Друкенмиллер значительно изменил свой ин вестиционный портфель!
Левая рука — Министерство финансов, правая — Федеральная резервная система
Кто такой Стэнли Друкенмиллер? Он не только глава семейного офиса Duquesne, он — легендарный трейдер, который вместе с Соросом обрушил Банк Англии, и что еще важнее, партнер бывшего министра финансов США Бесента и будущего председателя ФРС Уолша. Поэтому его инвестиционный портфель сейчас — это не просто отчет о доходах, а ставка на будущую политику. Давайте посмотрим на это вместе.
Согласно последнему раскрытию отчетности 13F семейного офиса Duquesne, в четвертом квартале прошлого года Друкенмиллер крупно вложился в ETF финансового сектора XLF, купив активы примерно на 300 миллионов долларов, что составило 6,7% его портфеля и вывело инструмент на второе место среди крупнейших позиций. Также он приобрел равновзвешенный ETF S&P RSP, рыночная стоимость которого составляет около 225 миллионов долларов, а доля — 5%, что делает его четвертой по величине позицией.
Логика этих двух сделок очень ясна: покупка ETF финансовых компаний означает ставку на смягчение регулирования и на благоприятную для банков процентную среду; а покупка равновзвешенного S&P вместо традиционного индекса с взвешиванием по рыночной капитализации говорит о том, что он ожидает расширения роста американского рынка — капитал будет перетекать из перегретых технологических гигантов в более широкий реальный сектор. Вместе эти два ETF составляют более 11% его портфеля и являются крупной ставкой на смену рыночного стиля в будущем.
Что касается отдельных акций, его действия демонстрируют явную диверсификацию. С одной стороны, Друкенмиллер полностью избавился от акций Meta, которые не проявили себя в сфере AI, но были очень успешны в монетизации рекламы. С другой стороны, в четвертом квартале он продолжил увеличивать долю в Google и Amazon, особенно в Google — рост составил целых 276%, а стоимость позиции на конец квартала достигла примерно 120 миллионов долларов.
Логика продажи Meta и увеличения доли в Google вполне понятна: Meta в четвертом квартале отыграла прошлогодний спад, и ее текущая оценка выглядит идеальной, что создает давление на дальнейший рост. А Google после скандалов с ChatGPT и регуляторных волнений сейчас благодаря своему Gemini3.0 и комплексной экосистеме вновь стал наиболее универсальной инвестицией среди технологических гигантов. Но почему одновременно была увеличена доля в Amazon? Этот вопрос мы рассмотрим в следующей статье.
Кроме технологических акций, Друкенмиллер значительно увеличил долю в интернет-гиганте Юго-Восточной Азии Sea Ltd — более чем на 244%, а также впервые инвестировал в бразильский ETF EWZ. Эти две сделки показывают, что Друкенмиллер ловит инвестиционные возможности на развивающихся рынках, особенно в Бразилии, которая все больше привлекает внимание Уолл-стрит. Нам тоже стоит быть чувствительными к этим трендам.
В фармацевтическом секторе он также провел некоторые корректировки. Например, значительно сократил позиции в Teva Pharmaceutical и Insmed. Но сохранил Natera, которая по-прежнему остается его крупнейшей акцией. Это говорит о том, что, сохраняя основную позицию, он сокращает риск по менее значимым фармацевтическим активам. Эта стратегия "оставлять сильных, избавляться от слабых" часто применяется, чтобы освободить средства для более определенных секторов или компаний.
Наконец, поговорим о Друкенмиллере и политических аллюзиях за его спиной. Его экономические взгляды — против дефицита, инфляции и тарифов. Но сейчас США находятся в начале эры Трампа 2.0, и нынешние тарифы, фискальное расширение и вероятность высокой инфляции на фоне высокого роста стали выше. Поэтому Бесент и будущий Уолш на практике проводят политику, противоположную взглядам Друкенмиллера. Значит ли изменение его портфеля, как предполагают СМИ, что Друкенмиллер заранее предсказывает смену политики Белого дома? Думаю, это маловероятно.
