Anthropic złożył prospekt emisyjny: w ubiegłym roku poniósł stratę 42 miliardów dolarów, przychody wzrosły 12-krotnie do 4,6 miliarda dolarów, w części dotyczącej ryzyka ostrzega przed „zagrożeniem dla przetrwania ludzkości”

Anthropic ujawnił swój prospekt emisyjny dotyczący pierwszej publicznej oferty akcji, w którym zarysowano obraz firmy AI próbującej wejść na rynek kapitałowy z astronomiczną wyceną, przyznając jednocześnie, że jej kluczowe technologie mogą stanowić dla ludzkości „katastrofalne, a nawet egzystencjalne ryzyko”.

28 września, jak informuje Reuters na podstawie prospektu emisyjnego, przychody Anthropic w 2025 roku wzrosną 12-krotnie, osiągając prawie 4,6 miliarda dolarów, podczas gdy straty operacyjne zwiększą się z 2,98 miliarda dolarów w 2024 do 8,06 miliarda dolarów.

W ubiegłym roku firma poniosła wydatki na moc obliczeniową i infrastrukturę w wysokości 7,33 miliarda dolarów, co było dwukrotnie większą kwotą niż w 2024 roku, stanowiąc ponad połowę z całkowitych wydatków operacyjnych wynoszących 12,65 miliarda dolarów.

Prospekt wskazuje, że Anthropic planuje w najbliższych latach zainwestować 518 miliardów dolarów w obliczenia w chmurze, moc obliczeniową i infrastrukturę, a rzeczywista władza zwykłych akcjonariuszy po debiucie giełdowym zostanie znacząco ograniczona. Siedmiu współzałożycieli poprzez nowy podmiot o nazwie „Founder LLC” będzie posiadać 50,1% praw głosu w kluczowych sprawach.

Oferta publiczna następuje w momencie, gdy akcje spółek AI i chipów są ostatnio wyprzedawane, co będzie dodatkowym testem odporności rynku na gorączkę inwestycji w AI.

Wallstreet Polska wspominała wcześniej, że IPO Anthropic może zostać przesunięte na po listopadowych wyborach śródokresowych w USA.

Celem Anthropic jest wycena przekraczająca 2 biliony dolarów podczas IPO, podczas gdy jeszcze w maju tego roku firma szacowała ją na 965 miliardów dolarów. W ciągu kilku miesięcy przewidywana wartość firmy podwoiła się.

Około 34 miliardów dolarów z prawie 42 miliardów dolarów netto strat stanowi niezrealizowane koszty księgowe, odzwierciedlające wzrost godziwej wartości narzędzi zamiennych na akcje w ramach wcześniejszych rund finansowania, a nie gotówkowe wydatki operacyjne. Na 31 grudnia 2025 roku firma posiadała aktywa płynne, ekwiwalenty gotówki i krótkoterminowe inwestycje o łącznej wartości 20,28 miliarda dolarów.

Prospekt ujawnia również szereg ryzyk biznesowych: prawie jedna czwarta przychodów pochodzi od dwóch klientów, a większość dużych klientów nie zawarła długoterminowych umów, co oznacza możliwość przerwania lub ograniczenia zakupów w dowolnym momencie.

Jeśli IPO zakończy się sukcesem, będzie to jeden z najmocniejszych debiutów giełdowych na rynku USA od 2021 roku.

Punktem odniesienia może być IPO SpaceX z czerwca tego roku, gdzie akcje wzrosły o 19% do 160 dolarów w pierwszym dniu notowań, choć obecnie spadły do około 147 dolarów, co wzbudza ostrożność inwestorów wobec wysokich wycen spółek o wysokim wzroście.

W 261-stronnicowej treści prospektu, część dotycząca ryzyka zajmuje około 80 stron, niemal dwa razy więcej niż opis działalności liczący 48 stron. Dla porównania, w 277-stronnicowym prospekcie SpaceX, sekcja ryzyka to około 38 stron.

Anthropic wyraźnie ostrzega w dokumencie, że jego modele AI mogą przejawiać „zachowania samoochronne”, w tym „opór wobec wyłączenia”, „ukrywanie lub manipulowanie informacjami” czy nawet „wymuszanie”, wskazując, że „rozwój zaawansowanych modeli i rozszerzanie ich zastosowań mogą potencjalnie zwiększać ryzyko szkód wyrządzanych przez modele”.

