Esta noite, será que Waller pode salvar os títulos do Tesouro dos EUA? Isso pode determinar o destino do mercado altista de IA
O Bank of America alerta que os rendimentos dos títulos de longo prazo dos EUA estão dominando a bolha global, tornando-se o "calcanhar de Aquiles" do mercado altista da IA. Hoje à noite, a reunião de Jackson Hole é um momento crucial para o controle das taxas de juros. O "roteiro de sucesso" do discurso de Waller consiste em alcançar uma curva de rendimentos bull flattening — ou seja, ancorando a ponta curta com sinais hawkish credíveis sobre a inflação, enquanto emite indicações dovish para os títulos de longo prazo, oferecendo suporte ao plano de recompra de títulos do Tesouro. Caso falhe, os ativos globais enfrentarão uma reavaliação drástica.
O estrategista-chefe do BofA Securities, Michael Hartnett, alerta que o movimento dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano de longo prazo está se tornando a principal variável de precificação de ativos globais — o mercado de renda fixa está "dominando" a bolha, em vez de apenas segui-la. Hoje à noite, o presidente do Federal Reserve, Powell, fará um discurso em Jackson Hole, que o mercado enxerga como uma jogada crucial para estabilizar os juros longos.
Em seu relatório "Flow Show" de 28 de agosto, o BofA afirmou que o "roteiro de sucesso" do discurso de Powell seria alcançar o achatamento da curva de rendimentos em um mercado altista — ou seja, ancorar a ponta curta pelos sinais hawkish críveis sobre inflação, ao mesmo tempo em que sugere tom dovish para os títulos de longo prazo, oferecendo suporte ao programa de recompra de Treasuries do Tesouro. Se essa costura for bem-sucedida, os ativos de risco e o dólar podem se recuperar simultaneamente. Entretanto, se a comunicação da política falhar, a taxa dos Treasuries de 10 anos romperá 4,7% e a dos de 30 anos passará de 5,3%, limiares críticos de intervenção desde 19 de agosto, o dólar deve enfraquecer e os ativos defensivos superariam ações cíclicas e de maior duration.
O indicador Bull & Bear do BofA subiu ainda mais, para 9,7 nesta semana, permanecendo em território de "compra extrema". Desde o sinal de venda em 26 de maio, o índice S&P 500 ainda subiu 2,8%. Ao mesmo tempo, 82% dos principais índices acionários globais estão “sobrecomprados”, a um passo da marca de 88% que deflagra o sinal de venda pela “regra de amplitude”. Em termos de fluxos, ouro e cripto tiveram os maiores ingressos semanais desde outubro de 2025, enquanto as ações americanas registraram a primeira saída líquida em cinco semanas.
Mercado de renda fixa domina: rendimento longo é o tendão de Aquiles do bull market de IA
A equipe de estratégia do BofA reforça no relatório que o cerne da atual lógica de mercado é: "a renda fixa domina a bolha, e não o inverso". Essa percepção é determinante para o destino do setor de tecnologia: a performance inferior dos construtores de infraestrutura de IA (semicondutores, representados pelo índice SOX) e dos principais beneficiários de IA (“Magnificent Seven” MAGS), em comparação com os aplicadores de IA (setores de saúde XLV e financeiro XLF), só será revertida quando o rendimento dos Treasuries de 30 anos cair abaixo de 5%.
O BofA detalha ainda a necessidade de políticas para suprimir o rendimento de longo prazo.
Primeiro, a onda de gastos de capital das big techs em IA requer um cenário de financiamento barato — o relatório aponta que, desde o corte de juros do Federal Reserve em outubro de 2025, as "Magnificent Seven" praticamente não saíram do lugar, marcando o fim do rali dos títulos.
Segundo, se os consumidores, receosos do impacto dos US$ 40 trilhões da dívida nacional, perceberem que o governo não terá mais espaço para estímulo em uma próxima crise e forem levados a elevar consideravelmente a poupança de precaução, o consumo sofrerá pressão sistêmica.
Nesse contexto, o BofA classifica a atual política como uma nova fase de "afrouxamento quantitativo quase-total/controle da curva de rendimentos", com o objetivo de sustentar simultaneamente prosperidade econômica e capital político. Vale notar que o programa de recompra de Treasuries do Tesouro vence em 4 de novembro, um dia antes das eleições de meio de mandato nos EUA.