Во-первых, главное изменение — это увеличение доли в равновзвешенном S&P и финансовом ETF. Означает ли эта стратегическая корректировка, что Белый дом замедлит темпы введения тарифов, будет контролировать дефицит и инфляцию?
Мы знаем, что равновзвешенный S&P означает одинаковый вес для всех 500 компаний. Даже если вы Nvidia, Google или Microsoft и зарабатываете много, ваш вклад в индекс — лишь одна пятисотая. Это значит, что для остальных, более мелких компаний, их рост прибыли будет иметь больший вклад в индекс, чем в традиционном индексе с взвешиванием по капитализации.
Следующий вопрос — выгодны ли тарифы для 493 компаний? Думаю, ситуация неоднозначная, но в целом скорее выгодная. Для большинства компаний, зарабатывающих на внутреннем рынке, тарифы реально ограничивают международную конкуренцию и защищают их интересы. Хотя есть компании, зависящие от международных поставок или экспорта, в нынешней парадигме "Америка прежде всего" рынок скорее готов платить премию за расширение доли и повышение ценовой власти местных компаний, чем чрезмерно беспокоиться о "импортируемой" инфляции. К тому же в этом году популярны темы роста внедрения AI и красивые налоговые льготы, что также стимулирует прибыльность этих 493 компаний.
Иными словами, расширение инвестиционной широты в этом году либо обусловлено выгодой от тарифной защиты, либо является рыночным консенсусом. Та же логика применима и к вложениям в финансовый сектор, поскольку отмена регулирования банков — это общий тренд среди крупных институтов в этом году.
Поэтому, на мой взгляд, хотя Друкенмиллер придерживается анти-тарифных, антиинфляционных и антидефицитных взглядов, в инвестиционной логике он вовсе не идет против тренда, а честно следует мейнстриму. Это может показаться неоригинальным, но именно так и работает инвестирование: неважно, что вы лично предпочитаете — главное, схватить тренд.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Отчет DAL.US раскрывает, как энергетика поглощает прибыль авиасектора! Доходы за третий квартал достигли рекордного уровня, но высокая цена на нефть уменьшает перспективы прибыли
Скорректированные расходы на топливо Delta Air Lines в третьем квартале выросли на 62% по сравнению с прошлым годом, а скорректированная операционная маржа снизилась с 11,1% до 9,4%. Таким образом, этот отчет о прибыли и перспективах демонстрирует устойчивость управления этого авиационного гиганта в условиях высоких цен на нефть, но пока не дает сигнала о повторном расширении маржи.
Morgan Stanley позитивно оценивает SpaceX: потенциал "Tera’Merica" недооценен, корпоративный искусственный интеллект и расширение вычислительных мощностей открывают возможности для роста
Morgan Stanley считает, что логика роста SpaceX сейчас выходит за рамки космических технологий и спутниковой связи и распространяется на корпоративный AI и инфраструктуру вычислительных мощностей. Восстановление передовой американской производственной отрасли также может открыть более широкие долгосрочные перспективы. Коммерциализация корпоративного AI и расширение вычислительных мощностей обеспечивают прямую поддержку роста, а производственные возможности, обозначаемые как “Tera’Merica”, предоставляют компании дополнительный долгосрочный потенциал развития.
