Каково будущее компаний, управляющих bitcoin-казначейством?

Тот, кто первым превратит BTC в доходный актив, сможет вновь получить устойчивую премию.

Автор: Yue Xiaoyu

В последнее время компания MicroStrategy, обладающая биткоин-казначейством, может быть исключена из глобального индексного фонда. Это означает возможный отток в размере 8.8 billions долларов, что станет серьезным ударом по цене биткоина. Так где же будущее компаний с биткоин-казначейством? Каково будущее модели DAT?

Модель DAT — это не просто то, что традиционные компании берут в долг и покупают криптовалюту. Ключевое в том, что интересы традиционных компаний становятся тесно связаны с экосистемой этого токена.

Вопреки мнению многих, уже существует немало компаний с биткоин-казначейством, которые активно продвигают развитие биткоин-экосистемы. Активное построение биткоин-экосистемы — один из немногих надежных путей, позволяющих DAT-компаниям вновь получить премию к рыночной капитализации. В периоды слабого рынка такой подход даже более эффективен для создания устойчивой премии, чем бессмысленное накопление большего количества BTC. Рынок уже проголосовал за это реальными деньгами. В таблице ниже приведены некоторые достижения в развитии экосистемы ведущих компаний с биткоин-казначейством.

Разорвать замкнутый круг пассивного хранения

Компании, которые просто накапливают криптовалюту, сталкиваются с тем, что если BTC не растет или каналы финансирования перекрыты, CPS (дополнительный биткоин) больше не может поддерживать премию, и цена неизбежно стремится к нулю. Развитие экосистемы — это как установка второй или даже третьей движущей силы, позволяющей восполнить ресурсы, создать технологические барьеры и новые истории роста.

Преобразование мертвых активов в живой доход

Например, Hut 8, Core Scientific, Bitdeer превращают свои BTC и вычислительные мощности в ресурсы HPC, которые можно сдавать в аренду таким компаниям, как OpenAI, xAI и другим крупным моделям, получая годовую доходность 8-15% в долларах США. Рыночная оценка теперь строится по логике: BTC на балансе (1.0x) + дополнительный доход (еще 0.5-1.0x премии).

Уловить новый цикл нарратива

Экосистема биткоина по-прежнему поддерживает новые нарративы — от протокола Ordinals до последующих решений биткоин Layer2, BTCFi и других. Если компания готова инвестировать деньги, команду и бренд, чтобы стать лидером нового цикла, розничные и институциональные инвесторы готовы вновь дать 2-3-кратную премию, как это сделали MARU и Blockchain Group.

Переход от игры капитала к открытой платформе

Старая логика: премия → допэмиссия → покупка BTC → рост акций (замкнутость, рефлексивность, высокая уязвимость). Новая логика: BTC на балансе + портфель экосистемных проектов + приток внешних разработчиков/капитала → ценность платформы → устойчивая премия.

В заключение

Рынок все меньше верит в то, что простое накопление криптовалюты может поддерживать премию.

Единственный способ вновь разжечь mNAV — это компании, которые превращают биткоин из "мертвого золота" в живую экосистему. Тот, кто первым превратит BTC в доходный актив, сможет вновь получить устойчивую премию.