Discípulo de destaque do “Big Short” Burry alerta: Mercado de ações da Coreia do Sul parece um “paraíso capitalista”, mas na verdade esconde “armadilhas de valor”

De acordo com o aplicativo da Zhihui Caijing, Phil Clifton, discípulo exemplar do famoso investidor Michael Burry – cuja trajetória foi retratada no filme "A Grande Aposta" –, alertou que há uma armadilha por trás das ações baratas da Coreia do Sul: grande parte do valor dessas empresas costuma ser inacessível para acionistas minoritários.

Clifton é fundador da Pomerium Capital Management LLC, sediada em Cupertino, Califórnia. Em agosto, ele visitou cerca de 20 empresas durante uma viagem pela Coreia do Sul e Japão. Em uma carta aos investidores datada de 29 de setembro, escreveu que a viagem o convenceu de que investir na Coreia do Sul "exige muito cuidado e uma vigilância rigorosa dos incentivos da gestão".

Bolsa sul-coreana: aparência de “paraíso capitalista”, mas os interesses frequentemente entram em conflito

Na carta, Clifton afirmou: "À primeira vista, o mercado de ações da Coreia do Sul parece ser o paraíso do capitalismo", com várias empresas apresentando margens de lucro elevadas e crescimento sólido. No entanto, ele observou que os interesses dos acionistas e dos administradores dessas empresas costumam divergir.

Clifton destacou que muitas empresas sul-coreanas apresentam descontos de avaliação relevantes em relação a concorrentes globais, mas parte desse valor adicional costuma ser inacessível para acionistas minoritários — especialmente nas empresas onde famílias fundadoras mantêm significativo controle acionário.

Clifton foi o último gestor de portfólio da Scion Asset Management além de Burry, que vai encerrar o hedge fund em novembro de 2025. Burry ficou famoso por apostar contra o mercado de hipotecas subprime dos EUA antes da crise financeira de 2008 e virou inspiração do personagem principal do filme "A Grande Aposta". Segundo notícias, Burry chegou a recomendar Clifton a seus clientes, descrevendo-o como um jovem investidor talentoso e um pensador excepcional. Clifton fundou a Pomerium em janeiro deste ano.

Incentivos fiscais de herança e doação estimulam famílias controladoras a manter preços baixos das ações

Segundo Clifton, o problema origina-se nos impostos sobre herança e doação do país, que podem chegar a 60% em certas situações, além da taxação da participação societária em empresas listadas a valor de mercado. Esse ambiente estimula as famílias controladoras a acumular dinheiro em caixa, investir em negócios não relacionados, e pagar poucos ou nenhum dividendo — tudo para manter os preços das ações baixos.

Ele afirmou: “As ações dessas empresas são, na prática, títulos perpétuos sem cupons nem reembolso de principal, tornando-se ‘armadilhas de valor’. Não importa o desempenho operacional, os preços das ações permanecem estagnados.”

Nos últimos anos, com a pressão do governo sul-coreano por reformas de governança visando aumentar o retorno ao acionista — especialmente nas grandes conglomerados familiares —, o país tem atraído cada vez mais investidores globais. Alguns deles se mostram otimistas diante dos esforços para uma reavaliação das ações coreanas. A bolsa local sofre há anos com o chamado "desconto coreano", e reformas semelhantes ajudaram a impulsionar o mercado acionista japonês.

Essas mudanças, junto com o papel estratégico da Coreia do Sul na cadeia global de suprimentos de inteligência artificial, levaram o índice KOSPI a subir mais de 100% este ano, atingindo um pico em junho, antes de o ritmo arrefecer com dúvidas sobre a sustentabilidade dos ganhos em IA.

Bolsa japonesa recebe mais entusiasmo: desconto ainda não desapareceu totalmente

Clifton está mais otimista em relação ao mercado japonês. Segundo ele, até recentemente, a bolsa japonesa estava repleta de empresas subavaliadas, mas os esforços das bolsas e reguladores para lidar com esses descontos têm sido bem-sucedidos.

Ele escreveu: “Felizmente, o desconto da bolsa japonesa ainda não desapareceu totalmente.” Isso ocorre especialmente entre empresas menores e com crescimento mais acelerado, como a Medley Inc., do setor de healthtech, que é a principal posição da Pomerium.

Em agosto, o conselho de administração da Medley anunciou uma política de dividendos que prevê um payout de cerca de 30%. Clifton afirmou preferir que a empresa aproveitasse o preço atual para recomprar mais ações, mas elogiou a iniciativa. “Certamente é uma decisão melhor do que comprar hotéis de luxo ou investir em data centers”, comentou.