Quem irá vencer? A tempestade de títulos atinge América, Europa e Japão, enquanto os mercados acionários globais se aproximam de novas máximas
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA atingiram o pico de 5,31%, o maior desde 2002, enquanto o mercado de títulos europeu caiu para o nível mais baixo em décadas. No entanto, a tempestade nos mercados globais de renda fixa não abalou as ações; o S&P 500 está próximo de sua máxima histórica e as "Sete Gigantes" de tecnologia registraram altas. O índice europeu Stoxx 600 também atingiu um novo pico durante o pregão. O crescimento dos lucros, e não a expansão dos valuations, tornou-se o principal suporte para o mercado de ações, com a onda de investimentos em capital em IA continuando a atrair recursos. No entanto, Ray Dalio alerta que o ciclo da dívida dos EUA está chegando ao limite, levantando a questão: até onde pode ir essa divergência entre ações e títulos?
O mercado global de títulos continua sob pressão, mas os investidores em ações optaram por “ignorar”. Enquanto os rendimentos dos títulos americanos atingem o nível mais alto em vinte anos e os títulos europeus caem para mínimos de décadas, os mercados de ações globais não apenas não foram afetados, mas também se aproximam de máximas históricas. Essa divergência entre títulos e ações está se tornando a narrativa central do mercado atualmente.
Na terça-feira, os futuros das ações americanas subiram levemente, com o índice S&P 500 a um passo de alcançar seu primeiro recorde histórico desde agosto, e os futuros do índice Nasdaq 100 consolidando ainda mais seus máximos históricos. Paralelamente, os títulos americanos e europeus, anteriormente pressionados por vendas, apresentaram uma recuperação, com o rendimento dos títulos americanos de 10 anos, após atingir o pico de 5,31% desde 2002, recuando 3 pontos-base para 5,28%. A queda no preço do petróleo também aliviou parte das preocupações do mercado sobre o ressurgimento da inflação.
O mercado europeu também se recuperou. O índice Stoxx 600 da Europa ampliou sua alta para 1%, atingindo um novo máximo intradiário e está prestes a registrar três dias consecutivos de ganhos pela primeira vez em quase um mês. Os títulos da França e da Itália, que vinham ficando atrás do mercado, lideraram a recuperação, enquanto o euro estabilizou após atingir a mínima de 17 meses.
Ações “atravessam” a tempestade dos títulos, lucro é o principal suporte
Normalmente, a alta nos rendimentos dos títulos é vista como um fator de pressão para a avaliação das ações, mas essa lógica está sendo desafiada atualmente.
O foco dos investidores se deslocou do risco das taxas de juros para os lucros das empresas, dados macroeconômicos e a onda de investimento em capital impulsionada pela inteligência artificial. “O que impulsiona os ganhos deste ano é o crescimento do lucro, não a expansão de valuation”, afirma Stephan Kemper, do BNP Paribas Wealth Management na Alemanha. “A revisão do lucro por ação continua forte, e a orientação de resultados das empresas americanas está acima da média. Acreditamos que esse cenário ainda tem espaço para continuar.”
As “sete gigantes” de tecnologia subiram na sessão da manhã, dando um impulso direto ao mercado. Mohit Kumar, economista-chefe europeu da Jefferies, destacou que o desempenho atual do mercado está concentrado, principalmente impulsionado pelo setor de tecnologia. “Lucros robustos, contínuos investimentos em capital e ampla liquidez sistêmica devem continuar sustentando operações relacionadas a ferramentas e infraestrutura.”
Onda de investimentos em IA segue forte, capital flui para diversas áreas
A atividade intensa nas operações relacionadas à inteligência artificial acrescenta força à alta do mercado de ações.
A OpenAI está negociando com diversos fundos soberanos dos Emirados Árabes Unidos para obter apoio fundamental na rodada de captação de 30 bilhões de dólares; ao mesmo tempo, as empresas chinesas DeepSeek e Moonshot AI também estão avançando captando bilhões de dólares em investimentos.
No lado do hardware, a CEO da AMD, Lisa Su, prevê que a demanda por chips permanecerá em níveis “extremamente elevados” nos próximos anos, apesar dos desafios do setor em segurança de IA. A Alphabet, empresa controladora do Google, deverá fechar um acordo de compra de energia nuclear com a Constellation Energy, refletindo a necessidade urgente das grandes empresas de tecnologia por fornecimento de energia estável.
Esses fluxos intensos de capital confirmam a percepção do mercado de que o interesse pela área de IA permanece elevado, mesmo em um ambiente de taxas de juros altas.
Ambivalência dos altos rendimentos: ameaça ou sinal?
A persistente alta nos rendimentos dos títulos significa acúmulo de risco ou é indício de uma economia forte? Há divergências no mercado.
O analista da BlackRock, Vivek Paul, ressalta que esse ponto merece atenção: “Se o fator por trás da alta dos rendimentos for a perspectiva de crescimento mais forte, onda de IA, etc., isso não necessariamente é ruim para o mercado.” Essa visão representa a lógica central de parte dos compradores — enquanto o aumento dos rendimentos for resultado da expectativa de crescimento, e não de inflação descontrolada ou de pressão fiscal, não é inevitável que ações e títulos sofram tensão ao mesmo tempo.
No entanto, as preocupações persistem. Ray Dalio, fundador da Bridgewater, alerta que os EUA estão se aproximando do limite de seu ciclo de endividamento. O rendimento dos títulos britânicos de 10 anos chegou a 5,36%, nível semelhante ao dos americanos; o rendimento dos títulos alemães de 10 anos subiu para 3,44%, e as pressões estruturais do mercado de títulos europeu também não podem ser ignoradas.
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