As ações sul-coreanas estão historicamente “baratas”, mas ninguém está comprando; JPMorgan alerta: a venda de posições alavancadas pode continuar.

A avaliação do mercado de ações da Coreia caiu para uma faixa historicamente extrema, mas os compradores ainda não apareceram. O KOSPI enfrentou seu terceiro declínio superior a 15% em cinco dias neste ano, com o P/L projetado caindo para o nível mais baixo já registrado, enquanto os fundamentos não sofreram deterioração significativa—essa rara divergência está atraindo grande atenção do mercado.

O JPMorgan aponta que, atualmente, tanto a avaliação quanto o aspecto técnico das ações coreanas emitem fortes sinais de oportunidade de compra em baixa, mas os compradores marginais estão desaparecendo rapidamente.

Os programas de recompra de ações da Samsung e da SK Hynix estão chegando ao fim, investidores estrangeiros continuam a vender em escala líquida e a demanda das instituições domésticas permanece fraca, deixando o mercado sem suas fontes mais importantes de compra justamente quando o suporte é mais necessário.

Ao mesmo tempo, a alavancagem em ETFs permanece elevada apesar das vendas maciças, continuando a gerar pressão mecânica de venda. O JPMorgan adverte que, antes que esse risco de alavancagem pendente seja totalmente eliminado, não se pode descartar uma nova onda de liquidação.

Avaliação cai para níveis extremos, mas "barato" não significa fundo

O P/L projetado do KOSPI caiu para o menor nível da história. Mesmo excluindo gigantes do setor como Samsung Electronics e SK Hynix, o KOSPI negocia a apenas 8,4 vezes o P/L projetado, na 11ª percentil histórica.

Ao mesmo tempo, o Índice de Força Relativa (RSI) está no ponto mais baixo desde o início da "taxa de equivalência", com o número de ações sobrevendidas atingindo extremos.

O KOSPI está operando próximo a uma linha de tendência de longo prazo importante, e significativamente abaixo da média móvel de 200 dias. O aspecto técnico é de forte sobrevenda, mas, como os experientes sabem, esse estado pode persistir por muito mais tempo do que se espera.

A combinação entre avaliação e fatores técnicos se torna cada vez mais atraente, mas o problema é: barato por si só não significa que a liquidação tenha terminado.

As três grandes fontes de compra se retraem simultaneamente, suporte estrutural entra em colapso

O colapso da estrutura de suporte é uma das mudanças estruturais mais notáveis nesta queda recente das ações coreanas.

Desde o final de agosto do ano passado, as recompras empresariais eram a principal força de sustentação do mercado. No entanto, a Samsung já concluiu seu programa de recompra, a SK Hynix está encerrando o seu, e essa fonte vital de compras está se esgotando.

Ao mesmo tempo, o capital estrangeiro continua saindo e a demanda das instituições nacionais segue limitada. Com o sentimento global para IA diminuindo, o mercado perdeu justamente os "compradores de última instância". A saída simultânea desses três grupos deixou o KOSPI em um vácuo de compradores em um momento de extrema fragilidade técnica.

Estratégias de tendência mudam de altamente compradas para vendidas; investidores de longo prazo aguardam

A reversão nas posições foi igualmente acentuada. Após esta queda brusca, investidores seguidores de tendência mudaram de extremamente comprados para vendidos.

No curto prazo, essa mudança pode ser positiva—venda excessiva combinada com cobertura de shorts pode dar impulso para um "rebote" de curto prazo.

No entanto, o quadro geral de liquidez permanece frágil: investidores de longo prazo que compram apenas em alta parecem estar aguardando estabilização da volatilidade, ainda sem retornar ao mercado. Sem uma redução substancial da volatilidade, um fluxo sistemático de compra é improvável.

Alavancagem elevada em ETFs, pressão mecânica de venda persiste

Talvez este seja o aspecto mais preocupante do cenário atual do mercado. Apesar das vendas em massa, o volume de posições alavancadas em ETFs continua teimosamente elevado.

O JPMorgan destaca que, os fluxos de saída desses fundos foram surpreendentemente limitados, e as posições remanescentes continuam a exercer pressão mecânica de venda nos dias de queda acentuada.

Já houve uma considerável desalavancagem das posições, mas as alavancadas não foram totalmente digeridas. Esse risco pendente implica que, até que haja uma redução efetiva no volume, não se pode descartar uma nova rodada de liquidação.

Essa é uma das principais razões pelas quais a atratividade da avaliação e do aspecto técnico ainda não se traduziu em compras reais.

Queda nos preços com revisão positiva nos lucros, divergência sugere movimento por liquidez e não por colapso fundamental

O sinal mais intrigante é a divergência entre preços e fundamentos. As ações da Samsung e da SK Hynix sofreram quedas acentuadas, mas as previsões de lucro para ambas as empresas continuaram sendo revisadas para cima durante este ajuste de outubro.

Essa divergência não se limita ao setor de armazenamento. Os setores industrial, financeiro e de saúde também mantêm suas projeções de lucros em alta, apesar de impactos menores nos preços.

Portanto, a nova precificação do mercado coreano é guiada principalmente por fluxos de capital e apetite ao risco, em vez de uma deterioração generalizada nos fundamentos. Isso significa que, se a pressão de venda desaparecer, um forte rebote pode ocorrer. O núcleo da questão é: quando os compradores retornarão?

Divergência entre KOSPI e o Índice de Semicondutores na Filadélfia se aprofunda, alertas persistem no sentimento global de IA

Um sinal importante para monitorar de perto é a crescente divergência de tendências entre o Índice de Semicondutores da Filadélfia (SOX) e o KOSPI.

O segmento de semicondutores dos EUA mostra sinais iniciais de estabilização, enquanto o mercado coreano permanece sob pressão. É improvável que essa divergência dure muito tempo, com convergência ou ressonância eventualmente ocorrendo.

Se o KOSPI não conseguir manter os suportes atuais, o momento de recuperação das ações de semicondutores norte-americanas pode enfrentar resistência em breve. Como um dos principais indicadores do setor global de IA, o mercado de ações coreano pode estar sinalizando riscos profundos—a influência vai além da Coreia.