Premia 42%, pięć lat, by zrównać się z kosztem kapitału – Schneider Electric bije rekord, kupując PTC za 23 miliardy dolarów, akcje gwałtownie spadają

Francuski gigant przemysłowy Schneider Electric SE ogłosił przejęcie amerykańskiej firmy zajmującej się oprogramowaniem przemysłowym PTC Inc. za około 22,6 miliarda dolarów, ustanawiając rekord największej fuzji i przejęcia w historii firmy, co oznacza nowy etap przyspieszonych zakładów europejskich przedsiębiorstw przemysłowych na falę AI.

Transakcja została zrealizowana w całości za gotówkę, a cena zakupu jest ponad 40% wyższa od ostatniej ceny zamknięcia PTC. Dyrektor generalny Schneider Electric, Olivier Blum, powiedział, że transakcja ta stworzy „najbardziej kompletne połączenie oprogramowania i AI w branży”, natomiast dyrektor generalny PTC, Neil Barua, oświadczył, że po połączeniu firma „osiągnie znacząco rozszerzoną skalę i zasoby, przyspieszy innowacje i rozwinie zasięg geograficzny”.

Po ogłoszeniu wiadomości, akcje Schneider Electric notowane na giełdzie w Paryżu gwałtownie spadły – ponad 10% w ciągu dnia i blisko 10% na zamknięciu, co jest największym dziennym spadkiem od stycznia 2025 roku; akcje PTC na giełdzie amerykańskiej znacząco wzrosły, zamykając się na poziomie około 33,5%.

Plan transakcji przewiduje jej zakończenie do trzeciego kwartału 2027 roku, a źródła finansowania obejmują maksymalnie 6 miliardów euro z emisji akcji i do 17 miliardów euro z nowego zadłużenia. Finansowanie pomostowe zapewnią Morgan Stanley oraz Société Générale. Morgan Stanley działa jako główny doradca finansowy Schneider Electric, a Evercore jest doradcą PTC.

Logika strategiczna: wypełnienie luki w mapie oprogramowania przemysłowego

Głównym celem przejęcia przez Schneider Electric jest włączenie specjalistycznych kompetencji PTC w zakresie komputerowego wspomagania projektowania produktów przemysłowych, co pozwoli stworzyć kompletny system oprogramowania obejmujący cały cykl życia projektowania i produkcji przemysłowej.

PTC ma siedzibę w Bostonie, a jej usługi w zakresie oprogramowania inżynierskiego obejmują branże takie jak motoryzacja, lotnictwo i technologie medyczne.

Analityk Jefferies, Lucas Ferhani, wskazał w raporcie, że ta transakcja „z strategicznego punktu widzenia wypełniła jedną z ostatnich luk w portfolio oprogramowania Schneider”.

Schneider Electric już w tym roku wykazuje aktywność w dziedzinie fuzji i przejęć. W lipcu firma przejęła Cognite, spółkę zajmującą się danymi przemysłowymi i oprogramowaniem AI, za 3,1 miliarda dolarów. Teraz przejęcie PTC podnosi jej pozycję na rynku przemysłowego oprogramowania AI na nowy poziom. W tym samym czasie konkurenci także nie pozostają bierni – ABB Ltd. przejęła brytyjską firmę Rotork Plc za 5,5 miliarda dolarów, a Siemens w tym miesiącu zreorganizował swoje kluczowe biznesy, aby lepiej zintegrować produkty cyfrowe i rzeczywiste. Wyścig europejskich przedsiębiorstw przemysłowych wokół zapotrzebowania na AI i ekspansji infrastruktury centrów danych nabiera tempa.

Presja finansowa: wysoka dźwignia i długi okres zwrotu

Mimo uznania strategicznej logiki przez analityków, koszty finansowe tej transakcji są znaczne, a reakcja rynku odzwierciedla obawy inwestorów.

Przy cenie przejęcia 205 dolarów za akcję, premia wynosi 42% względem ostatniej ceny zamknięcia PTC, a jest tylko o 5% niższa od historycznego maksimum. Po uwzględnieniu przejętych zobowiązań netto, całkowita cena transakcji wzrasta do 24 miliardów dolarów. Schneider Electric przewiduje, że zwrot na poziomie kosztu kapitału nastąpi dopiero po pięciu latach. Według prognoz Bloomberg, do 2031 roku PTC ma wygenerować zysk operacyjny w wysokości około 1,5 miliarda dolarów, a spodziewane za trzy lata oszczędności kosztów przyniosą dodatkowe 280 milionów dolarów.

Zespół analityków RBC pod kierownictwem Marka Fieldinga uważa PTC za „aktywa wysokiej jakości i wysokiej rentowności”, lecz ostrzega także przed wyzwaniami związanymi z integracją i wskazuje, że „znacząca akumulacja dźwigni finansowej może ponownie wzbudzić obawy rynku co do długoterminowej alokacji kapitału przez Schneider”.

Również moment finansowania jest godny uwagi. Bloomberg zwraca uwagę, że obecna rentowność dziesięcioletnich francuskich obligacji skarbowych zbliża się do 5%, znacznie więcej niż ponad 3,5% sześć miesięcy temu; kurs euro do dolara także się osłabia, co oznacza wyraźnie wyższy koszt finansowania niż wcześniej. Analitycy Oxcap Analytics ostrzegają, że PTC jest rzadkim aktywem, co nie wyklucza przyciągnięcia konkurencyjnych kupców.

Wyścig AI w Europie: zróżnicowana ofensywa na torze przemysłowym

W dziedzinie AI dla konsumentów Europa wyraźnie odstaje od USA i Chin, ale giganci przemysłowi tacy jak Schneider Electric, Siemens czy ABB wciąż utrzymują konkurencyjność w usługach dla klientów przemysłowych i dostawach komponentów do centrów danych.

Schneider Electric ma kapitalizację rynkową około 158 miliardów euro i od dawna korzysta ze wzrostu zapotrzebowania na efektywność energetyczną w związku z boomem na budowę centrów danych. Stratedzy UBS Group AG zaliczają firmę do grona europejskich „dostarczycieli AI”, a jej akcje od początku roku aż do zeszłego piątku wzrosły o blisko 30%.

Firmy zajmujące się oprogramowaniem przemysłowym, w przeciwieństwie do takich firm jak SAP SE czy Salesforce Inc., są stosunkowo mało zagrożone przez AI. Zdaniem analityków wynika to z faktu, że wartość oprogramowania przemysłowego silnie zależy od dostępu do danych własnych, a procesy produkcyjne, które są ich celem, cechują się bardzo niską tolerancją na błędy, tworząc wysokie bariery konkurencyjne.

Olivier Blum objął stanowisko zaledwie dwa lata temu i już przeprowadził największą transakcję w historii firmy. Bloomberg sugeruje, że za tym ruchem kryje się pewna niepokój — jeśli nie podejmą działań szybko, konkurenci mogą wyprzedzić Schneider, zwłaszcza że obecna, stosunkowo liberalna polityka antymonopolowa w USA niekoniecznie będzie trwać długo. Schneider Electric wielokrotnie z sukcesem rozszerzał swoją działalność poprzez przejęcia, w tym także na rynku amerykańskim, co może być najważniejszym argumentem wspierającym tę agresywną strategię.