CoreWeave: spadki zarówno akcji, jak i obligacji! Cena akcji spadła o 15%, obligacje w tarapatach, Musk zareagował: „Straszne”
Analitycy wskazują, że firma zaciąga pożyczki z oprocentowaniem około 9%, podczas gdy stopa zwrotu z inwestycji wynosi mniej niż 5%, a łączna wartość zobowiązań z tytułu zadłużenia i leasingu sięga 52 miliardów dolarów, co stwarza ryzyko wyzerowania wartości kapitału własnego. Rosnąca inflacja powoduje wzrost rentowności długoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych, co systemowo podważa logikę finansowania kapitałochłonnych firm AI. Według platformy prognostycznej, prawdopodobieństwo bankructwa tej firmy przed 2027 rokiem już osiągnęło 17%.
Pęknięcia w modelu finansowania infrastruktury AI przyspieszają.
Pod podwójną presją niespodziewanie wysokich danych inflacyjnych i wzrostu rentowności amerykańskich obligacji, akcje operatora centrów danych CoreWeave spadły w środę o ponad 15%, odnotowując trzecią największą jednodniową przecenę w historii i są na krok od historycznego minimum.
Jednocześnie rentowność obligacji firmy, z terminem wykupu w 2032 roku, przekroczyła 15% i oficjalnie weszła w strefę zagrożenia. Ten gwałtowny spadek sprawił, że wartość rynkowa kilku akcji infrastruktury AI, w tym CoreWeave, wyparowała w jeden dzień o około 80 miliardów dolarów.
Analityk D.A. Davidson, Gil Luria, ostrzegł w podcaście, że jeśli CoreWeave nie będzie w stanie spłacić wysokokosztowego zadłużenia, "wartość kapitałowa firmy spadnie do zera".
Według agencji Bloomberg, CEO CoreWeave, Mike Intrator, natychmiast rozesłał wewnętrzną notę, określając gwałtowny spadek ceny akcji jako "nieracjonalne" zachowanie rynku, wyraził przekonanie do modelu biznesowego firmy, sytuacji finansowej i poziomu zaległych zamówień, twierdząc, że ich wielkość wystarczy, by pokryć wszystkie zobowiązania dłużne.
Ta wyprzedaż nie jest odosobnionym przypadkiem. Utrzymująca się wysoka inflacja w USA popchnęła rentowność 30-letnich obligacji amerykańskich chwilowo do poziomu 5,63%, ujawniając wszelkie zagrożenia dotyczące kosztów finansowania dla kapitałochłonnych firm AI.
Oracle spadł w jeden dzień o około 9%, Dell Technologies stracił ponad 11%, dostawca infrastruktury AI Nebius spadł o 10%, a indeks Nasdaq 100 ogólnie stracił 2%.
Alarm na rynku obligacji pojawił się kilka tygodni wcześniej niż na rynku akcji
Sygnały presji na rynku obligacji CoreWeave pojawiły się już kilka tygodni temu, natomiast rynek akcji zareagował dopiero w tym tygodniu.
Z danych LSEG wynika, że CoreWeave wyemitował około 22 mld USD obligacji i 26 mld USD pożyczek. W czerwcu tego roku wyemitowane obligacje o kuponie 9,625% mają obecnie rentowność około 15%, co zwykle dotyczy obligacji śmieciowych z ratingiem CCC lub niższym.
Cena tych obligacji spadła poniżej 80 centów, co oznacza wejście w "strefę głębokiego zagrożenia" według definicji rynku, a spread tych obligacji względem obligacji skarbowych przekroczył ostrzegawczy próg 1000 punktów bazowych.
Wallstreet Polska wspomniała, że ten wspierany przez Nvidia dostawca usług AI w chmurze w tym roku pozyskał ponad 35 mld USD poprzez pożyczki pod zastaw chipów, obligacje o wysokiej rentowności, obligacje zamienne oraz emisję akcji.
