IPP de setembro nos EUA supera largamente as expectativas: renovadas pressões inflacionistas provocam uma reavaliação nos mercados tecnológicos e de criptomoedas

O Índice de Preços no Produtor (IPP) dos EUA referente a setembro ficou significativamente acima das expectativas do mercado, indicando que as pressões sobre os custos das empresas não diminuíram e que o impulso inflacionista está gradualmente a alastrar da energia aos serviços. Para os mercados, isto não só aumenta a incerteza em torno das perspetivas para a política monetária da Reserva Federal, como também exerce uma clara pressão sobre as ações tecnológicas, de semicondutores e relacionadas com a IA, cujas valorizações são elevadas. Os ativos de elevada volatilidade, como a Bitcoin, também ficaram sob pressão perante a intensificação da aversão ao risco.

Segundo os dados divulgados pelo Bureau of Labor Statistics (BLS) dos EUA, o IPP norte-americano subiu 1.3% em setembro face ao mês anterior, muito acima do aumento de 0.4% registado em agosto e das expectativas do mercado, que apontavam para cerca de 0.5% a 0.6%. Em termos anuais, a inflação medida pelo IPP acelerou de 5.4% em agosto para 6.3%.

Mais importante ainda, o IPP subjacente, que exclui os preços dos produtos alimentares e da energia, aumentou 0.7% face ao mês anterior, acima tanto da subida de 0.2% no mês precedente como da previsão do mercado de 0.3%. A taxa anual do IPP subjacente subiu para 5%. Isto sugere que a pressão inflacionista não resulta apenas de flutuações dos preços da energia a curto prazo, tornando-se evidente num conjunto mais amplo de bens e serviços.

Forte subida dos preços da energia eleva os custos dos bens

A energia foi o principal fator por detrás da subida do IPP. Os dados mostraram que os preços da energia aumentaram 10.8% em setembro, elevando em 2.6% os preços dos bens destinados à procura final, o que representa um aumento substancial em termos históricos.

Os preços da gasolina dispararam 20.3%, contribuindo significativamente para a subida dos preços dos bens. Os preços do gasóleo, do combustível para aviação e da eletricidade residencial também aumentaram. Os preços dos produtos alimentares subiram 1.2% face ao mês anterior. Embora algumas categorias, como os ovos, tenham registado fortes descidas de preços, estas não foram suficientes para compensar o impacto mais abrangente do aumento dos custos da energia.

Se os preços elevados da energia persistirem, as empresas terão geralmente 2 opções: absorver os custos mais elevados e aceitar margens de lucro inferiores ou repercutir esses custos nos consumidores através de preços mais altos. Se esta última opção se generalizar, a inflação no produtor poderá refletir-se cada vez mais nos preços no consumidor.

Pressão inflacionista alastra dos bens aos serviços

Além da subida dos preços dos bens, os preços dos serviços também apresentaram sinais de aceleração. Estes aumentaram 0.8% em setembro, com os custos de transporte e armazenamento a subirem 3.4%, enquanto as margens dos serviços de comércio grossista e retalhista aumentaram 1.4%.

A inflação nos serviços tende a ser mais persistente, uma vez que os salários, as rendas, as despesas logísticas e os custos operacionais não diminuem rapidamente. Quando os preços dos serviços e o IPP subjacente sobem em simultâneo, os mercados prestam mais atenção à possibilidade de as empresas terem começado a repercutir os custos mais elevados nos consumidores finais.

Entretanto, alguns componentes do IPP associados ao índice de preços das Despesas de Consumo Pessoal (PCE), o indicador preferido da Fed, apresentaram um desempenho misto. Por exemplo, as tarifas aéreas aumentaram, enquanto alguns preços relacionados com os cuidados de saúde permaneceram relativamente moderados. Isto significa que, embora o IPP forneça sinais importantes sobre a inflação, os mercados ainda terão de avaliar os próximos dados do PCE, IPC e mercado de trabalho para obterem uma perspetiva mais completa sobre a orientação da política monetária.

Aumenta a incerteza em torno das expectativas para a Reserva Federal

Com o IPP global e o IPP subjacente acima das expectativas, a avaliação do mercado sobre a futura trajetória da política da Fed tornou-se mais complexa.

