Przed raportem za trzeci kwartał, Samsung Electronics i SK Hynix stoją w obliczu „bardzo wysokich oczekiwań”, sprawdzając „globalny handel AI”.

Silny popyt napędzany przez AI oraz rozwój nowej generacji technologii pamięci, sprawia, że dwa południowokoreańskie giganty półprzewodników, Samsung Electronics i SK Hynix, znajdują się w centrum globalnego „supercyklu” branży chipów. Wraz z zbliżaniem się publikacji wyników za trzeci kwartał, efekty tych dwóch firm staną się kluczowym wskaźnikiem dla globalnego rynku, sprawdzając trwałość zysków z „transakcji AI”.

Rynek obecnie żywi bardzo wysokie oczekiwania wobec wyników obu gigantów. Według cytowanego przez Seoul Economic Daily raportu FnGuide, Samsung Electronics spodziewa się osiągnąć w trzecim kwartale 199,1 biliona wonów przychodów oraz 105,6 biliona wonów zysku operacyjnego, a przewidywany przychód i zysk operacyjny SK Hynix wyniosą odpowiednio 94,1 biliona wonów i 74,1 biliona wonów. Łączny zysk operacyjny obu firm może zbliżyć się do rekordowych 189,9 biliona wonów, co odzwierciedla obecne dynamiczne siły rynkowe wynikające z niedoboru chipów.

Jednak za imponującymi liczbami, rynek skorygował ostatnio konsensus oczekiwań. Przez ostatnie trzy miesiące analitycy obniżyli prognozy przychodów i zysków Samsunga odpowiednio o 2,6% i 4,4%, a w przypadku SK Hynix o 5,3% i 5%. Ta najnowsza sytuacja wynika głównie ze wzmocnienia wonu, co skutkuje niższą sprzedażą wyrażoną w dolarach, a nie ze spadku rynku pamięci, lecz wystarcza, by rynek zrewidował wpływ wahań kursowych na krótkoterminowe wyniki technologicznych gigantów.

Pomijając wyraziste liczby, nadchodzące wyniki za trzeci kwartał przekażą rynkowi głębsze sygnały. Inwestorzy bacznie obserwują trwałość wzrostu cen pamięci, efekt „blokowania” zysków przez długoterminowe umowy dostaw (LTA) oraz to, czy następna generacja pamięci o dużej przepustowości rzeczywiście przełoży się na bazowe zyski, co pozwoli ocenić, czy obecny boom jest chwilowym wybuchem czy trwałą przemianą strukturalną.

Wzrost cen pamięci zwalnia, długoterminowe umowy stabilizują rynek

Aby podkreślić główne źródło mocnych wyników obu firm: znaczny wzrost średnich cen sprzedaży (ASP) DRAM i NAND flash w drugim kwartale.

W trzecim kwartale rynek oczekuje dalszego wzrostu cen, lecz w mniejszym tempie. Według prognoz Mirae Asset Securities, Samsung Electronics odnotuje w trzecim kwartale wzrost ASP DRAM o 16,5%, lecz w czwartym kwartale tempo wzrostu spadnie do 5,4%, wskazując na potencjalną utratę impetu odbicia cen.

To spowolnienie wzrostu cen częściowo wynika z popularności długoterminowych umów dostaw (LTA).

Obecnie Samsung Electronics poprzez LTA zabezpieczył 60-70% swojej produkcji pamięci, a SK Hynix do końca drugiego kwartału zawarł LTA z około dziesięcioma kluczowymi klientami. Długoterminowe kontrakty zapewniają stabilność i łagodzą wieloletnie wahania rynku pamięci. Jednak podczas szybkiego wzrostu cen, kontraktowe ceny często pozostają w tyle za cenami rynkowymi, przez co LTA częściowo ogranicza wzrost zysków.

Przyspieszenie produkcji HBM4 – walka o dominację w infrastrukturze AI

W obszarze niezbędnej dla zaawansowanych zastosowań AI nowej generacji pamięci o dużej przepustowości (HBM4), trzeci kwartał także stanowi punkt zwrotny.

Wraz ze wzrostem dostaw chipów dla nowej platformy AI Vera Rubin firmy Nvidia, Samsung Electronics spodziewa się, że sprzedaż HBM4 w trzecim kwartale będzie ponad dwukrotnie wyższa niż w drugim kwartale i w drugiej połowie 2026 roku stanowi ponad 60% całkowitych przychodów z HBM. SK Hynix z kolei stoi przed wyzwaniem: utrzymać przewagę HBM3E oraz zwiększyć produkcję HBM4. Wyniki trzeciego kwartału dostarczą pierwszych wskazówek odnośnie tej wysokoryzykownej rywalizacji.

