dłuższego końca, ale efekty były ograniczone i wyprzedaż nie osłabła.
Siły strukturalne napędzają globalny wzrost długoterminowych stóp
Obecna wyprzedaż amerykańskich obligacji nie jest zjawiskiem izolowanym, ale odzwierciedla głębsze strukturalne napięcia. Wskaźniki kosztów pożyczek rządowych na świecie osiągnęły najwyższy poziom od 2007 roku, inwestorzy oczekują wyższej rekompensaty za posiadanie długu długoterminowego, a rywalizacja rządów i korporacji o kapitał stale narasta.
Deficyt budżetowy USA stale rośnie, a wartość rynku obligacji skarbowych wzrosła z około 4,5 biliona dolarów w 2007 roku do obecnych około 32 bilionów, a stosunek federalnego długu do PKB przekroczył już 100%.
Agencja ratingowa Fitch ostrzega, że zdolność USA do przeciwdziałania przyszłym wstrząsom gospodarczym maleje. Boom na infrastrukturę sztucznej inteligencji nie tylko wprowadza na rynek dodatkową podaż długu, ale też ciągle pobudza gospodarkę, zwiększając presję na rynek długu.
Zach Griffiths, dyrektor ds. strategii inwestycyjnej i makroekonomicznej w CreditSights, mówi: "Wiele głębokich czynników sprawia, że wzrost stóp jest obecnie najłatwiejszą ścieżką." Uważa, że rentowność 10-latek może wzrosnąć dalej do poziomu 5,5%.
Dolar się wzmacnia, ale analitycy mają podzielone zdania co do dalszych perspektyw
Wzrost rentowności amerykańskich obligacji wspiera dolara, jednak niektórzy strategowie są ostrożni wobec możliwości dalszego wzrostu.
Meera Chandan, współkierująca globalną strategią walutową w JPMorgan, wskazuje, że w ostatnich tygodniach dolar zachowywał się poniżej potencjału: "Wysokie ceny energii, silne dane o inflacji i zatrudnieniu za sierpień oraz jastrzębie stanowisko prezesa Fed Woscha podczas sympozjum w Jackson Hole powinny były wzmocnić dolara, tymczasem wyniki nie nadążają za oczekiwaniami."
Pozostaje jednak nastawiona optymistycznie do dolara, zwłaszcza wobec walut o niskich stopach procentowych, takich jak korona szwedzka i dolar kanadyjski.
Elias Haddad, dyrektor ds. strategii globalnych rynków w Brown Brothers Harriman & Co., ostrzega, że dolar stoi w obliczu asymetrycznego ryzyka – w scenariuszu jastrzębim dalsza przestrzeń wzrostu jest ograniczona, ponieważ rynek już wycenił około 100 punktów bazowych podwyżek w ciągu kolejnych 12 miesięcy; zaś ryzyko spadkowe jest znacznie większe w przypadku niespodziewanego łagodniejszego stanowiska Fed.
Na rynku opcji, jeden miesięczny wskaźnik risk-reversal dla indeksu dolara po raz pierwszy od 2 września powrócił do dodatnich wartości, co sugeruje, że traderzy ustawiają się pod dalsze umocnienie dolara.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Trzech urzędników Fedu tego samego dnia przedstawia jastrzębie stanowisko, rynek oczekuje, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w październiku wzrośnie do 69%.
W czwartek prezes Fed z Filadelfii stwierdził, że dalsze zacieśnianie polityki może być konieczne; prezes Fed z Nowego Jorku uznał kolejną podwyżkę stóp procentowych w tym roku za rozsądną; prezes Fed z Cleveland wskazała na znaczący wzrost ryzyka odkotwiczenia oczekiwań inflacyjnych. Wcześniej, w środę, członek zarządu Fed Michael Barr powiedział, że może być konieczne dalsze dostosowanie polityki; we wtorek prezes Fed z Richmond zauważył wzrost ryzyka utrwalenia inflacji. Wskutek jastrzębich wypowiedzi urzędników oraz mocnych danych ekonomicznych, prawdopodobieństwo podwyższenia stóp procentowych w październiku wzrosło z 53% pod koniec zeszłego tygodnia do 69%.
Wyprzedaż amerykańskich obligacji nasila się! Aukcja 7-letnich obligacji skarbowych USA nie cieszy się zainteresowaniem, wielkość wykupu przez Departament Skarbu ponownie poniżej limitu, rentowność obligacji municypalnych osiąga najwyższy poziom od 15 lat
W czwartek rentowność amerykańskich obligacji skarbowych o 7-letnim terminie zapadalności wzrosła do 5,085%, osiągając rekordowy poziom dla tego okresu. Udział inwestorów zagranicznych w przydziale spadł do najniższego poziomu od prawie dwóch lat. Amerykański Departament Skarbu rozszerzył operacje odkupu, realizując jedynie 68% limitu, co jest niższym wynikiem niż poprzednie 86%, a wsparcie płynności okazało się słabsze od oczekiwań. Presja przeniosła się na rynek amerykańskich obligacji municypalnych, gdzie rentowność obligacji 30-letnich przekroczyła 5%, osiągając najwyższy poziom od 2011 roku, a skala wyprzedaży była największa od początku pandemii. W czwartek rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA przekroczyła 5,2%, po raz pierwszy od 2007 roku.
Macron: Francja udzieli wsparcia militarnego Arabii Saudyjskiej, aby chronić instalacje naftowe w porcie Yanbu nad Morzem Czerwonym
Macron oznajmił, że Francja wyśle wojska do Yanbu oraz zapewni systemy radarowe i obronne. Podkreślił, że celem operacji jest ochrona obiektów w Yanbu, a nie ingerowanie w konflikty regionalne. W zeszły piątek powiedział, że po zablokowaniu Cieśniny Ormuz rurociąg naftowy biegnący ze wschodu na zachód Arabii Saudyjskiej stał się ważną alternatywną trasą transportową, jednak przesył ropy tym rurociągiem gwałtownie spadł po ataku sił Huti z Jemenu na Yanbu.
Spowolnienie modeli AI niekoniecznie jest negatywne: trzy strukturalne korzystne trendy tradycyjnych centrów danych przewyższają wzrost stóp procentowych
HSBC uważa, że tradycyjna logika wzrostu centrów danych przechodzi od iteracji modeli na frontach do komercjalizacji AI. Wzrost zapotrzebowania na inferencję, ekspansja wydatków kapitałowych dostawców usług chmurowych, oraz zaostrzenie ograniczeń związanych z energią i regulacjami mogą utrzymać napiętą sytuację podaży i popytu do 2028 roku. Nawet przy wzroście stóp procentowych skumulowany roczny wskaźnik wzrostu AFFO na akcję w latach 2025–2028 prognozowany jest na poziomie 11%–12%, wykazując dużą odporność na zyski.
Ceny krypto
Więcej
