Importância superior à decisão de taxa de juros! Investidores em títulos estão atentos ao plano de QT do Banco Central do Reino Unido

De acordo com o aplicativo de finanças inteligentes, o Banco da Inglaterra anunciará sua mais recente decisão sobre as taxas de juros nesta quinta-feira às 19:00 no horário de Pequim. O mercado geralmente espera que o Banco da Inglaterra mantenha a taxa básica de juros inalterada em 3,75%. No entanto, o choque nos preços de energia gerado pela guerra no Oriente Médio está provocando um intenso debate entre os formuladores de políticas e investidores sobre a possibilidade de um aumento nas taxas. Os investidores estão especialmente atentos para saber se o Banco da Inglaterra dará algum sinal de que o aumento dos preços de energia pode forçá-lo a seguir os passos do Federal Reserve em aumentar as taxas de juros.

Se o Banco da Inglaterra emitir sinais hawkish, os rendimentos dos títulos do Reino Unido podem subir como resultado. No entanto, para os investidores em títulos, o foco maior está no plano de quantitativo tightening (QT) do Banco da Inglaterra para o próximo ano, em vez da decisão sobre as taxas nesta quinta-feira. O Banco também divulgará uma atualização anual na quinta-feira, detalhando os planos mais recentes para redução de seu balanço patrimonial por meio da venda de títulos do governo.

O ponto central para o mercado de títulos é se o Banco da Inglaterra irá reduzir ou até mesmo suspender as vendas ativas dos títulos em seu balanço. Qualquer redução nas vendas ativas pelo banco central pode beneficiar os títulos britânicos.

Desde fevereiro de 2022, o Banco da Inglaterra já reduziu seu portfólio de títulos praticamente pela metade, para 489 bilhões de libras. O banco afirmou que seu objetivo é vender todas as posições em títulos, seguindo três princípios: a taxa de juros permanece como o principal instrumento do Comitê de Política Monetária (MPC); a venda de títulos não deve perturbar o funcionamento do mercado; e o processo de venda deve ser gradual e previsível.

A estrategista Evelyne Gomez-Liechti, do Mizuho, afirmou: “QT é o evento de mercado mais importante. A relevância dos anúncios associados pode ser maior do que a decisão sobre as taxas de juros.” Sua projeção de base é que o Banco da Inglaterra irá desistir de vendas ativas dos títulos que possui, adotando apenas o QT passivo, ou seja, permitindo que os títulos saiam naturalmente do balanço à medida que vencem. Ela disse que isso daria suporte aos títulos britânicos.

O programa de QT do Banco da Inglaterra envolve a retirada gradual dos títulos adquiridos durante a política de quantitative easing (QE) no período da pandemia. Essas operações de venda de títulos têm sido observadas de perto pelo mercado, pois podem aumentar a pressão de venda dos títulos e, na rodada mais recente, já elevaram o custo de financiamento de longo prazo do Reino Unido ao nível mais alto desde 1998, piorando o espaço fiscal do governo britânico.

O rendimento dos títulos de longo prazo do Reino Unido permanece próximo das máximas de 1998

Remi Olu-Pitan, chefe de crescimento e renda de multiativos da Schroders, disse: “Acredito realmente que, como o emprestador de última instância, a instituição em algum momento precisará intervir para dar suporte aos títulos do governo do Reino Unido. Acredito que, se os rendimentos dos títulos britânicos continuarem subindo, será necessária uma ação.”

Os estrategistas do Morgan Stanley, Fabio Bassanin e Luca Salford, afirmaram que “o aumento significativo da emissão de títulos do governo do Reino Unido junto com a redução nas participações do banco central” está tendo um impacto mais notável sobre os títulos de longo prazo, enquanto a demanda dos fundos de pensão por esses títulos diminuiu nos últimos anos. Eles estimam que o QT aumentou em 70 pontos-base o rendimento dos títulos de 30 anos do Reino Unido.

Os dados mostram que o prêmio dos títulos britânicos de 30 anos em relação às taxas de swap comparáveis — um indicador de preocupações do mercado com a oferta de títulos — se manteve estável no geral este ano, apesar do forte aumento dos rendimentos.

Pesquisas indicam que os participantes do mercado esperam que o Banco da Inglaterra possa reduzir o ritmo de diminuição de seu balanço para 50 bilhões de libras (67 bilhões de dólares) ao ano nos 12 meses até outubro. Isso significa que a venda ativa de títulos do governo pode totalizar cerca de 20 bilhões de libras. No entanto, uma matéria publicada no início desta semana sugeriu que o Banco da Inglaterra pode interromper completamente as vendas de dívida de longo prazo, reacendendo o debate sobre o tema no mercado.

Considerando que o Banco da Inglaterra já está tendo prejuízo ao vender títulos de longo prazo, o que resultou em perdas de dezenas de bilhões de libras para o governo britânico, tal plano enfrenta críticas. Contudo, mesmo que o banco central pare de vender títulos do governo, o impacto pode ser marginal, pois os títulos britânicos continuam suscetíveis a choques externos, como o conflito no Oriente Médio, que eleva o preço do petróleo e amplia as preocupações com a inflação.

O impacto do QT nos títulos de longo prazo do Reino Unido é limitado

Alguns participantes do mercado alertam que, considerando que o Banco da Inglaterra pode relutar em alterar sua estratégia de venda de títulos para evitar questionamentos sobre sua independência, é possível que o banco não faça qualquer mudança significativa fora do consenso esperado. O estrategista do Citi, Jamie Searle, afirmou que, apesar da possibilidade de mudança de estratégia, ele suspeita que o Banco da Inglaterra “irá manter o status quo, para evitar obscurecer o controle de política monetária do QT”.