Pragnienie wysokiej przepustowości pamięci radykalnie zmienia podstawową logikę całej branży technologicznej.

Według przytoczonego przez Global Economic raportu KB Securities, dzięki uruchomieniu przez Meta aplikacji AI opartej na agentach, Muse, usługi AI wchodzą w erę wymagającą ciągłych, sekwencyjnych operacji i wyższej przepustowości pamięci. Tradycyjna generatywna AI przetwarza około 100 tokenów na sekundę, natomiast AI oparte na agentach wymaga aż 1000 tokenów na sekundę. Ten dziesięciokrotny wzrost przetwarzania danych zasadniczo zmienia architekturę centrów danych.

Analityk KB Securities, Kim, podkreśla: „W centrum danych AI, GPU jest sercem, CPU mózgiem, energia elektryczna tlenem, a pamięć to układ krążenia nieustannie dostarczający i krążący dane. Ostatecznie kluczowe znaczenie dla wydajności i efektywności centrów danych AI będzie miał właśnie sektor pamięci.”

Trend ten jest widoczny w szerszym przemyśle; AMD ostatnio dołączył do „klubu bilionowych wartości rynkowych” z Nvidia, Broadcom i Micron, a ich przychody z centrów danych wzrosły w drugim kwartale o 107% r/r – wszystko to wskazuje, że znaczenie CPU i pamięci zrównało się z GPU. Samsung Electronics patrzy już w przyszłość, skupiając się na technologii „zHBM”, planując bezpośrednie układanie pamięci na GPU i dostarczenie próbek do końca 2027 roku.

Przełom na rynku wafli, „inflacja chipów” wyzwaniem dla segmentu urządzeń końcowych

Poza kluczową działalnością w pamięci, inne działy Samsung Electronics także są pod lupą rynku.

Po serii strat, trwających od 2023 roku, dzięki rozbudowie produkcji i poprawie jakości 4nm jednostek LPU, segment wafli Samsunga jest szeroko prognozowany, że w trzecim kwartale powróci do rentowności. Jeżeli to się uda, znacząco zwiększy zaufanie inwestorów, eliminując długoterminowe ryzyko obniżające wycenę Samsunga.

Niemniej, dział Samsung Device Experience (DX), odpowiedzialny za smartfony i telewizory, zmaga się z „paradoksem inflacji chipów”.

W drugim kwartale, choć sprzedaż drogich urządzeń takich jak Galaxy Foldables była silna, nie zdołała zrekompensować wzrostu kosztów komponentów – dział DX zanotował operacyjną stratę w wysokości 8 miliardów wonów. Dynamiczne wzrosty cen pamięci korzystne dla segmentu półprzewodników, stały się poważnym obciążeniem dla urządzeń końcowych. Sedno trzeciego kwartału to pytanie: czy sprzedaż wysokiej klasy produktów będzie w stanie wchłonąć presję kosztową, czy też „zysk po jednej stronie, straty po drugiej” pozostaną aktualne.

Przekroczenie sporu o „szczyt”, redefinicja logiki długoterminowej wyceny

Wraz ze zbliżającą się publikacją wyników za trzeci kwartał, światowy sektor półprzewodników skupia się coraz bardziej na trwałości zysku.

Inwestorzy po doświadczeniach wcześniejszych cykli pozostają czujni; jeśli Samsung Electronics i SK Hynix udowodnią, że długoterminowe umowy skutecznie zabezpieczają popyt, HBM4 przynosi wysokie zyski, a produkcja wafli wróci na właściwe tory, obecny supercykl będzie bardziej odporny niż poprzednie.

W przeciwnym razie, jeśli tempo wzrostu cen DRAM i NAND spowolni bardziej niż oczekiwano, lub HBM4 nie przyniesie spodziewanych zysków, dyskusja o tym, czy branża półprzewodników osiągnęła „szczyt”, wybuchnie na nowo.

W najbliższych tygodniach te dwa raporty będą nie tylko decydować o krótkoterminowej wartości obu gigantów, lecz także wyznaczą ton inwestycjom w globalną infrastrukturę technologiczną na kolejne lata.