Po zhedgowaniu stopa zwrotu blisko 6.5%! BNP Paribas Asset Management zwiększa zaangażowanie w ultradługie obligacje japońskie, kapitał zagraniczny stawia na stromienie krzywej i powrót popytu wewnętrznego

BNP Paribas Asset Management stale zwiększa swoje pozycje w ultradługich japońskich obligacjach skarbowych, przyciągając ją stromy wykres rentowności oraz oznaki powrotu krajowego popytu na rynek.

James McCalvey, globalny szef strategii zintegrowanych i absolutnych zwrotów w firmie, poinformował, że pozycje w ultradługich japońskich obligacjach skarbowych zostały podniesione z „bardzo małych” na początku roku do „średniej wielkości”, koncentrując się na obligacjach 20-letnich i 30-letnich.

Podczas briefingu w Tokio McCalvey stwierdził: „Preferujemy długi koniec rynku, ponieważ krzywa jest bardzo stroma.” Jak zaznaczył, w ostatnim czasie ten segment „znacząco przewyższał wydajnością inne światowe instrumenty o długich terminach”, oferując źródła dywersyfikacji.

W części elastycznych strategii firma zajmuje krótkie pozycje w 2-letnich i 5-letnich japońskich obligacjach skarbowych, jednocześnie zwiększając długie pozycje w obligacjach 20-letnich i 30-letnich, zasadniczo obstawiając wypłaszczenie krzywej rentowności.

To optymistyczne stanowisko pojawia się w momencie, gdy rentowność ultradługich japońskich obligacji skarbowych wzrosła w tym roku do najwyższych poziomów od dekad, z powodu obaw o inflację, wydatki budżetowe i politykę Banku Japonii. Wysokie rentowności coraz bardziej przyciągają nabywców, a ostatnia aukcja 20-letnich obligacji odnotowała rekordowy popyt.

Według McCalvey’a, po zhedżowaniu na dolara, rentowność ultradługich japońskich obligacji skarbowych wynosi około 6%–6,5%, czyniąc je szczególnie atrakcyjnymi dla zagranicznych inwestorów.

Dla porównania, krajowi inwestorzy byli wcześniej „stosunkowo nieobecni” na długim końcu rynku, ponieważ firmy ubezpieczeniowe były zajęte rozwiązywaniem problemów związanych z depresjacją obligacji o niskich kuponach. Jednakże gorące ostatnie aukcje wskazują, że krajowy popyt „wraca na długi koniec krzywej japońskich obligacji skarbowych”.

Z danych Japan Securities Dealers Association wynika, że japońskie firmy ubezpieczeniowe były w ciągu ostatnich czterech miesięcy netto nabywcami ultradługich japońskich obligacji skarbowych. Kilka firm ubezpieczeniowych na życie wyraziło również zamiar utrzymania lub zwiększenia zakupów krajowych obligacji w drugiej połowie bieżącego roku podatkowego.

McCalvey zaznaczył, że „stosunkowo powściągliwe reakcje fiskalne” rządu zwiększają jego pewność co do dalszego zwiększania pozycji w japońskich obligacjach skarbowych. Zwraca również uwagę, czy Bank Japonii będzie w stanie utrzymać tempo podwyżek stóp procentowych w przybliżeniu raz na kwartał.

Według niego, podczas następnego posiedzenia bank centralny nie musi koniecznie podnieść stóp procentowych, a podwyżka w grudniu wraz z kontynuacją względnie jastrzębiej komunikacji będzie wystarczająca.

McCalvey zauważył, że wzmocnienie jena dodatkowo wesprze długi koniec rynku, pomagając ograniczyć ogólną inflację i zmniejszyć presję na Bank Japonii. Wcześniej w tym roku słaby jen potęgował podwójną presję na rynek obligacji i bank centralny, lecz według niego ten trend zaczyna się odwracać.