Da compra de ienes ao aumento no repo de títulos do Tesouro dos EUA, Yellen se torna a secretária do Tesouro dos EUA mais ativa em décadas na intervenção no mercado

O Secretário do Tesouro dos Estados Unidos, Scott Bessent, está apostando sua reputação em uma série de operações de mercado inesperadas para conter a alta dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano, tornando-se o secretário mais ativo na intervenção dos mercados financeiros das últimas décadas.

Na quarta-feira, o Tesouro anunciou que irá "ao menos dobrar" a recompra de Treasuries de 10 a 30 anos, apenas duas semanas após a última divulgação de um plano de recompra.

Mais cedo neste mês, o Tesouro já havia sinalizado a possibilidade de reduzir a emissão de títulos de longo prazo; em 31 de julho, Bessent liderou a primeira compra de iene pelas autoridades americanas em trinta anos. Essa sequência de medidas já deixou o mercado atento à intenção política por trás dessas ações.

O rendimento do Treasury de 10 anos caiu cerca de 6 pontos-base no fechamento do dia, enquanto o de 30 anos recuou cerca de 9 pontos-base e o índice spot dólar da Bloomberg chegou ao menor nível em três meses.

No entanto, diversos participantes do mercado e economistas alertam que, com o déficit fiscal americano para o ano fiscal de 2026 crescendo 5% em relação ao anterior e atingindo US$ 1,8 trilhão, os fatores estruturais que pressionam os rendimentos continuam presentes, levantando dúvidas sobre a eficácia sustentável das intervenções.

A principal motivação da atual estratégia de Bessent é conter a contínua alta dos rendimentos dos Treasuries de longo prazo. Anteriormente, o rendimento de 10 anos já havia superado o nível pré-Donald Trump — justamente o indicador estabelecido por Bessent como referência crucial do mercado financeiro.

Mark Sobel, ex-funcionário do Tesouro americano e atualmente membro da OMFIF, afirmou: "Sem dúvida, ele é intervencionista, o que faz lembrar seu passado no setor de hedge funds." Ele acrescentou:

"Na minha opinião, é claro que ele e este governo estão preocupados com a subida dos rendimentos longos."

A persistente elevação dos rendimentos longos, aliada à preocupação inflacionária, incertezas quanto à orientação da política do Fed e ao enorme déficit fiscal, manteve as taxas de hipoteca nos Estados Unidos em níveis elevados e pressiona o crescimento econômico a poucos meses das eleições para o Congresso em novembro.

Brendan Fagan, estrategista de mercado da Bloomberg, comentou: "Combinando isso com a disposição do governo de intervir em outros setores, o sinal enviado pelas medidas de quarta-feira é cada vez mais claro — Washington está cada vez mais desconfortável com a alta dos rendimentos longos. O mercado agora percebe esse desconforto, e pontos sensíveis tendem a ser tocados repetidamente."

As recentes ações de Bessent entraram em choque com o tradicional princípio do Tesouro de "gestão previsível e rotineira" da dívida. O próprio Bessent endossou esse princípio em um discurso principal numa conferência do mercado financeiro em novembro do ano passado.

No entanto, na mesma ocasião, ele ressaltou: "Minha função é ser o melhor vendedor de títulos deste país. O rendimento dos títulos do Tesouro é um indicador forte para medir esse esforço."

Gregory Faranello, chefe de estratégia e negociação de taxas de juros dos EUA, declarou:

"Isso realmente foge ao princípio da previsibilidade rotineira — mas este é o cenário em que estamos. O sinal é claro: impedir a alta dos rendimentos."

Além disso, em 31 de julho, Bessent liderou a primeira intervenção das autoridades americanas no iene em trinta anos, com o objetivo de reduzir a pressão de venda de Treasuries pelo Japão. Antes, recorreu ao instrumento chamado "rate checks", consultando bancos sobre cotações do iene — uma ação que surpreendeu até ex-funcionários japoneses.

Brad Golding, gestor de portfólio da Christofferson Robb & Co, comparou a operação de recompra de quarta-feira a uma "varredura geral" de hedge funds — enviando ordens de compra simultâneas a vários grandes dealers para mover o mercado fortemente. "Parece muito as antigas manobras para levantar preços na tela", disse ele.

Historicamente, o Tesouro já exerceu papel interventor crítico durante crises financeiras, a pandemia de COVID-19 e várias crises de mercados emergentes nos anos 1990.

No entanto, o diferencial da atual atuação de Bessent é que a queda do mercado de títulos continua de forma gradual e ordenada, sem ser desencadeada por uma crise repentina.

Segundo Mark Sobel, Bessent é pelo menos o Secretário do Tesouro mais intervencionista desde o início dos anos 2000.

Para Douglas Rediker, sócio-gerente da consultoria política International Capital Strategies: "Bessent deixa claro para todos que seu estilo é de intervenção ativa, mesmo sem aquela crise necessária a que nos acostumamos recentemente."

Apesar da reação do mercado no curto prazo, vários analistas veem com cautela a sustentabilidade dessas intervenções.

Larissa Fritz, estrategista de taxas do ABN Amro Bank, e seu colega Jaap Teerhuis escreveram em relatório que, embora o anúncio do Tesouro ofereça apoio temporário ao mercado de títulos, os "fatores estruturais" que pressionam os rendimentos permanecem; "Com a necessidade de financiamento em contínua alta, a capacidade de manter grandes recompra pelo Tesouro é questionável".

O atual quadro fiscal tampouco é animador: até o momento, o déficit do exercício de 2026 soma US$ 1,8 trilhão, alta de 5% frente ao ano anterior, impulsionado por gastos com previdência, Medicare, Medicaid e juros da dívida; as despesas militares também aumentarão, e debates internos do Partido Republicano consideram novos cortes de impostos.

Guy Miller, estrategista-chefe da Zurich Insurance, pontua: "Essa abordagem só funciona por um tempo. Quando o Tesouro se compromete com firmeza, a intervenção pode ser eficaz, mas no fim das contas, se o descontrole fiscal não for resolvido, a estratégia é insustentável."

Peter Boockvar, CIO da Onepoint Bfg, resumiu o risco: "Ele está confrontando simultaneamente dois mercados gigantescos — Treasuries e câmbio —, é uma batalha realmente difícil."

A rota intervencionista de Bessent é irônica — ele próprio criticou a ex-secretária do Tesouro, Janet Yellen, que em 2023 agiu de forma semelhante para conter os rendimentos, acusando-a de movimentos politicamente motivados para favorecer a economia antes das eleições.

Mais notável ainda é que o atual conselheiro econômico da presidência e ex-membro do Fed, Stephen Miran, em julho de 2024 publicou em coautoria com o economista Nouriel Roubini um artigo acadêmico classificando práticas similares de "emissão ativa interventiva de Treasuries" (ATI) como instrumento político. Eles alertaram: "Logo que um partido adota a ATI para estimular a economia em época eleitoral, governos futuros tendem a copiar."

Brad Setser, pesquisador sênior do Conselho de Relações Exteriores, afirmou sem rodeios: "Este governo não é do tipo que estabelece regras estáveis e depois deixa o mercado agir sozinho."