Obawy rynku związane z ryzykiem niewypłacalności, podczas gdy CoreWeave (CRWV.US) otrzymało wsparcie od Jensaena Huanga: sytuacja finansowa nadal się poprawia, a koszty finansowania spadają

Aplikacja Finanse智通 uzyskała informację, że rosnące ryzyko zadłużenia dostawcy usług chmurowych sztucznej inteligencji (CoreWeave, CRWV.US) wywołało obawy na rynku, a CEO firmy Nvidia (NVDA.US) Jensen Huang wyszedł z inicjatywą wsparcia dla tego kluczowego partnera i obiektu inwestycyjnego. Podkreślił, że CoreWeave posiada coraz silniejszą pozycję finansową, a koszty finansowania faktycznie się obniżają, i obecnie nie widzi potrzeby dodatkowego wsparcia finansowego ze strony Nvidia. Podczas wydarzenia w Sztokholmie, Szwecja, Huang powiedział: „Siła CoreWeave rośnie każdego dnia”.

Zapytany o to, czy Nvidia musi udzielić wsparcia finansowego CoreWeave, Huang oznajmił, że nie ma takiej potrzeby i wyraził optymistyczną opinię co do perspektyw rozwoju firmy. „Jestem optymistą. Rzeczywiście, koszty ich kapitału się obniżają.”

Najnowsze stanowisko Huang'a pojawia się w momencie, gdy CoreWeave staje w obliczu rosnącej presji na rynku obligacji. Pomimo utrzymującego się silnego popytu na moc obliczeniową AI, inwestorzy zaczęli na nowo oceniać model biznesowy młodych firm chmurowych AI, takich jak CoreWeave, które polegają na masowym zadłużeniu się w celu budowy centrów danych, oraz ryzyko finansowe związane z tymi formami finansowania.

Według danych ICE Data Services, spread pięcioletnich swapów ryzyka kredytowego (CDS) CoreWeave wzrósł o 74,5 pb, osiągając 1194,5 pb, ustanawiając najwyższy poziom notowań w historii. CDS są zwykle używane przez inwestorów do zabezpieczenia ryzyka niewypłacalności przedsiębiorstw, a wzrost ich ceny oznacza, że rynek wymaga wyższej rekompensaty za ryzyko niewypłacalności.

Według wyceny rynkowej odpowiednich swapów ryzyka kredytowego, domniemane prawdopodobieństwo niewypłacalności CoreWeave w ciągu najbliższych pięciu lat przekroczyło 60%, co świadczy o znacznym nasileniu obaw inwestorów obligacyjnych o zdolność tej firmy do spłaty zadłużenia.

Należy jednak zaznaczyć, że to prawdopodobieństwo odzwierciedla wycenę rynku instrumentów pochodnych kredytowych, a nie oznacza, że rzeczywisty wskaźnik niewypłacalności CoreWeave w ciągu najbliższych pięciu lat musi osiągnąć taki poziom.

CoreWeave to jedna z reprezentatywnych firm w fali inwestycji w infrastrukturę AI w ostatnich latach. Wraz ze wzrostem zapotrzebowania na moc obliczeniową ze strony gigantów technologicznych i developerów AI, firma ta dzięki masowym zakupom GPU Nvidia, budowie centrów danych oraz świadczeniu usług obliczeniowych AI klientom, dynamicznie rozszerzała działalność. Taki sposób wzrostu wymaga jednak stałego i dużego wkładu kapitałowego.

Ponieważ zakupy centrów danych i urządzeń GPU muszą być często realizowane jeszcze przed opłatą od klienta, CoreWeave silnie polega na finansowaniu dłużnym oraz innych zewnętrznych źródłach kapitału, aby wesprzeć budowę infrastruktury.

Wraz ze wzrostem skali finansowania inwestorzy zaczęli się obawiać, że jeśli koszty finansowania wzrosną, popyt na AI spowolni, albo kontrakty z klientami nie zapewnią wystarczających przepływów pieniężnych, firma może zmierzyć się z coraz większymi presjami finansowymi.

Jednocześnie bliskie powiązania biznesowe i kapitałowe CoreWeave z Nvidia czynią ją ważnym przykładem dla rynku, przy ocenie trwałości modelu inwestycji w infrastrukturę AI. Nvidia jest bowiem nie tylko kluczowym dostawcą GPU dla CoreWeave, ale także drugim największym akcjonariuszem, posiadając około 10% udziałów tej firmy.

Takie relacje pozwalają CoreWeave zdobyć kluczowy sprzęt obliczeniowy AI oraz wsparcie przemysłowe, ale równocześnie wywołują obawy na rynku dotyczące zjawiska tak zwanych „finansowań zwrotnych”. Finansowanie zwrotne oznacza, że dostawcy chipów AI wspierają swoich klientów downstream poprzez inwestycje czy finansowanie, a ci klienci wykorzystują środki na zakup produktów dostawcy.

Rynek obawia się, że taka cyrkulacja kapitału może nadmiernie powiększyć pozorną skalę zapotrzebowania na infrastrukturę AI, utrudniając inwestorom dokładną ocenę rzeczywistego zapotrzebowania końcowych klientów i rentowności projektów.

Z tego powodu CoreWeave jest traktowane jako kluczowe studium na temat tego, czy model biznesowy młodych firm chmurowych AI można utrzymać w dłuższej perspektywie.

Dla Nvidia, sytuacja finansowa CoreWeave jest ważna nie tylko ze względu na wartość inwestycji kapitałowej, ale również dlatego, że wpływa na ocenę rynku w zakresie zapotrzebowania na moc obliczeniową AI i trwałości inwestycji w infrastrukturę. Jeśli takie firmy chmurowe jak CoreWeave będą w stanie poprawić swoją kondycję finansową przy ciągłej ekspansji, zwiększy to zaufanie inwestorów do cyklu inwestycji w infrastrukturę AI; odwrotnie, jeżeli presja zadłużeniowa się pogłębi, mogą rosnąć wątpliwości co do fali inwestycji w AI.

Podkreślenie przez Huang'a, że CoreWeave stale poprawia swoją kondycję finansową i koszty finansowania maleją, wyraźnie kontrastuje z sygnałami ryzyka płynącymi ostatnio z rynku kredytowego.

Jednak Huang w wywiadzie nie podał konkretnych danych finansowych potwierdzających swoją ocenę.

W kontekście znaczącego wzrostu wyceny ryzyka niewypłacalności inwestorzy skupią się w najbliższym czasie na tym, czy CoreWeave zdoła pozyskać nowy kapitał na rozsądnych warunkach, poprawić przepływy pieniężne oraz kontrolować obciążenie długiem podczas ciągłego zwiększania podaży mocy obliczeniowej AI. Dla całej branży AI kondycja finansowa CoreWeave staje się ważnym wskaźnikiem, czy gorączka inwestycyjna w infrastrukturę AI przełoży się na trwałe zyski biznesowe.

Do chwili publikacji, spadek CoreWeave (CRWV.US) zmniejszył się do 2,89%, po wcześniejszym spadku sięgającym prawie 15%.