Confiança na alta dos juros pelo Federal Reserve esta noite! Mercado de títulos dos EUA mostra "posição extremamente vendida"

As posições vendidas no mercado de títulos do Tesouro dos EUA acumularam-se em níveis raramente vistos nos últimos anos, com traders apostando que o Federal Reserve retomará o ciclo de alta de juros nesta noite.

A taxa de rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos subiu nesta terça-feira para o maior patamar desde 2007, enquanto o rendimento dos títulos de 2 anos também atingiu o pico de 2024. A precificação de mercado mostra que, para a reunião do Federal Reserve desta noite, a probabilidade de aumento de 25 pontos-base superou 90% em Wall Street. O mercado de swaps de taxas de juros reflete que, até o fim do ano, espera-se um aperto cumulativo de cerca de 50 pontos-base pelo Fed.

O estrategista do Citi, David Bieber, afirmou que "na última semana, à medida que o mercado buscava o aumento dos rendimentos, as posições vendidas se acumularam rapidamente", e destacou que o atual posicionamento vendido "é, em termos táticos, um extremo".

As estrategistas do Bank of America, Meghan Swiber e Eleanor Xiao, também apontaram que "na véspera da reunião do Federal Reserve, as posições continuam majoritariamente vendidas ao longo de toda a curva de rendimentos, com gestores de ativos majoritariamente reduzindo posições compradas ou aumentando posições vendidas e quase nenhum sinal de compras de ativos de maior duração nos níveis atuais".

Acúmulo acelerado de posições vendidas atinge ritmo mais rápido dos últimos anos

Vários indicadores de mercado mostram que os traders de títulos estão aumentando apostas vendidas em uma velocidade rara.

De acordo com a pesquisa do cliente de títulos do JPMorgan, na semana encerrada em 14 de setembro, as posições vendidas dos clientes saltaram 10 pontos percentuais em uma única semana, principalmente vindos de transferências de posições neutras — que caíram 8 pontos percentuais no mesmo período. O resultado da pesquisa completa mostra que o saldo líquido das posições compradas caiu para o menor patamar em cerca de quatro meses, e o ritmo de aumento de posições vendidas na última semana foi o mais rápido desde o início de 2025.

Ao mesmo tempo, dados do CME Group mostram que, antes e depois da divulgação de dados de inflação acima do esperado na semana passada, aumentaram-se as posições vendidas nos futuros de títulos do Tesouro. No mercado de futuros de Fed Funds, uma grande negociação vendida significa que, para cada variação de um ponto-base no contrato, a posição pode lucrar ou perder US$1,9 milhão.

Alta dos preços do petróleo, inflação e pressão fiscal aumentam certeza sobre alta de juros

O fortalecimento das expectativas de alta de juros pelo mercado é resultado de um conjunto de fatores macroeconômicos.

A disparada do preço do petróleo causada pela guerra, sinais de retomada da inflação e preocupações com o déficit fiscal reforçaram a convicção do mercado de que o Federal Reserve precisa agir. Jason Thomas, chefe global de pesquisa e estratégia de investimentos do grupo Carlyle, disse em entrevista à Bloomberg que o Fed enfrenta "pressão enorme" e deve implementar um aumento de 25 pontos-base.

"As pessoas já foram prejudicadas pelo aumento acumulado dos preços", disse ele, "o padrão de vida já caiu e, na minha visão, o Fed deve levar a sério sua missão de estabilidade de preços".

Thomas também alertou que, se o Federal Reserve não aumentar os juros, ou após o aumento não oferecer orientações claras sobre o caminho futuro, pode levar os traders a exigir que os títulos de longo prazo ofereçam rendimentos ainda maiores para se proteger contra riscos inflacionários, ao mesmo tempo em que pressionam para baixo os rendimentos de curto prazo ligados à política monetária.

Minoria de traders aposta em "manter juros", mas visão ainda é marginal

Apesar do consenso predominante, ainda existem operações de hedge no mercado apostando que o Federal Reserve manterá as taxas inalteradas.

Nesta terça-feira, o mercado de opções de taxas de juros de curto prazo viu movimentações atípicas, com grande volume de compras de opções de compra de outubro e novembro atreladas à SOFR, indicando que alguns traders estão se protegendo para o cenário de manutenção da taxa pelo Fed.

No entanto, essa ainda é uma minoria. Olhando para o mercado mais amplo de opções SOFR, a precificação principal indica que, nos próximos meses, os contratos futuros de curto prazo continuarão incorporando prêmios de risco de queda. Os dados de skew em opções de títulos corroboram essa visão — nas maturidades longas, o prêmio de opções de venda continua acima das opções de compra, refletindo o alto custo do hedge para um novo aumento dos rendimentos de longo prazo.

Mercado de opções SOFR registra operação vendida de volatilidade de grande porte

Recentemente, o mercado de opções SOFR registrou uma operação de venda de volatilidade de escala incomum, reforçando a concentração das apostas sobre a trajetória dos juros.

Segundo dados da Bloomberg, nos contratos de opções SOFR de dezembro de 2026, março de 2027 e junho de 2027, houve acúmulo de novas exposições de risco perto do strike de 95,4375, principalmente por uma venda de straddle de junho de 2027, configurando uma grande estrutura de venda de volatilidade.

Entre sexta-feira passada e esta segunda-feira, esse straddle negociou cerca de 80 mil lotes, totalizando prêmio de mais de US$100 milhões — sendo aproximadamente 30 mil lotes abertos na sexta e cerca de 50 mil novamente vendidos na segunda. Essa opção vence em 11 de junho do próximo ano.

Além disso, após a divulgação do CPI, o mercado também adicionou uma série de posições de proteção para riscos de queda, incluindo spreads de opções de venda (put broken wing) e put spreads de SFRZ6, indicando expectativa de que o Federal Reserve continue acumulando prêmio de alta de juros nos próximos meses.