Morgan Stanley jest optymistyczny wobec SpaceX: Potencjał “Tera’Merica” jest niedoceniany, rozwój AI dla przedsiębiorstw i ekspansja mocy obliczeniowej otwierają przestrzeń wzrostu
Morgan Stanley uważa, że logika wzrostu SpaceX rozszerza się z sektora kosmicznego i łączności satelitarnej na sztuczną inteligencję dla przedsiębiorstw i infrastrukturę obliczeniową, a odbudowa zaawansowanego przemysłu wytwórczego w USA może otworzyć jeszcze szersze perspektywy długoterminowe. Komercjalizacja AI dla firm oraz ekspansja mocy obliczeniowej stanowią bezpośrednie wsparcie dla wzrostu, a szanse związane z przemysłem wytwórczym, określane mianem "Tera’Merica", zapewniają spółce dodatkowy potencjał wzrostu w długim terminie.
Długoterminowy potencjał wzrostu SpaceX może wykraczać poza kosmos, komunikację satelitarną i moc obliczeniową AI, obejmując także możliwości przemysłowe związane z odbudową zaawansowanego przemysłu w USA. Morgan Stanley uważa, że rynek skupia się obecnie głównie na presji wydatków kapitałowych projektów takich jak Terafab, lecz może niedoceniać powiązania tych inwestycji z odbudową amerykańskiego przemysłu oraz potencjału długoterminowego wzrostu wynikającego z tego procesu.
Raport podsumowuje bieżącą falę odbudowy przemysłu w USA terminem „Tera’Merica”. Koncepcja ta nie ogranicza się do powrotu przemysłu półprzewodników, lecz obejmuje również rakiety, satelity, stacje naziemne, turbiny, samochody autonomiczne, roboty przemysłowe, roboty humanoidalne, statki i drony. Wraz z ekspansją AI z zastosowań cyfrowych na produkcję fizyczną, USA muszą rozwijać zaawansowane możliwości wytwórcze, co wymaga nie tylko chipów, ale również infrastruktury fabryk, urządzeń i kluczowych łańcuchów dostaw.
To otwiera przed SpaceX szeroką przestrzeń do wzrostu. Ich działalność w zakresie kosmosu, komunikacji satelitarnej oraz infrastruktury AI jest powiązana z tą przemysłową transformacją; projekty takie jak Terafab mogą dodatkowo umocnić pozycję firmy w dziedzinie produkcji chipów i mocy obliczeniowej AI. Morgan Stanley uważa, że ocena wartości tych inwestycji nie powinna opierać się wyłącznie na krótkoterminowych wydatkach kapitałowych, ale także na wsparciu, jakie zapewniają dla długoterminowego rozwoju biznesu.
Na podstawie tych prognoz Morgan Stanley utrzymuje rekomendację „przeważaj” dla SpaceX, celując w cenę 300 dolarów.
„Tera’Merica”: Odbudowa amerykańskiego przemysłu to znacznie więcej niż powrót chipów
Raport łączy ten trend z „fizyczną inteligencją gospodarki” (Physical Intelligence Economy, PIE), czyli rozwojem AI od zastosowań cyfrowych do produkcji w świecie rzeczywistym. Realizacja tej transformacji wymaga długofalowych nakładów na fabryki, urządzenia i kluczowe materiały, a zaangażowany przemysł wykracza daleko poza półprzewodniki.
Dla SpaceX oznacza to zarówno projekty takie jak Terafab, jak i szansę na rozwój w dziedzinie kosmosu, komunikacji satelitarnej oraz infrastruktury AI. Jednak droga od postępu technologicznego do masowej produkcji automatycznej jest wciąż długa.
Raport podaje przykład fabryki Tesli w Austin, gdzie pracuje ponad 20 000 osób. Według analityków, na linii produkcyjnej Cybercab nie używa się jeszcze humanoidalnych robotów Optimus, produkcja wciąż opiera się o współpracę ramion robotów i ludzi. Pokazuje to, że autonomiczna produkcja robotów jest nadal oddalona od masowego wdrożenia, implementacja technologii wymaga czasu oraz adaptacji umiejętności pracowniczych i dalszego rozwoju narzędzi AI do produkcji.
Moc obliczeniowa AI i AI dla firm: alternatywna ścieżka wzrostu wartości SpaceX
Poza długoterminowymi możliwościami związanymi z odbudową przemysłu w USA, Morgan Stanley widzi także potencjał rozwoju SpaceX w obszarze AI dla firm oraz ekspansji mocy obliczeniowej. Według raportu, nakłady kapitałowe na projekty takie jak Terafab nie powinny być tylko postrzegane jako obciążenie, lecz kluczowe jest, czy te inwestycje przyniosą nową moc obliczeniową i przychody.
AI dla firm jest jednym z istotnych źródeł wartości. Zgodnie z raportem, przy cenie akcji około 170 dolarów, wskaźnik przychodów dla AI dla firm SpaceX jest na stosunkowo niskim poziomie, co sugeruje ostrożność inwestorów wobec perspektyw komercjalizacji.
Ekspansja mocy obliczeniowej daje bardziej konkretne możliwości wyceny. Jak wynika z raportu, przy zwiększeniu mocy nominalnej o 1 GW, przy kosztach 50 dolarów na wat, marży zysku 70% i wycenie EBITDA na poziomie 10x, wartość przypadająca na akcję wzrosłaby o około 27 dolarów. Morgan Stanley prognozuje, że do końca roku fiskalnego 2027 SpaceX osiągnie moc AI ok. 4,9 GW, podczas gdy firma celuje w prawie 10 GW. Luka pomiędzy tymi wartościami oznacza potencjał wzrostu, ale ostateczna wartość zależy od tempa budowy, rzeczywistych kosztów i możliwości monetyzacji mocy obliczeniowej.
