O que significa o “mercado de nicho” do ouro?

O ouro ainda representa uma fatia pequena nos portfólios dos EUA, mas é extremamente sensível a novos fluxos de capital.

Por: Bu Shuqing, Wallstreetcn

Embora o mercado de ouro seja de grande dimensão, ele ainda é considerado um “ativo de nicho” nas carteiras dos investidores ocidentais — característica fundamental que torna o preço do ouro altamente sensível à entrada de capital.

Análises do Goldman Sachs mostram que, em dezembro do ano passado, os ETFs de ouro respondiam por apenas 0,17% dos portfólios financeiros privados nos EUA, abaixo do pico registrado em 2012. O Goldman Sachs estima que, toda vez que a participação do ouro aumenta em 0,01 ponto percentual nesses portfólios, o preço do ouro sobe cerca de 1,4%. Isso quer dizer que mesmo entradas de capital muito moderadas já são suficientes para provocar um impacto significativo na cotação do ouro.

No momento, o ouro está entre as maiores valorizações mensais de sua história. Uma estimativa da JPMorgan de maio de 2025 confirma ainda mais essa alta sensibilidade do mercado: caso investidores estrangeiros transfiram 0,5% dos seus ativos americanos para ouro — equivalente, na época, a aproximadamente US$ 70 bilhões ao ano —, isso seria suficiente para puxar o preço do ouro para cima em cerca de 18% ao ano nas condições de mercado daquele período.

Grande volume, mas liquidez real limitada

O ouro, em termos de volume total, é uma das maiores classes de ativos do mundo.

Estima-se que o valor do ouro acima do solo ultrapasse atualmente US$ 30 trilhões, com o volume negociado no mercado à vista de Londres chegando a superar US$ 1 trilhão em determinada semana deste ano. Globalmente, o volume médio diário negociado de ouro passa facilmente de US$ 300 bilhões.

No entanto, esse volume impressionante de negociações em grande parte é uma ilusão.

Segundo a Bloomberg, esses volumes são impulsionados principalmente por transações de alta frequência entre bancos, market makers, fundos algorítmicos e operadores de câmbio, e não por entradas reais de novo investimento disputando por metal físico.

Essa característica estrutural faz com que o mercado de ouro, na prática, tenha dificuldades para absorver grandes transferências de fundos de investidores de títulos sem causar um forte aumento do preço. Para investidores que buscam proteção diante do endividamento dos EUA, o “gargalo de capacidade” do ouro acaba funcionando como um motor interno de valorização da commodity.

“Trade de desvalorização cambial” ganha força

A principal lógica por trás da alta do ouro atualmente é a atenção constante do mercado ao custo de empréstimo de longo prazo dos EUA. O chamado “trade de desvalorização cambial” consiste em apostar que os formuladores de políticas vão pressionar as taxas de juros para baixo e corroer o poder de compra do dólar, aliviando o peso da dívida — cenário no qual o ouro é comprado como hedge.

De acordo com reportagem da Bloomberg, se os esforços para limitar o custo de financiamento de longo prazo dos EUA continuarem, essa tese ganhará ainda mais força.

Nesta sexta-feira, o presidente do Federal Reserve, Walsh, fará um discurso em Jackson Hole, Wyoming, que será acompanhado de perto pelo mercado. Se Walsh der sinais de que as pressões fiscais já estão sendo transmitidas para a política monetária, isso deverá tornar o ouro mais atraente e servir de novo catalisador para o “trade de desvalorização cambial”.

Sustentabilidade depende da atenção dos investidores

A continuidade da valorização do ouro depende em grande medida de os investidores permanecerem focados na dívida do governo dos EUA — em vez de mudarem de atenção para a guerra no Irão ou para o entusiasmo crescente com investimentos em inteligência artificial.

Estruturalmente, o ouro segue subrepresentado nas carteiras de investidores ocidentais — principalmente após vários anos de forte alta das ações norte-americanas, o que inibiu o apelo relativo do ouro por um longo período. Essa baixa exposição não só torna o ouro extremamente sensível a fluxos incrementais de capital, mas também significa que, caso haja uma mudança de sentimento dos investidores, o potencial de valorização permanece elevado.