Fluxos: ouro e cripto lideram, ações americanas em sinal de pressão
Na semana até 26 de agosto, o fluxo global de capitais apresenta clara divisão. Títulos registraram entrada de US$ 17 bilhões, marcando 70 semanas consecutivas de aportes; o ouro teve ingresso de US$ 7,3 bilhões, a maior alta semanal desde outubro de 2025; e as criptomoedas atraíram US$ 3,2 bilhões, também recorde deste período.
O contraste fica para as ações americanas, que tiveram primeira saída líquida em cinco semanas (US$ 4,4 bilhões) e títulos de alto rendimento, maior saída semanal desde abril (US$ 700 milhões). Por setores, tecnologia liderou com US$ 4,6 bilhões, alta das últimas quatro semanas; materiais ligados a commodities receberam US$ 4,2 bilhões, o maior fluxo desde março; já saúde teve saída de US$ 1,1 bilhão, maior desde março.
Dados de clientes privados do BofA confirmam a inclinação defensiva. Com US$ 4,7 trilhões sob gestão, clientes privados estão com 66,2% do portfólio em ações, alocação em caixa no menor nível histórico (9,4%), mas nas últimas quatro semanas, a entrada em títulos atingiu o pico desde maio, com destaque para bonds de grau de investimento, municipais e ETFs TIPS, enquanto reduziram utilitários, saúde e ETFs de REITs.
Precificação extremamente otimista: consenso de mercado frágil, riscos contrários crescendo
O indicador Bull & Bear do BofA avançou para 9,7, ante 9,5, com diversos subíndices mostrando sinais de otimismo extremo: posição percentual dos hedge funds chega a 84%, fluxos de ações a 92% e o posicionamento dos gestores de fundos a 100%. O relatório observa que as atuais apostas consensuais dos investidores se baseiam em quatro suposições: “nenhum pouso forçado macro, Fed não subindo juros, nenhum corte nos gastos de IA e os Democratas não dominando o Congresso”, formando um ambiente de "destemor".
No entanto, sinais contrários surgem. Hoje, 82% dos principais índices estão em estado de sobrecompra, próximos dos 88% que acionam o sinal de venda pela regra de amplitude, restando apenas alguns mercados como China, Índia e Brasil sem sinal de sobrecompra. Os ativos de risco subiram lentamente durante o verão norte-americano, sem um líder claro, guiados pelo inercial dos portfólios.
A equipe do BofA aponta dois potenciais "catalisadores de reversão": primeiro, uma possível conciliação entre EUA e Irã, que poderia provocar a última queda do petróleo e correção das commodities; segundo, caso os Republicanos percam o Senado ou até o governo do Texas nas eleições de meio de mandato, o mercado interpretará que os eleitores priorizam o controle da inflação e do custo de vida em detrimento de cortes de impostos e desregulação — abrindo a janela de correção para as expectativas de EPS.
Bancos centrais globais voltam a subir juros, hedge de política desponta como tema central
No cenário macro, o BofA registrou uma inflexão importante nas políticas monetárias globais. Nos últimos três meses, foram 12 cortes e 13 altas de juros — o saldo aponta para aperto. O banco projeta ainda 17 altas de juros contra apenas 4 cortes em 2024. O destaque da semana foi a “bolha” sul-coreana, que realizou o segundo aumento consecutivo.
Para o BofA, o movimento de elevação de juros dos bancos centrais ajuda as intervenções do Tesouro americano no mercado de Treasuries e forex, colaborando para conter os juros longos. Nesse novo "quase afrouxamento quantitativo", a materialização da política pode causar dois efeitos nas carteiras: redução de exposição ao dólar e aumento ao ouro. Essa lógica está alinhada ao recorde de captação semanal em ouro desde outubro de 2025.
No ranking de retornos acumulados no ano, commodities sobem 61,8%, petróleo 44,4% e ouro 5,9%. O bitcoin cai 10,5%, Treasuries de 30 anos -1,9% e títulos governamentais como um todo recuam 1,1%. A equipe do BofA mantém a recomendação de ETFs de recursos naturais (GNR) para hedge contra riscos políticos e de política econômica.
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