Biorąc pod uwagę wycenę segmentową dla czterech głównych działalności: kosmos, usługi łączności, X i AI dla konsumentów oraz AI dla firm, Morgan Stanley wyznacza cel ceny akcji na 300 dolarów. Mimo że AI dla firm jest kluczową częścią wyceny, raport przyznaje 50% dyskonto dla tej wartości ze względu na ryzyko realizacji.
Ryzyka również nie można lekceważyć, w tym: wolniejszy postęp w biznesie Starship i Starlink, opóźnienia w komercjalizacji AI dla firm, wzrost kosztów budowy mocy obliczeniowej oraz zwiększone zapotrzebowanie na finansowanie. Ogólnie rzecz biorąc, argument "na dług" Morgan Stanley ma dwie warstwy: AI dla firm i ekspansja mocy obliczeniowej dają stosunkowo bezpośredni potencjał wzrostu, natomiast „Tera’Merica” symbolizuje długoterminowe możliwości przemysłowe. To, czy oba te elementy zostaną przełożone na rzeczywistą wartość, zależy od zdolności realizacyjnych SpaceX i postępów w komercjalizacji.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Nomura ostrzega: Indeksy amerykańskich akcji są „poważnie zniekształcone”, dziesięć akcji odpowiada za 70% wzrostu S&P, należy uważać na nowe zagrożenie związane z olejem napędowym
McElligott uważa, że indeks S&P 500 znajduje się w stanie „iluzorycznego boomu”: 85% jego komponentów już się skorygowało (1/6 z nich straciło połowę wartości). Co bardziej niebezpieczne, obecna niska korelacja rynkowa wystąpiła w historii jedynie tuż przed kryzysem finansowym w 2007 roku oraz podczas „dnia zagłady zmienności” w 2018 roku. Rynek stoi w obliczu dwóch głównych zagrożeń: po pierwsze, rozczarowujące przychody OpenAI (osiągnięto tylko 30% oczekiwań), co podważa fundament narracji AI; po drugie, strukturalny niedobór rafinacji sprawia, że „różnica cen diesla = zmienność stóp procentowych” staje się niewidoczną bombą.
Rentowność 10-letnich obligacji USA zbliża się do 5,4%, blask AI nie ukrywa obaw o "nadmuchaną" wartość S&P 500
Za rekordem wszech czasów indeksu S&P 500 stoi fakt, że jedynie 30% jego składników znajduje się powyżej 50-dniowej średniej kroczącej – to najsłabsza szerokość rynku podczas rekordów od 1990 roku. Indeks Russell 2000 spada piąty tydzień z rzędu, a rentowności obligacji śmieciowych wzrosły do 15%. Societe Generale ostrzega: jeśli rentowność amerykańskich obligacji skarbowych wzrośnie do 6%, a cena ropy osiągnie 150 dolarów, S&P 500 może w przyszłym roku spaść o ponad 20%. Ponadto, niektórzy menedżerowie dobrze prosperujących funduszy całkowicie pozbyli się akcji związanych ze sztuczną inteligencją na rzecz sektora energetycznego, otwarcie twierdząc, że wyczerpanie finansowania oznacza „koniec gry”.
Opłaty za transport tankowców osiągnęły najwyższy poziom od sześćdziesięciu lat: przetransportowanie ładunku ropy z USA do Chin jest droższe niż wystrzelenie rakiety!
Koszt frachtu za jedną baryłkę ropy naftowej wzrósł do 41 dolarów, zbliżając się do połowy ceny samej ropy; jednorazowy koszt transportu był nawet wystarczający, by kupić nowy tankowiec. Kryzys na Bliskim Wschodzie spowodował strukturalny niedobór przepustowości w Cieśninie Ormuz, a wydłużenie cyklu obrotu przez przeładunki z statku na statek dodatkowo pogorszyło sytuację. Fracht VLCC wzrósł z rocznej średniej 9,2 miliona dolarów do 77 milionów dolarów, co stanowi ponad ośmiokrotny wzrost. Zyski rafinerii gwałtownie maleją, a średnia cena używanego tankowca osiągnęła rekordowy poziom, rzadko przekraczając cenę nowo wybudowanego statku.
Podąża za spadkami, ale nie za wzrostami! Srebro w tarapatach
Logika popytu na AI i energię słoneczną nadal się sprawdza, jednak ceny spadają wbrew trendowi — makroekonomiczne siły, takie jak umocnienie dolara i wzrost realnych stóp procentowych, całkowicie przytłoczyły fundamenty. W ciągu jednego tygodnia spekulacyjny kapitał sprzedał aktywa o wartości 1,6 mld dolarów, co jest tegorocznym rekordem, a pozycje netto CTA odwróciły się o 2,6 mld dolarów na tegoroczny szczyt. Jednak analitycy z Goldman Sachs uważają, że ekstremalne krótkie pozycje same w sobie kumulują siłę do odwrócenia trendu i wykazują asymetrię — gdy tylko makroekonomiczny wiatr w oczy ustanie, łatwo może dojść do gwałtownego odbicia: po poprzedniej podobnej korekcie srebro wzrosło o 15% w ciągu sześciu tygodni.
Ceny krypto
Więcej