Współzałożyciel firmy Brannin McBee powiedział, że kiedy więcej zadłużenia pod zastaw chipów uzyska rating inwestycyjny, CoreWeave będzie mógł uzyskać finansowanie od firm ubezpieczeniowych, gdzie "kapitału jest nieskończona ilość, to są wszystkie pieniądze na świecie".
Analityk CreditSights, Jordan Chalfin, powiedział brytyjskiemu "Financial Times", że CoreWeave jest "bardzo kreatywny" w finansowaniu, ale inwestorzy martwią się o niedopasowanie między długoterminowymi umowami najmu centrów danych a stosunkowo krótkimi kontraktami z klientami.
Zadał pytanie:
Jeśli nastąpi nadpodaż, dlaczego klienci mieliby przedłużyć umowy z CoreWeave?
Nawet Musk odniósł się w mediach społecznościowych do presji na obligacje CoreWeave, mówiąc: "Rzeczywiście jest duże zapotrzebowanie na superkomputerowe centra danych, ale pozyskanie funduszy i budowa wymaga skomplikowanych systemów sprzętowych do zasilania, chłodzenia i sieci, a realizacja tych projektów to zupełnie co innego".
Analityk: koszt pożyczek znacznie przewyższa zwrot z inwestycji, wartość kapitałowa może spaść do zera
Centralna logika Lurii wskazuje na podstawową wadę modelu biznesowego CoreWeave: firma pożycza pieniądze na około 9% odsetek, podczas gdy zwrot z inwestycji wynosi tylko około 1%, nawet jeśli uwzględnić 4-5% według własnych celów firmy, to wciąż mniej niż koszt finansowania.
Porównał to do pożyczania pieniędzy na 9% z odsetkami, aby kupić amerykańskie obligacje ze zwrotem jedynie 5% – to strategia niszcząca wartość.
Dane finansowe potwierdzają tę ocenę. CoreWeave w drugim kwartale poniosło wydatki związane z odsetkami netto na poziomie 640 mln USD, podwajając kwotę rok do roku (w analogicznym okresie zeszłego roku wydano 267 mln USD), a strata netto wyniosła 626 mln USD. Odsetki stanowią około 25% przychodów w okresie.
Na koniec czerwca tego roku, łączne zobowiązania CoreWeave z tytułu zadłużenia i leasingu wynosiły około 52 mld USD. Według konsensusu Visible Alpha, skumulowane wolne przepływy pieniężne w latach 2026-2028 będą wynosiły minus 71 mld USD, z czego w tym roku przewiduje się minus 25 mld USD, a w przyszłym minus 28 mld USD.
W odpowiedzi na zewnętrzne wątpliwości, współzałożyciel CoreWeave, Brannin McBee, powiedział "Financial Times", "w ogóle nie uważa tych długów za powód do niepokoju", tłumacząc zadłużenie chęcią szybszej ekspansji.
Dodał, że firma liczy na uzyskanie ratingu inwestycyjnego "w ciągu kilku lat" i że "jeśli dziś przestaniemy budować, (firma) natychmiast osiągnie bardzo dodatnie przepływy pieniężne".
Jednak według danych S&P Capital IQ, trzej współzałożyciele CoreWeave sprzedali w tym roku akcje firmy i spieniężyli około 2 mld USD. McBee określił to jako dywersyfikację osobistego majątku, podkreślając, że większość majątku pozostaje w akcjach firmy.
Na platformie prognostycznej Polymarket, traderzy szacują, że CoreWeave ma 17% szans na ogłoszenie upadłości przed grudniem 2027 roku, a do 2029 roku szansa ta rośnie do 27%.
Presja wzrostu stóp procentowych rozprzestrzenia się na cały łańcuch AI
Kryzys CoreWeave odzwierciedla szersze obawy rynku: w warunkach utrzymujących się wysokich stóp procentowych, logika finansowania kapitałochłonnych firm infrastruktury AI jest systemowo kwestionowana.
Ross Mayfield, analityk strategii inwestycyjnych z Baird, powiedział agencji Reuters:
Rentowności długoterminowe przekraczają 5% i zbliżają się do 6%, dla marginalnych pożyczkobiorców to problem. Poza czterema największymi dostawcami chmury, sytuacja jest dużo trudniejsza.