Delta Airlines снизила прогноз прибыли из-за роста стоимости топлива, который превысил рост стоимости билетов
Delta Airlines снизила прогноз годовой прибыли почти на четверть из-за роста затрат на топливо, которые увеличились на 6 миллиардов долларов, несмотря на высокий спрос на авиаперелёты и повышение цен на билеты. Это подчёркивает проблемы авиакомпаний США: если стоимость топлива останется высокой, будут ли пассажиры готовы платить ещё больше за билеты? В этом году компании уже значительно подняли цены, и аналитики предупреждают, что дальнейший рост может ослабить желание пассажиров летать. Delta прогнозирует расходы на топливо в 2023 году примерно на 6 миллиардов долларов выше, чем в прошлом году. В третьем квартале затраты выросли на 62% и достигли 4,1 миллиарда долларов, что более чем на 500 миллионов долларов превышает июльские ожидания. Главный финансовый директор Delta Airlines Эрик Снелл заявил, что «всё дело в топливе», отмечая рост цен на сырье и авиационный керосин с лета. Теперь ожидается скорректированная годовая прибыль в диапазоне 5,10–5,60 долларов на акцию против июльского прогноза 6,50–7,50 долларов. По данным LSEG, новый медианный прогноз — 5,35 доллара против среднего ожидания аналитиков — 5,46 доллара. Компания планирует получить скорректированную прибыль до налогообложения в 2026 году — 4,5 миллиарда долларов. В третьем квартале скорректированная прибыль на акцию составила 1,72 доллара, немного меньше ожидаемых 1,76 доллара. Операционная маржа снизилась с 11,1% до 9,4%. Delta стала первой крупной американской авиакомпанией, опубликовавшей отчет за третий квартал. Её конкуренты — United Airlines, American Airlines и Southwest Airlines — отчитаются позже в этом месяце. Рост цен на билеты По данным Бюро транспортной статистики США, в первые восемь месяцев 2026 года расходы американских авиакомпаний на топливо для регулярных рейсов составили 42,9 миллиарда долларов, что почти на 13,2 миллиарда долларов больше, чем годом ранее, хотя объёмы потребления немного снизились. Сильный спрос и ограниченный рост количества мест позволили авиакомпаниям компенсировать рост затрат на топливо за счёт пассажиров. Согласно индексу потребительских цен Бюро трудовой статистики США, за пять месяцев до августа средняя цена авиабилета выросла примерно на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Аналитики внимательно следят за тем, смогут ли авиакомпании, включая Delta, и дальше повышать цены, не снижая спрос, поскольку стоимость топлива остаётся высокой, а планы по увеличению провозных мощностей ускоряются в четвёртом квартале. Аналитики Deutsche Bank ожидают, что в четвёртом квартале доля компенсированных расходов на топливо снизится и полностью восстановится только к началу 2027 года. Delta Airlines заявляет, что спрос остаётся сильным. По словам Снелла, предзаказ билетов на четвёртый квартал достиг почти 60%, и компания ожидает рост выручки примерно на 20% по сравнению с прошлым годом. По прогнозу LSEG, скорректированная прибыль на акцию в четвёртом квартале составит 1,15–1,65 доллара, медианное значение — 1,40 доллара, что примерно соответствует ожиданиям аналитиков — 1,39 доллара. Преимущество работы в нефтепереработке Delta Airlines имеет преимущество перед другими крупными американскими авиакомпаниями: в её собственности находится нефтеперерабатывающий завод в пригороде Филадельфии, который, как ожидает Снелл, принесёт прибыль 700 миллионов долларов в этом году. «Наш завод даёт нам частичное хеджирование топливных цен — такого преимущества нет ни у одной другой авиакомпании», — отметил он. Monroe Energy Refinery был приобретён в 2012 году и перерабатывает нефть в авиационный керосин и другие продукты. Хотя Delta всё равно платит рыночную цену за топливо своему авиационному подразделению, прибыль от переработки остаётся внутри компании. Если разница между ценой сырой нефти и готового топлива увеличивается, это помогает снизить издержки на закупку топлива у внешних поставщиков. Однако такой эффект зависит от маржи переработки, и при её снижении завод может приносить убытки. Тем не менее, нефтеперерабатывающий завод способен лишь частично компенсировать снижение прибыли из-за роста цен на топливо. Даже если ожидается прибыль в 40 центов на галлон, Delta прогнозирует повышение стоимости топлива с 3,61 доллара за галлон в третьем квартале до 4,25 доллара в четвёртом квартале. Снелл отметил, что топливные затраты останутся высокими в ближайшее время. «В конечном итоге цены снизятся, но когда это произойдёт — неизвестно», — сказал он.
Цены на крипто
Далее
