Nomura: Krótkie pozycje na obligacjach i wyprzedaż spowodowana przez AI wywołują międzyklasową rotację "odwróconej dyspersji", a kapitał płynie do akcji wartościowych i małych spółek

Według informacji uzyskanych przez aplikację Zhihui Finance APP, strateg Nomury Charlie McElligott stwierdził, że wygasanie tradycyjnych czynników momentum na rynkach wieloaktywnych wywołuje globalnie falę wzrostu „odwróconej dyspersji” — short squeeze na pozycjach na obligacje wraz z negatywnymi katalizatorami dotyczącymi AI prowadzi do szerokiej rotacji kapitału w kierunku niedoważonych akcji wartościowych i spółek o małej kapitalizacji.

McElligott napisał w raporcie z wtorku, że zamykanie pozycji opartych na czynniku momentum zostało wywołane czynnikami postrzeganymi jako negatywne katalizatory AI; tradycyjne pozycje AI „zostały mocno uderzone”, na co wpłynęły obawy o trajektorię rocznych powtarzalnych przychodów (ARR) Anthropic, wątpliwości co do trwałości CoreWeave (CRWV.US) i nowych dostawców chmury (neocloud), a także rosnące koszty finansowania.

Słabe wyniki IPO neocloud w Korei dodatkowo przyspieszyły tę wyprzedaż, a szerszy odpływ redukujący ekspozycje również się do niej przyczynił — defensywne sektory oraz cykliczne akcje wartościowe wrażliwe na koniunkturę, które dotychczas były przedmiotem shortów lub niedoważenia portfeli, odniosły lepsze wyniki niż popularne longi.

McElligott wskazał, że ta rewolta rozpoczęła się od short squeeze na zatłoczonych pozycjach obligacyjnych: spadek rentowności amerykańskich obligacji skarbowych zaczął „budzić potencjał odwrócenia” w różnego rodzaju aktywach — od walut „antydolarowych” po spółki o małej kapitalizacji i wartościowe (czyli wszystkie niebędące AI). Dalszym impulsem były doniesienia na temat możliwych postępów w umowie z Iranem, które obniżyły ceny energii i podniosły notowania obligacji — idealnie wpisując się w scenariusz „Trump stara się zawrzeć umowę przed wyborami midterm”, o którym wspomniał McElligott.

Z raportu wynika, że pod wpływem redukcji ekspozycji, netto na akcje zarządzanych przez fundusze lewarowane spadło do najniższego poziomu od roku, trzech, a nawet pięciu lat. Tymczasem inwestorzy po stronie kupna wydają się nie chcieć przegapić końcoworocznej hossy: dane z piątku pokazują, że popyt na tygodniowe opcje call osiągnął 100. percentyl na poszczególnych akcjach i 98. percentyl na funduszach ETF — to forma strategii „substytutu dla akcji”, w ramach której inwestorzy redukując ekspozycję na bazowe aktywa kupują tanie opcje kupna, aby zachować udział w potencjalnych wzrostach.