Ex-mentor de Bessent critica duramente: recomprar títulos do Tesouro dos EUA é um erro! Suprimir os rendimentos contra os fundamentos acabará falhando

De acordo com o aplicativo do Zhitong Finance, um dos investidores macroeconômicos mais respeitados de Wall Street protagonizou uma rara “ruptura de mestre e discípulo” em público com o Secretário do Tesouro dos Estados Unidos, Bessent. Em 24 de agosto, Stanley Druckenmiller publicou uma coluna afirmando diretamente que a ampliação do programa de recompra de títulos de longo prazo promovida por Bessent era um “erro muito mais grave do que os 4 bilhões de dólares sugerem”. Druckenmiller foi mentor de Bessent há mais de trinta anos, durante o tempo em que ambos atuaram na Soros Fund Management, e o relacionamento entre eles faz com que essa crítica pese muito mais do que um comentário comum de mercado.

“Governos que tentam combater os fundamentos manipulando preços sempre fracassarão,” escreveu Druckenmiller. Baseando-se nos seus 50 anos de experiência nos mercados, ele enfatizou que “o mercado reúne informações que nenhum comitê jamais terá, e o preço é justamente a forma como tais informações chegam aos tomadores de decisão”. Na sua visão, o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 30 anos atingindo a máxima em 19 anos não é falha de mercado, mas sim um “sinal de alerta” do mercado de dívida para Washington quanto à disciplina fiscal — com o déficit fiscal equivalente a cerca de 6% do PIB e o total da dívida ultrapassando 40 trilhões de dólares, custos de empréstimo mais altos são a maneira de o mercado forçar o governo a ajustar as finanças públicas.

Druckenmiller classificou a operação de recompra conduzida por Bessent como uma “gestão de preços disfarçada de suporte de liquidez”. Ele citou um fato fundamental — após o anúncio, o rendimento do título de 30 anos chegou a recuar brevemente, mas em menos de 12 horas recuperou toda a queda — destacando que essa própria oscilação de preço refutou de forma direta a eficácia da recompra. Para ele, a verdadeira gestão de liquidez deve intervir apenas diante de falhas de mercado (como em leilões malsucedidos ou desaparecimento de compradores), não simplesmente por o governo não gostar da direção dos rendimentos.

Druckenmiller fez um alerta especial: o rendimento dos títulos de longo prazo é “o único mecanismo fiscal de restrição que resta aos Estados Unidos”. Reduzir artificialmente os rendimentos elimina o incentivo político para que os políticos resolvam o déficit estrutural. Ele comparou a situação ao controle do teto dos rendimentos implementado pelo Federal Reserve durante a Segunda Guerra Mundial (1942 a 1951), política revogada apenas após o acordo entre o Tesouro e o Federal Reserve em 1951. Observou ainda que, ao financiar recompras de títulos longos com títulos do tesouro de curto prazo, o Tesouro está, na prática, implementando uma forma de flexibilização quantitativa, independentemente do Federal Reserve, o que torna ainda mais tênue o limite entre política fiscal e monetária.

A crítica de Druckenmiller não se limita à teoria. Ele argumenta que as recompras são injustificadas no contexto atual — o rendimento de 10 anos está próximo da taxa de crescimento nominal da economia, indicando que a condição financeira é de afrouxamento, e não de restrição. Ele foi direto: não se trata de extinguir um incêndio no mercado, mas sim de “arrancar o alarme de fumaça apenas porque não gosta do seu som”.

Bessent procurou diminuir o tom intervencionista das operações de recompra. Em coletiva de imprensa em 24 de agosto, disse que o Tesouro “ainda não comprou títulos em nenhuma das recompras ampliadas” e que a próxima operação só acontecerá em 9 de setembro. Destacou ainda que as ofertas de títulos continuarão “conforme o plano regular de emissões”, sugerindo que detalhes concretos só serão revelados no próximo comunicado de refinanciamento trimestral.

No entanto, o esforço de Bessent para acalmar o mercado não eliminou as incertezas. Durante as críticas de Druckenmiller, o rendimento do título americano de 30 anos ultrapassou novamente 5,3% em 24 de agosto, mostrando que qualquer alívio trazido pelas recompras foi extremamente passageiro. A Castle Securities chamou o plano de recompra de “supressão financeira”, alertando que poderá enfraquecer o dólar e ampliar a inflação. A intervenção de Druckenmiller elevou o debate sobre “se o Tesouro está indo longe demais” do nicho de mercado para o centro das discussões em Wall Street. A questão essencial que ele levanta — se Washington está recorrendo a artifícios de curto prazo para encobrir um problema fiscal estrutural — ressoa cada vez mais à medida que a dívida chega a 40 trilhões de dólares e o déficit se aproxima de 6%.