Com os relatórios do terceiro trimestre se aproximando, Samsung Electronics e SK Hynix enfrentam expectativas extremamente altas, testando as negociações globais de IA

Impulsionados por uma forte demanda movida por IA e o avanço de novas gerações de tecnologias de armazenamento, os dois gigantes sul-coreanos de semicondutores, Samsung Electronics e SK Hynix, estão no centro do “superciclo” global dos semicondutores. Com a proximidade da divulgação dos resultados do terceiro trimestre dessas companhias, seu desempenho se tornará uma pedra de toque essencial para testar a durabilidade da lucratividade do “trade de IA” nos mercados globais.

Atualmente, o mercado tem expectativas elevadíssimas em relação aos resultados das duas gigantes. Segundo o Seoul Economic Daily, citando dados da FnGuide, a Samsung Electronics deve registrar uma receita de 199,1 trilhões de won e um lucro operacional de 105,6 trilhões de won no terceiro trimestre, enquanto se espera que a receita e o lucro operacional da SK Hynix atinjam, respectivamente, 94,1 trilhões de won e 74,1 trilhões de won. O lucro operacional combinado das duas empresas pode se aproximar do recorde de 189,9 trilhões de won, refletindo diretamente a forte dinâmica do mercado em meio à atual escassez de fornecimento de chips.

No entanto, por trás dos números impressionantes, a expectativa consensual do mercado passou por ajustes recentes. Nos últimos três meses, analistas revisaram para baixo as estimativas de receita e lucro da Samsung Electronics em 2,6% e 4,4%, respectivamente, enquanto para a SK Hynix as reduções foram de 5,3% e 5%. Essa atualização se deve principalmente à valorização do won, que reduziu as vendas em dólar, e não a um declínio no mercado de memória, mas isso foi suficiente para o mercado reavaliar o impacto direto da volatilidade cambial sobre os resultados de curto prazo dessas gigantes de tecnologia.

Para além dos grandes números, o balanço do terceiro trimestre trará sinais mais profundos ao mercado. Investidores acompanham atentamente a sustentabilidade do aumento dos preços de chips de memória, o efeito de proteção de lucros dos contratos de fornecimento de longo prazo (LTA), e se as memórias de próxima geração, de alta largura de banda, podem de fato se converter em lucros, determinando se a atual prosperidade é uma explosão passageira ou uma mudança estrutural duradoura.

Alta dos preços de memória desacelera, contratos de longo prazo suavizam volatilidade

O forte aumento do preço médio de venda (ASP) de DRAM e NAND flash no segundo trimestre foi o principal motor dos impressionantes resultados das duas empresas.

No terceiro trimestre, o mercado espera que os preços continuem a subir, mas em ritmo mais lento. Segundo a Mirae Asset Securities, o ASP de DRAM da Samsung Electronics deve aumentar 16,5% no terceiro trimestre, mas o crescimento do quarto trimestre deve desacelerar para 5,4%, indicando possível perda de fôlego da recuperação de preços.

Essa moderação no aumento dos preços deriva, em parte, da difusão dos contratos de fornecimento de longo prazo (LTA).

Atualmente, a Samsung Electronics utiliza LTA para garantir de 60% a 70% de sua capacidade de produção de memória, enquanto a SK Hynix concluiu negociações de LTA com cerca de dez clientes-chave no segundo trimestre. Esses contratos garantem estabilidade às grandes empresas e suavizam as grandes oscilações tradicionais do setor de memória. Contudo, em períodos de rápida alta, como os preços do contrato tendem a ficar atrás do mercado à vista, o LTA também pode limitar o potencial de alta dos lucros.

Aceleração da produção de HBM4, disputa pela liderança na infraestrutura de IA

No campo das próximas gerações de memórias de alta largura de banda (HBM4), indispensáveis para aplicações avançadas de IA, o terceiro trimestre marca um ponto de inflexão.

