Deutsche Bank: A bolha da IA pode se tornar o maior risco sistêmico do mercado no próximo ano e os títulos do Tesouro dos EUA podem atrair fluxo de capital de busca por segurança

De acordo com informações do APP de Finanças Zhihu (智通财经APP traduzido para o português como Aplicativo Zhihu Finanças), George Saravelos, chefe global de pesquisa em câmbio do Deutsche Bank, afirmou que, desde o início deste ano, o pessimismo dos investidores globais em relação ao mercado de títulos já se espalhou de forma excessiva, enquanto o mercado pode estar subestimando a possibilidade de um grande fluxo de capital para o mercado de títulos caso surjam riscos significativos na indústria de inteligência artificial (AI). Ele acredita que o maior risco sistêmico enfrentado pelos mercados financeiros no próximo ano pode não ser a questão da dívida europeia, mas sim um choque inesperado no ecossistema de AI.

Saravelos destacou em um relatório publicado na sexta-feira que conversas recentes com clientes americanos demonstram uma preocupação generalizada de que a onda de investimentos em AI esteja impulsionando o aumento dos rendimentos dos títulos, ao mesmo tempo em que há a percepção de que o Tesouro dos EUA estaria perdendo gradualmente a capacidade de controlar os rendimentos dos títulos de longo prazo.

Nesse contexto, o mercado começou a especular que o Tesouro dos EUA pode pausar a emissão de títulos do Tesouro de 20 anos para aliviar a pressão no mercado de títulos de longo prazo. Ao mesmo tempo, o mercado de títulos francês passou recentemente por uma liquidação intensa, agravando significativamente a confiança dos investidores. Saravelos afirmou que, entre seus clientes, a visão predominante sobre os títulos franceses é de pessimismo quase total.

No entanto, ele acredita que o sentimento de mercado pode já ter chegado a um extremo contrário.

Saravelos observou que, no ano passado, a percepção do mercado em relação a AI e títulos era completamente diferente do que é hoje. Na época, os investidores geralmente acreditavam que o desenvolvimento da tecnologia de AI poderia aumentar a produtividade e conter a inflação, enquanto confiavam que o Tesouro dos EUA seria capaz de adotar medidas eficazes para evitar um aumento excessivo nos rendimentos dos títulos de longo prazo. Atualmente, com os investimentos em infraestrutura de AI impulsionando o crescimento econômico e aumentando a demanda por financiamento, além do aumento dos preços da energia trazer preocupações inflacionárias, o mercado começou a ver o AI como um fator importante para a alta nos rendimentos dos títulos.

Saravelos afirmou que o mercado pode estar pessimista demais em relação às perspectivas dos títulos, ignorando fatores potenciais que possam impulsionar uma recuperação desse mercado no futuro. Segundo ele, o verdadeiro risco subestimado pelo mercado é a possibilidade de um grande evento negativo no setor de AI. Ele destacou: “O maior risco sistêmico que o mercado enfrentará no próximo ano não é a França, e sim um ‘problema em alguma etapa’ do ecossistema de AI, como um acidente de segurança, uma IPO fracassada ou receitas de empresas aquém do esperado.”

Ele enfatizou que atualmente o risco de concentração de ativos relacionados a AI está muito alto no mercado. Caso a onda de investimentos em AI sofra um revés significativo, pode haver uma reavaliação dos valores desses ativos por parte dos investidores, levando a um movimento de capital de ativos de risco para ativos considerados mais seguros, como títulos. Em sua opinião, esse tipo de evento pode ter impacto claramente negativo para o dólar, mas seria extremamente positivo para o mercado de títulos, sendo que o risco ainda não está devidamente refletido nos mercados financeiros.

Recentemente, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA têm atingido os maiores níveis em décadas. A guerra no Irã provocou uma forte alta nos preços da energia, intensificando as preocupações inflacionárias no mercado. Ao mesmo tempo, a economia americana permanece bastante resiliente, com os investimentos maciços em infraestrutura de AI sendo um dos principais motores desse desempenho. No entanto, apesar do suporte ao crescimento econômico, a onda de investimentos em AI também aumenta a demanda por financiamento, levando os investidores a absorver uma maior oferta de dívida. Sob a pressão de inflação e do aumento na oferta de títulos, os títulos de longo prazo dos EUA continuam sob pressão.

Com o mercado de títulos sofrendo vendas em massa, as especulações sobre possíveis ajustes na estrutura de emissão do Tesouro dos EUA vêm ganhando força. Atualmente, uma das opções mais debatidas é reduzir a emissão de títulos de longo prazo e, em vez disso, aumentar o financiamento por meio de dívidas de curto prazo. Entre elas, com o rendimento dos títulos de 20 anos superior ao dos títulos de prazos adjacentes, a redução ou até mesmo o cancelamento da emissão desses títulos tornou-se uma sugestão radical em discussão dos mercados.

No entanto, o efeito prático dessa proposta ainda é alvo de debates. Estrategistas do BNP Paribas, entre outros participantes de mercado, acreditam que o cancelamento dos títulos de 20 anos pode não ser eficaz na redução dos custos do endividamento de longo prazo, podendo até ter efeito contrário.

Para Saravelos, mais do que tentar aliviar a pressão de alta nos rendimentos ajustando a estrutura de emissão dos títulos, a reprecificação dos riscos relacionados à AI pode ser um catalisador importante para uma recuperação do mercado de títulos. Caso ocorram eventos negativos de grande impacto no setor de AI, os investidores podem reduzir rapidamente sua exposição ao risco, aumentando o volume de investimentos em títulos do Tesouro dos EUA, elevando seus preços e fazendo cair os rendimentos.

Sobre o risco dos títulos franceses, que recentemente chamou a atenção dos mercados, Saravelos também crê que parte das preocupações dos investidores pode estar exagerada. Ele explicou que o Deutsche Bank já comunicou aos seus clientes porque a atual turbulência no mercado de títulos francês não deve ser comparada diretamente à crise das dívidas soberanas europeias de 2010 a 2015.

No entanto, Saravelos reconhece que, dado o nível de volatilidade observado na semana passada no mercado de títulos da França, a restauração da confiança dos investidores ainda demandará algum tempo. Ele apontou que a turbulência no mercado de dívida francês também trouxe nova pressão de queda para o euro, um risco que anteriormente não estava previsto nas projeções do Deutsche Bank para o andamento dos mercados neste ano.