Instituição: O preço do ouro pode cair para US$ 4.000 no curto prazo, mas ainda há possibilidade de atingir US$ 5.000 em seis meses.

Portal de Câmbio, 29 de setembro — O chefe de estratégia de ouro da State Street Global Advisors, Aakash Doshi, afirma que a expectativa de aumento de juros está elevando o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA, podendo o preço do ouro testar o suporte de US$ 4.000 no curto prazo, mas esse patamar é bastante robusto, e ainda há esperança de atingir US$ 5.000 nos próximos seis meses. O prêmio de prazo dos títulos americanos sobe impulsionado pelo desequilíbrio fiscal, as importações de ouro de países asiáticos atingem recordes, ETFs de ouro ocidentais seguem recebendo aportes, opções de ouro mostram tendência altista, e a demanda estrutural sustenta o preço do ouro. As taxas de juros já não são o único fator determinante para o ouro.

Com o aquecimento das expectativas de alta de juros, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA continuam subindo, e o preço do ouro pode recuar para US$ 4.000 por onça na próxima semana. No entanto, Aakash Doshi, chefe de estratégia de ouro da State Street Global Advisors, acredita que

Ele aponta que O prêmio de prazo dos títulos americanos está em alta, há desequilíbrio fiscal global, forte demanda física de ouro por parte dos grandes países asiáticos, além de uma contínua alocação em ETFs de ouro por instituições ocidentais. Diversas forças estruturais de base sustentam o preço do ouro, rompendo a tradicional correlação negativa entre ouro e taxas de juros.

Ventos táticos de curto prazo, ouro pode testar suporte de US$ 4.000

Aakash Doshi afirma que o mercado está reprecificando uma trajetória ainda mais agressiva de aperto do Federal Reserve, o dólar está subindo em paralelo, e o ouro enfrenta pressão significativa no curto prazo. Desde meados de agosto, o mercado já precifica mais dois aumentos de juros do Fed, as expectativas para taxas de longo prazo também sofreram forte ajuste, e o ouro está sob o impacto mais agressivo desta rodada, com a alta dos rendimentos nominais e reais combinada ao fortalecimento do dólar, o que pressiona os metais preciosos.

A volatilidade nas expectativas de juros faz com que a correção do ouro não seja uma surpresa. Ele diz: “Se o Federal Reserve aumentar os juros mais algumas vezes, será realmente um fator negativo de curto prazo para o ouro; altos retornos reais tornam o caminho para US$ 5.000 ainda mais difícil.” No entanto, ele enfatiza que este ajuste de preço não altera fundamentalmente a perspectiva estrutural de longo prazo para o ouro.

Doshi cita, antes da pandemia de Covid-19, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos estavam em torno de 1,5%. Poucos investidores poderiam prever que, seis anos e meio depois, os rendimentos desses títulos se aproximariam de 5,3%, enquanto o preço do ouro ainda estaria perto de US$ 4.000. Esse descolamento é uma prova de que há fatores estruturais robustos, além da lógica tradicional das taxas de juros, que direcionam o preço do ouro.

Prêmio de prazo dos Treasuries dispara, desequilíbrio fiscal torna-se variável crucial

Na nota mensal de ouro de setembro, a State Street destaca que é fundamental identificar a causa da alta dos rendimentos. Influenciados pelo desequilíbrio fiscal, persistente risco inflacionário e incerteza geopolítica, o prêmio de prazo de longo prazo nos EUA, Reino Unido, França e Alemanha atingiu o maior nível desde 2011. A dívida pública americana ultrapassou US$ 40 trilhões em agosto, com o acréscimo de US$ 1 trilhão em apenas cinco meses.

Doshi aponta três fatores principais que elevam o prêmio de prazo: preocupações do mercado quanto à credibilidade de instituições políticas, persistência da pressão inflacionária e o desequilíbrio fiscal somado à maior emissão de Treasuries. O aumento das taxas reflete, essencialmente, uma reprecificação da sustentabilidade fiscal dos EUA; esse tipo de risco não pode ser resolvido apenas com aumentos de juros. O ouro, como ativo de proteção ao sistema fiduciário, continuará tendo valor de longo prazo.

Duplo suporte da demanda física e de investimento, mercado de derivativos dá sinais de alta

A demanda fundamental por ouro segue forte, com países asiáticos mantendo compras físicas e de investimento. Dados da State Street mostram que, nos primeiros sete meses de 2026, as importações não monetárias de ouro desses países atingiram o recorde de 1.000 toneladas, um aumento de 78% na comparação anual.

Investidores ocidentais também vêm aumentando suas posições em ouro durante a correção dos preços. Dados de setembro mostram entrada de capital em ETFs de ouro, com estratégias institucionais visando proteção contra incertezas macroeconômicas e riscos cambiais. Já em agosto a demanda ocidental de investimento havia se recuperado, com os ETFs globais recebendo US$ 17,1 bilhões, e fundos listados nos EUA recebendo US$ 7,9 bilhões, a maior entrada mensal desde setembro de 2025.

A estrutura de posições no mercado de opções também favorece a elevação dos preços do ouro. Segundo Doshi, a inclinação de volatilidade de longo prazo segue altista, mostrando que os investidores preferem opções de compra. O relatório de setembro da State Street indica que o fluxo de capital em derivativos migrou da dominância de puts para calls, com prêmios de calls subindo em relação aos puts, refletindo uma perspectiva altista de longo prazo dos investidores institucionais para o ouro.

Conclusão

Em resumo, expectativas de alta de juros pelo Federal Reserve e o aumento dos rendimentos dos Treasuries pressionam o ouro no curto prazo, podendo levá-lo a testar a marca de US$ 4.000 por onça. Porém, o suporte em US$ 4.000 é sólido, e o déficit fiscal dos EUA, a pressão do pagamento da dívida elevada, a forte importação física de ouro por países asiáticos e o contínuo fluxo de capital para ETFs de ouro globalmente não serão anulados por meros aumentos de juros. Embora o caminho até os US$ 5.000 tenha ficado mais tortuoso, a lógica de alta no horizonte de seis meses não foi rompida.

Os investidores devem acompanhar atentamente as mudanças nos rendimentos de longo prazo dos Treasuries, os discursos dos membros do Federal Reserve e o fluxo de capital nos ETFs de ouro globais, para avaliar a profundidade da correção e o momento da recuperação dos preços do ouro.


Gráfico diário do ouro à vista Fonte: Yihuitong

Horário de Pequim, 29 de setembro, 11:17 Ouro à vista cotado a US$ 4.135,49 por onça