Dla porównania, cztery główne firmy chmurowe – Alphabet, Microsoft, Meta oraz Amazon – dzięki wysokiej rentowności i stabilnemu zarządzaniu są odporne na obecną wyprzedaż, spadki na ich akcjach wynoszą około 2%.
Jed Ellerbroek, menedżer portfela w Argent Asset Management, wskazał, że te cztery firmy, wraz z SpaceX, odpowiadają za około 75% inwestycji w centra danych w USA, a zwroty z tych inwestycji są dobre.
Jednak CoreWeave obecnie stara się pozyskać tańsze finansowanie od firm ubezpieczeniowych, aby utrzymać budowę infrastruktury AI. Analitycy wskazują jednak, że przy rentowności obligacji niezabezpieczonych przekraczającej już 15%, perspektywa pozyskania tańszego kapitału względem obecnej struktury nie jest optymistyczna.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Amerykański CPI wzrasta na szeroką skalę, alarmując o „spirali inflacyjnej”, prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w październiku osiągnęło chwilowo 50%, „Nowa agencja informacyjna Fed”: Uważnie obserwuj przemówienie Walsza w tym tygodniu
Po ogłoszeniu CPI, prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych odzwierciedlane przez rynek najpierw wzrosło do 50%, a następnie spadło do 40%. Przedstawiciele Wall Street powszechnie uważają, że decyzja w październiku nadal zależy od oceny przez Fed trendów inflacyjnych. "Nowy komunikator Fed" wskazuje, że w przeciwieństwie do danych inflacyjnych z sierpnia, gdzie wzrosły ceny niektórych pozycji, lepszy niż oczekiwano wynik bazowego CPI we wrześniu był bardziej powszechny i dane przynajmniej wzmacniają argumenty za podwyżką stóp w grudniu; piątkowe przemówienie Walscha w godzinach porannych czasu pekińskiego będzie jego ostatnim publicznym oświadczeniem przed okresem ciszy medialnej przed posiedzeniem Fed w tym miesiącu. Ekonomiści ostrzegają przed „spiralą inflacyjną”, w której przeplatają się realna siła nabywcza i presja wyborcza.
Okres spokoju na amerykańskim rynku akcji dobiegł końca! S&P 500 zakończył rekord 53 kolejnych sesji bez spadku powyżej 1%, wyprzedaż akcji AI nasila obawy na rynku
Indeks S&P 500 spadł o 1,1%, kończąc rekordową serię 53 kolejnych sesji bez spadku wynoszącego 1% lub więcej. Był to najdłuższy okres spokoju od stycznia 2020 roku.
Beżowa księga Fed: Gospodarka USA umiarkowanie się rozwija, ale presja inflacyjna rośnie. AI zwiększa produktywność i ogranicza zapotrzebowanie firm na rekrutację.
Najnowsza książka beżowa dotycząca sytuacji gospodarczej, opublikowana w środę przez Rezerwę Federalną, pokazuje, że ogólna aktywność gospodarcza w USA pozostaje na poziomie wzrostu, lecz poszczególne regiony wykazują różne wyniki. Wydatki konsumenckie są powszechnie słabe, a rynek pracy wykazuje niewielkie zmiany.
Przegląd giełdy amerykańskiej nocą | Wysoka inflacja we wrześniu, trzy główne indeksy spadają, Coreweave (CRWV.US) spada o ponad 15%
Na zamknięciu sesji indeks Dow Jones spadł o 47,96 punktów, co stanowi spadek o 0,09%, zamykając się na poziomie 51622,14 punktów; indeks S&P 500 spadł o 85,95 punktów, czyli o 1,10%, zamykając się na 7719,50 punktach; natomiast indeks Nasdaq Composite spadł o 511,51 punktów, co oznacza spadek o 1,88%, kończąc na poziomie 26692,87 punktów.
Ceny krypto
Więcej