Por um lado, uma inflação mais forte no produtor dificulta que a Fed afaste por completo o risco de um novo aumento da inflação. Por outro, a reação do mercado obrigacionista sugere que alguns investidores estão mais preocupados com os riscos de deterioração do crescimento económico, dos lucros das empresas e dos ativos com valorizações elevadas.

Os dados do mercado mostraram que a rendibilidade das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos chegou a diminuir, enquanto os respetivos preços recuperaram. Esta combinação de dados de inflação mais fortes e subida dos preços das obrigações sugere que os traders poderão estar a posicionar-se para um crescimento económico mais lento e uma correção dos ativos de risco, em vez de interpretarem os dados apenas na perspetiva de taxas de juro mais elevadas.

As probabilidades relativas às taxas de juro refletidas na CME FedWatch Tool também continuaram a mudar, indicando que ainda não existe um consenso claro quanto à próxima reunião de política monetária. Para os traders, isto implica que a volatilidade do mercado a curto prazo poderá aumentar ainda mais.

Ações tecnológicas e de IA no centro da pressão vendedora

Após a divulgação do IPP, a pressão vendedora nas ações norte-americanas concentrou-se nos semicondutores e na cadeia de abastecimento da IA. O Nasdaq Composite chegou a cair cerca de 1.4% durante a sessão, enquanto o S&P 500 também recuou.

Ao nível das ações individuais, empresas de semicondutores como a Micron, a Intel e a AMD caíram mais de 4%. Empresas ligadas às infraestruturas de IA e aos centros de dados, como a Dell, a Arista Networks e a SanDisk, também registaram descidas assinaláveis.

Isto reflete uma reavaliação de 2 riscos fundamentais pelo mercado:

1. Risco associado às taxas de juro e de desconto: Se a inflação permanecer elevada, as expectativas de um rápido abrandamento da política monetária poderão ficar limitadas, o que poderá pesar sobre as valorizações das ações tecnológicas com rácios preço/lucro elevados.

2. Risco associado às despesas de capital das empresas: Se as perspetivas económicas piorarem, o investimento em IA, infraestruturas de cloud e construção de centros de dados poderá abrandar, afetando potencialmente as expectativas de receitas em toda a cadeia de abastecimento.

No entanto, existem também sinais de que alguns custos relacionados com os centros de dados estão a diminuir. Os preços dos componentes e acessórios eletrónicos recuaram, os preços do equipamento informático registaram apenas uma subida moderada e os custos de construção permaneceram, de um modo geral, estáveis. Isto sugere que, embora o tema do investimento em IA possa enfrentar uma correção das valorizações a curto prazo, as pressões sobre os custos em toda a cadeia de abastecimento poderão não se agravar de forma generalizada.

Principais fatores a acompanhar

É provável que os mercados se concentrem nos seguintes indicadores:

• Próximos dados do IPC e do IPC subjacente dos EUA: Para determinar se a inflação continua a alastrar da energia aos principais serviços.

• Índice de preços PCE: Enquanto indicador de inflação preferido da Fed, influenciará diretamente as expectativas relativas às taxas diretoras.

• Rendibilidades das obrigações do Tesouro dos EUA e dólar norte-americano: Estes elementos refletem a avaliação global do mercado sobre o crescimento, a inflação e a política monetária.

• Resultados das empresas tecnológicas e projeções para as despesas de capital: A capacidade de o tema da IA manter expectativas de elevado crescimento será crucial para as valorizações dos semicondutores e das cadeias de abastecimento relacionadas.

Conclusão

Os dados do IPP de setembro, muito acima das expectativas, voltaram a lançar um alerta de inflação para os mercados. O aumento dos custos da energia, a subida dos preços dos serviços e a aceleração do IPP subjacente sugerem que a Fed ainda não pode afirmar com confiança que os riscos inflacionistas foram totalmente resolvidos.

A curto prazo, é provável que os mercados oscilem entre 2 narrativas concorrentes: "renovação da inflação" e "abrandamento do crescimento económico". As ações tecnológicas, os semicondutores, o dólar norte-americano, as obrigações do Tesouro e os criptoativos poderão, consequentemente, registar uma volatilidade acrescida. Para os traders, em vez de assumirem posições unidirecionais, poderá ser mais prudente acompanhar atentamente os novos dados, manter controlos de risco claros e permanecer alerta para os riscos de liquidez em torno da divulgação de dados económicos importantes.

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