Рухнул ли миф о технологических акциях? ZOOM и Snowflake лидируют в падении, традиционные акции обновляют максимумы вопреки тренду

В последнее время сектор программного обеспечения и услуг на американском фондовом рынке продолжает находиться под давлением: акции когда-то эталонных компаний облачных технологий ZOOM и Snowflake (компания Snowflake) резко упали, что вызвало в отрасли глубокое переосмысление логики оценки технологических акций. В то же время акции лидеров традиционных отраслей, таких как Walmart, Procter & Gamble, ConocoPhillips, продолжают обновлять исторические максимумы, что создает яркий контраст.

Крупнейший поставщик видеоконференций ZOOM пережил обвал котировок с пика 588 долларов за акцию в 2021 году до нынешних 95 долларов, потеряв свыше 80%. В 2024 году стоимость акций опускалась до минимума в 55 долларов, а рыночная капитализация компании сократилась более чем на 90%. Несмотря на то, что выручка компании выросла с 623 миллионов долларов в 2019 году до 4,665 миллиарда долларов в 2024 году, а чистая прибыль увеличилась в 35 раз до 3,28 доллара на акцию, рыночная оценка Zoom снизилась с пикового значения в 238 P/E до 17 P/E. Эксперты отмечают, что ключевые причины рационализации оценки ZOOM — усиление конкуренции в отрасли, спад спроса в постпандемийную эпоху и пересмотр статуса компании как «акции роста».

Другая звезда облачных технологий, Snowflake, также столкнулась с серьезными трудностями. Акции компании упали с исторического максимума в 429 долларов за акцию в 2021 году до нынешних 170 долларов, потеряв более 60%. Хотя выручка выросла с 265 миллионов долларов в 2020 году до 3,626 миллиарда долларов в 2024 году, убытки увеличились с 349 миллионов до 1,286 миллиарда долларов. Во втором квартале 2024 года даже Berkshire Hathaway Уоррена Баффета полностью вышла из акций Snowflake, что стало сигналом об исчерпании терпения рынка к модели «высокий рост при убытках».

Падение дуэта облачных компаний — не единичный случай. С начала года котировки таких гигантов, как Oracle и Microsoft, также снизились более чем на 15%, а средние и малые софтверные компании потеряли до 40%. Инвесторы начали ставить под сомнение вопрос: «Умерло ли программное обеспечение?», считая, что развитие генеративного AI может подорвать SaaS-модель (программное обеспечение как услуга), уменьшив прибыльность сектора. За последнее десятилетие индустрия программного обеспечения строила рост на автоматизации услуг и расширении подписочных моделей, но теперь сталкивается со структурными вызовами из-за технологических изменений, вызванных AI.

В отличие от компаний сектора технологий, лидеры традиционных отраслей — ConocoPhillips, Procter & Gamble, Walmart — демонстрируют стабильный рост котировок на протяжении последних пяти лет. Например, акции ConocoPhillips выросли почти в 5 раз с минимума 2020 года в 20,84 доллара; в 2022 году дивиденды на акцию (включая специальные выплаты) достигли 4,99 доллара, а динамическая доходность по дивидендам превысила 9%. Эксперты отмечают, что традиционные акции, благодаря стабильному денежному потоку, антикризисным качествам и устойчивой дивидендной политике, становятся защитной гаванью для капитала в условиях неопределенности.

Финансовый успех легендарной семьи инвесторов Дэвисов, возможно, объясняет текущие рыночные тенденции. Наследник второго поколения Шелби Дэвис подчеркивал: суть инвестирования — «покупать надежные акции роста по разумной цене» и избегать переплаты за спекулятивные популярные бумаги. Он прямо говорил: «Даже если текущая оценка технологических акций выглядит справедливой, они могут не приносить прибыль из-за технологических революций». Эта точка зрения совпадает с решением Баффета выйти из Snowflake и с перетоком средств в традиционные акции.

Падение ZOOM и Snowflake с пьедестала выявило чрезмерное увлечение рынком «историями роста» и возвращение к рациональности. После схлынувшего технологического пузыря инвесторы все яснее осознают: независимо от того, идет ли речь о новых или традиционных отраслях, реальная прибыльность компании и адекватность ее оценки всегда остаются ключевыми факторами долгосрочной доходности. Как отмечает семья Дэвисов: «Что купить и по какой цене купить — два самых важных вопроса для размышления в инвестициях». На бурном рынке этот совет может стать путеводной звездой для прохождения через любые циклы.