Firma przyznaje również, że modele mogą podczas treningu nabrać nieoczekiwanych zdolności, które mogą zostać ujawnione dopiero po wdrożeniu modelu i wystąpieniu poważnych incydentów bezpieczeństwa.

Badacz bezpieczeństwa firmy, Evan Hubinger, szacuje, że w ciągu najbliższych 10 lat prawdopodobieństwo, iż AI spowoduje śmierć ludzi, przekroczy 10%.

Niemniej jednak rzeczywista skala inwestycji Anthropic w bezpieczeństwo nie została ujawniona w dokumencie. Firma informuje, że na przykład w lipcu tego roku, około 6% wykorzystanej mocy obliczeniowej podczas badań AI przeznaczono na prace związane z bezpieczeństwem.

Firma przyznaje, że obecnie biznesowe efekty inwestycji w bezpieczeństwo są niejasne, jednocześnie stwierdzając:

Rynek wynagrodzi niezawodne, godne zaufania i bezpieczne systemy AI.

Dla zrównoważenia komercyjnych interesów i misji bezpieczeństwa AI, Anthropic zaprojektował unikalną strukturę zarządzania.

Firma będzie nadal działać jako PBC (public benefit corporation) z Delaware, jednocześnie tworząc „Founder LLC” złożone z siedmiu współzałożycieli. Podmiot ten posiada akcje klasy F, umożliwiające posiadanie 50,1% praw głosu w kluczowych kwestiach – w tym dotyczących wyboru niektórych członków zarządu.

Akcje klasy A, oferowane zwykłym inwestorom, zapewniają tylko jedno prawo głosu na akcję, lecz w tej strukturze rzeczywista siła wpływu będzie bardzo ograniczona. Prospekt przyznaje też, że ta struktura może prowadzić do decyzji „sprzecznych z krótkoterminowym, średnioterminowym lub długoterminowym interesem finansowym oraz wynikami działalności, co może negatywnie wpłynąć na wartość akcji klasy A”.

Wśród siedmiu założycieli kluczową rolę odgrywają CEO Dario Amodei oraz jego siostra, prezes i przewodnicząca rady Daniela Amodei.

W 2025 roku wynagrodzenie Dario wyniesie około 18 milionów dolarów, Daniela – 16,4 miliona dolarów, przeważnie w formie akcji i opcji. Oboje, wraz z innymi współzałożycielami, obiecali przeznaczyć 80% swoich udziałów w Anthropic na cele charytatywne.

Rada dyrektorów Anthropic składa się również z czterech członków wybieranych przez powołany przez firmę „Trust długoterminowego interesu”, a obecnymi powiernikami są były przewodniczący Fed Ben Bernanke oraz ekspert ds. bezpieczeństwa narodowego Richard Fontaine.

Anthropic mierzy się z ostrą konkurencją ze strony wielu graczy w sektorze AI, z czego głównym rywalem jest OpenAI.

Obie firmy rywalizują na polu klientów korporacyjnych, najlepszych talentów oraz wpływów politycznych w Waszyngtonie. Według doniesień medialnych, OpenAI w czerwcu tego roku potajemnie złożyło wniosek o IPO i przewiduje się, że najpóźniej na początku 2027 roku wejdzie na giełdę.

Anthropic powstało około pięć lat temu z inicjatywy grupy pracowników, którzy opuścili OpenAI z powodu różnic w podejściu do zarządzania firmą i bezpieczeństwa AI. W marcu 2023 firma ogłosiła swój pierwszy wielki model językowy, wchodząc w bezpośrednią konkurencję z OpenAI. Ponadto rywalizuje z xAI należącym do SpaceX, Google należącym do Alphabet oraz Meta w zakresie infrastruktury AI.

Amazon i Google to wczesni strategiczni partnerzy Anthropic, z których obie firmy zainwestowały dziesiątki miliardów dolarów oraz zapewniały wsparcie dla trenowania i wdrażania modelu Claude w zakresie chmury obliczeniowej.

Analitycy uważają, że pierwsza czysta spółka AI, która zadebiutuje na giełdzie, wyznaczy całemu sektorowi wycenę, a także otworzy inwestorom długo oczekiwany bezpośredni dostęp do „toru AI”.