Com o aumento do fornecimento de chips para a plataforma de IA da próxima geração da Nvidia, Vera Rubin, espera-se que as vendas de HBM4 da Samsung Electronics no terceiro trimestre sejam mais que o dobro do segundo trimestre, representando mais de 60% da receita total de HBM da empresa no segundo semestre de 2026. Para a SK Hynix, o desafio é manter a liderança em HBM3E, ampliando a produção de HBM4. Os resultados do trimestre darão as primeiras pistas sobre a disputa de alto risco nesse segmento.

Essa demanda por memória de alta largura de banda está redefinindo a lógica do setor tecnológico.

Segundo o Global Economics, citando relatório da KB Securities, com o lançamento do Muse, aplicativo de IA baseado em agentes desenvolvido pela Meta, os serviços de IA estão entrando numa era que exige operações sequenciais contínuas e largura de banda de memória muito maior. Enquanto a IA generativa tradicional processa cerca de 100 tokens por segundo, a IA baseada em agentes demanda 1.000 tokens por segundo. Esse salto de dez vezes no processamento de dados está transformando fundamentalmente a arquitetura dos data centers.

O analista Kim, da KB Securities, comentou: “Nos data centers de IA, o GPU é o coração, o CPU é o cérebro, a energia elétrica é o oxigênio e a memória é o sistema circulatório que mantém o fluxo e recirculação de dados. No final, a chave para o desempenho e eficiência dos data centers de IA será transferida para a memória.”

Essa tendência já é visível em outros segmentos: a recente entrada da AMD no “clube do trilhão de dólares” junto com Nvidia, Broadcom e Micron, bem como o salto anual de 107% nas receitas de data centers da AMD no segundo trimestre, mostram que o mercado valoriza agora CPU e memória tanto quanto GPU. Por isso, a Samsung Electronics já desenvolve a tecnologia de próxima geração “zHBM”, que empilhará diretamente a memória sobre o GPU e projeta fornecer amostras até o fim de 2027.

Virada na fundição de chips, “inflação de chips” desafia negócios de dispositivos

Além do principal negócio de memória, a divisão não-memória da Samsung Electronics também está sob o foco do mercado.

Após prejuízos consecutivos desde 2023, impulsionado pela expansão de capacidade e melhoria de rendimento das unidades de processamento de linguagem (LPU) de 4nm, espera-se amplamente que o negócio de fundição da Samsung volte ao lucro no terceiro trimestre. Se atingir essa meta, irá elevar bastante a confiança dos investidores, eliminando um dos grandes fatores de desconto de valuation da Samsung no longo prazo.

No entanto, o setor Dispositivos de Experiência (DX) da Samsung, responsável por smartphones e TVs, enfrenta o “paradoxo da inflação de chips”.

No segundo trimestre, vendas robustas de dispositivos premium como Galaxy Foldables não foram suficientes para compensar o aumento do custo dos componentes, resultando em um prejuízo operacional de 8 bilhões de won para a DX. A escalada dos preços de memória, favorável ao negócio de semicondutores, virou um fardo para a divisão de hardware de consumo. A grande dúvida para o terceiro trimestre é se as vendas de produtos topo de linha conseguirão absorver esses custos, ou se o dilema de “lucros de um lado, prejuízos do outro” continuará.

Superando debate sobre “tope” e reconstrução da lógica de avaliação de longo prazo

Com a proximidade da temporada de balanços do terceiro trimestre, o foco do setor global de semicondutores está mudando do volume absoluto de lucro para sua sustentabilidade.

Investidores, marcados pelas oscilações de ciclos anteriores, permanecem cautelosos – se Samsung Electronics e SK Hynix conseguirem provar que contratos de longo prazo já garantem demanda, HBM4 pode trazer lucros substanciais e a fundição está no caminho certo, este superciclo será mais resiliente que os anteriores.

Por outro lado, se o ritmo de alta dos preços de DRAM e NAND desacelerar além do esperado, ou se os lucros da HBM4 ficarem aquém das expectativas, voltará ao palco o debate sobre se a indústria de semicondutores já atingiu o seu “topo”.

Nas próximas semanas, esses dois balanços não só determinarão a direção do valor de mercado de curto prazo das gigantes, como também definirão o tom para o investimento global em infraestrutura tecnológica nos próximos anos.