Dzień inwestora Marvell (MRVL.US) prezentuje „pięcioletni plan przewyższający Wall Street”: Goldman Sachs nie przekonany, utrzymuje „neutralną” ocenę.

Według aplikacji Zhitong Finance APP, w dniu 6 października czasu amerykańskiego Marvell Technology (MRVL.US) zorganizował Dzień Inwestora w Nowym Jorku, podczas którego kierownictwo przedstawiło długoterminowe cele „wyższe niż konsensus Wall Street”. Jednak Goldman Sachs uważa, że wycena już uwzględniała większą część optymizmu w cenie akcji, dlatego bank podniósł cenę docelową z 220 dolarów do 270 dolarów, ale rating pozostaje „neutralny”.

Wizja na najbliższe pięć lat

Kierownictwo Marvell podczas Dnia Inwestora naszkicowało uderzający ramowy model finansowy na rok fiskalny 2031, przewidując roczną złożoną stopę wzrostu przychodów na poziomie 55%—60%, marżę brutto 56%—59%, marżę operacyjną 44%—46%, EPS około 30 dolarów, marżę zysków FCF powyżej 36%, a ponad 50% zwrotu dla akcjonariuszy.

Za tymi celami stoi szersza narracja: Marvell przewiduje, że globalne wydatki kapitałowe na centra danych wzrosną z około 700 miliardów dolarów w 2025 roku do ponad 3 bilionów dolarów w 2030 roku, przy rosnącym udziale wydatków pierwszej dziesiątki największych dostawców chmury.

W tym kontekście firma określa potencjalny rynek sztucznej inteligencji (AI TAM) w 2030 roku na 400 miliardów dolarów, wyznaczając przedział możliwości przychodowych pomiędzy 70 a 90 miliardami dolarów.

Trzy główne silniki: Interconnect 65%, Switching & Storage 45%, Custom Silicon 80%

Rozkładając pięcioletnie cele Marvell, silniki wzrostu mocno koncentrują się na trzech obszarach infrastruktury AI:

Interconnect: TAM około 65 miliardów dolarów, cel przychodów firmy na FY2031 to 37,5 miliarda dolarów, co odpowiada rocznej złożonej stopie wzrostu 65%. Kierownictwo określa ten segment jako kluczowy dla rozwiązania „ściany pamięci” i „ściany miedzi” w infrastrukturze AI — zestaw rozwiązań obejmuje wiodące SerDes, DSP do modułów optycznych, sieci optyczne koherentne, rozwiązania optyczne 1.6T oraz 3.2T, CPO (Co-Packaged Optics), a także architekturę „scale-across” wspierającą długodystansowe połączenia bezpośrednie między klastrami AI.

Switching & Storage：TAM około 85 miliardów dolarów, cel firmy to 10 miliardów dolarów, roczna złożona stopa wzrostu 45%. Plan rozwoju obejmuje 100T pojedyncze chipy do wymiany światłowodowej, produkty bazujące na UALink, oraz trasę rozwojową sieci Ethernet scale-up (ESUN).

Custom Silicon: To segment o największej elastyczności — TAM aż do 235 miliardów dolarów, cel przychodów firmy to 30 miliardów dolarów, roczna złożona stopa wzrostu około 80%. Marvell wspiera dostawców chmury w przechodzeniu od „gotowych chipów” do rozwiązań pół-customowych i w pełni customowych, inwestując w zaawansowane technologie produkcji 3nm, 2nm, aż do 14A oraz współpracuje wielopokoleniowo z AWS, Google, Nvidia i innymi klientami. Poza customowym XPU, firma celuje również w customowe NIC, rozszerzenie pamięci oparte na CXL, obliczenia blisko pamięci, kontrolery magazynowania AI oraz procesory obsługujące inferencję AI i inne „możliwości dodatkowe (attach)”.

Warto zauważyć, że kierownictwo dzieli możliwości połączeń AI na sześć poziomów: scale-out, scale-up, scale-across, scale-in, XPU attach oraz custom XPU — oznacza to, że Marvell nie postrzega siebie już jako dostawcy pojedynczej kategorii, lecz jako „platformę połączeń AI od końca do końca”.

Goldman Sachs: podwyższona cena docelowa, bez zmiany ratingu

Goldman Sachs w raporcie podwyższył 12-miesięczną cenę docelową Marvell z 220 dolarów do 270 dolarów, bazując na wskaźniku wyceny x30 (niezmienionym) i przewidywanym znormalizowanym EPS 9,00 dolarów (wcześniej 7,25 dolarów). Jednocześnie, Goldman Sachs podwyższył średnie prognozy EPS o 13% i po raz pierwszy przedstawił prognozy EPS na FY2030 oraz FY2031, wynoszące odpowiednio 21,80 oraz 30,95 dolarów.

Rating pozostaje „neutralny”. Powód jest prosty: biorąc pod uwagę cenę zamknięcia notowań na dzień publikacji raportu — 287,01 dolara — obecna cena akcji Marvell odpowiada około 9,5-krotności docelowego EPS na FY2031, a widoczność terminu oraz wielkości realizacji nowych zleceń projektowych jest ograniczona — cena docelowa 270 dolarów względem obecnej ceny sugeruje współczynnik spadku około 5,9%.

Goldman Sachs wskazuje, że jeśli pojawią się mocniejsze dowody wykonania oraz wyraźniejsza ścieżka do szybszego wzrostu zleceń projektowych, rating może zmienić się na bardziej optymistyczny.

Analizując wzrost kursu akcji o 6% w dniu Dnia Inwestora, rynek wyraźnie bardziej wierzy w ambitny pięcioletni plan wzrostu o 55%—60%. Ostatecznym sprawdzianem tego planu będzie do przyszłych lat, czy Marvell zrealizuje wielopokoleniową współpracę z AWS, Google i Nvidia, przekształcając ją faktycznie w 30 miliardów dolarów przychodów z customowych chipów.