As ações caíram fortemente, mas ainda recebem apoio! Bank of America mantém a recomendação de “compra” para CoreWeave (CRWV.US): não se deixe assustar pelas preocupações com financiamento; pedidos pendentes ainda são de pelo menos US$ 129 bilhões.

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Caijing (Financeiro Inteligente), após preocupações com financiamentos para infraestrutura de IA causarem uma queda acumulada de aproximadamente 18% nas ações da CoreWeave em dois pregões consecutivos, o Bank of America reafirmou na quinta-feira sua classificação de "compra" para CoreWeave e elevou sua previsão de receita, resultando em uma recuperação de quase 6% para a CoreWeave na quinta-feira, fechando a US$ 69,69.

O analista do Bank of America, Tal Liani, afirmou em relatório que a queda das ações da CoreWeave provavelmente reflete as preocupações do mercado sobre possíveis obstáculos de financiamento para participantes da infraestrutura de IA. Contudo, o Bank of America manteve seu preço-alvo de US$ 140. Esse preço-alvo corresponde a 26 vezes o lucro operacional projetado pela CoreWeave para 2027, acima do intervalo de avaliação de 14 a 19 vezes utilizado pelo banco para empresas similares de data center em nuvem, devido às expectativas de crescimento mais rápido para a CoreWeave.

O banco também revisou para cima todas as projeções financeiras: a receita da CoreWeave deve crescer 105% em 2027 e 63% em 2028, acima das previsões anteriores de 102% e 58%, respectivamente; a receita corresponderia a US$ 26,5 bilhões em 2027 e US$ 43,3 bilhões em 2028, superior às projeções anteriores de US$ 26 bilhões e US$ 41 bilhões; para 2026, a receita deve ser de US$ 12,9 bilhões.

No nível operacional, o Bank of America projeta que a CoreWeave aumentará sua capacidade ativa de energia entre 1,4 e 1,5 gigawatts por ano nos próximos dois anos. À medida que a empresa começa a utilizar o novo chip Vera Rubin da Nvidia (NVDA.US), a receita por megawatt pode subir dos atuais US$ 10 milhões para cerca de US$ 14 milhões até o final de 2028.

No entanto, essa expansão também implica maiores gastos de capital. O Bank of America elevou suas previsões de despesas para 2027 e 2028 para US$ 47,4 bilhões e US$ 49,8 bilhões, respectivamente, ante os US$ 43,8 bilhões e US$ 44,7 bilhões anteriores. O banco estima ainda que, neste ano, o desembolso em caixa da CoreWeave superará as receitas em cerca de US$ 23,8 bilhões, e em aproximadamente US$ 24,8 bilhões em 2027; até o final de 2026, a dívida da empresa será cerca de três vezes o patrimônio líquido dos acionistas.

O otimismo do Bank of America quanto à CoreWeave decorre em parte de suas reservas contratuais. A CoreWeave já possui um backlog contratual de pelo menos US$ 129 bilhões, sendo a maioria dos contratos com grandes empresas de tecnologia de forte classificação de crédito, geralmente em acordos de cinco anos, o que auxilia a empresa a obter empréstimos a baixo custo. Entre eles, Meta (META.US) contribui com US$ 35 bilhões e a OpenAI com US$ 22,4 bilhões. A concentração de clientes também está mudando: a Microsoft (MSFT.US) representava 66% do backlog de contratos ao final de 2024, caindo para menos de 33% um ano depois.

Títulos da CoreWeave entram em dificuldade

Ainda assim, a visão positiva do Bank of America não dissipou as preocupações do mercado em relação ao financiamento alavancado de IA. Na quinta-feira, os títulos da CoreWeave atingiram nível de dívida problemática, enquanto fabricantes de chips americanos perderam coletivamente quase US$ 2 trilhões em valor de mercado desde a semana passada e as atividades de financiamento em IA desaceleram. Os dados mais recentes sobre a inflação dos EUA ficaram acima do esperado, levando investidores a buscar refúgio em títulos do Tesouro norte-americano.

Diversos participantes do mercado enxergam a CoreWeave como um termômetro da pressão de financiamento enfrentada por empresas de tecnologia altamente alavancadas. Sam Stovall, estrategista-chefe de investimentos do CFRA Research, afirmou que a CoreWeave é um indicador para outras companhias alavancadas, e investidores temem que essas empresas de tecnologia possam desencadear uma crise de dívida. Steve Sosnick, analista-chefe de mercado da Interactive Brokers, apontou que o mercado passa a questionar o ritmo, a eficiência e a lucratividade da construção acelerada de projetos de IA; se o crescimento da construção de data centers se tornar mais contido, fornecedores de hardware receberão menos, pois os clientes não competirão mais de forma imprevisível para adquirir equipamentos a qualquer custo.

David Morrison, analista sênior de mercado da Trade Nation, destacou que, considerando o alto endividamento da infraestrutura de IA, o aumento dos custos de empréstimo está longe do ideal. O mercado teme que esses custos corroam retornos futuros, que ainda não têm escala ou cronograma claros; além disso, persiste o receio de despesas excessivas de capacidade, que talvez jamais sejam utilizadas.

Rong Ren Goh, gestor de portfólio da Eastspring Investments, acredita que a liquidação reflete uma postura mais cautelosa dos investidores diante dos elos mais frágeis do ecossistema de IA. Conforme líderes do setor advocam por desacelerar o desenvolvimento dos modelos de ponta, o mercado questiona cada vez mais a sustentabilidade e a trajetória da demanda por poder computacional. Essas dúvidas são exacerbadas pelos maiores custos de financiamento, elevando o patamar de investimento para projetos de infraestrutura de IA intensivos em capital.

Contudo, Parth Talsania, CEO da Equisights Research, considera que este é um "evento de taxa de juros disfarçado de crédito", desencadeado pelos dados de CPI acima do esperado, sendo que a CoreWeave é apenas a expressão mais alavancada e de maior duração do cenário, e não o primeiro indício de colapso da demanda por IA. Ele acrescentou que empresas que recebem pagamentos em dinheiro estão relativamente protegidas, enquanto o risco está concentrado naquelas que usam dívida para comprar ativos cujo valor residual depende de ciclos de chips fora de seu controle.

Bret Kenwell, analista de investimentos dos EUA da eToro, afirmou que o aumento acentuado nos rendimentos dos títulos certamente inquieta os investidores, mas isso não significa que a CoreWeave caminhe inevitavelmente para a falência; contudo, obriga os investidores a reavaliar a viabilidade econômica dos negócios e a examinar mais de perto seus concorrentes.