Goldman Sachs бросает вызов жесткой оценке: рост цен на нефть приводит к повышению ставок лишь в краткосрочной перспективе, а риск снижения ставок в среднесрочной перспективе недооценен рынком

По данным Zhihui Finance, точка зрения Goldman Sachs бросает вызов текущей стратегии пересмотра в сторону "ястребиного" подхода, считая, что если экономический рост замедлится, более высокие доходности могут быть лишь временными. Рынок, возможно, недооценивает риск смягчения политики в среднесрочной перспективе, особенно в условиях, когда высокие цены на нефть начинают оказывать большее влияние на экономическую активность. Ранее Goldman Sachs заявлял, что нефтяной кризис в краткосрочной перспективе приведет к росту ставок, но по мере замедления экономического роста процентные ставки в конечном итоге снизятся.

Goldman Sachs отмечает, что резкий рост ставок на развитых рынках с начала войны с Ираном отражает растущие опасения того, что более высокие цены на нефть усилят инфляцию и вынудят крупнейшие центробанки ужесточить политику в краткосрочной перспективе.

Однако этот банк напоминает, что опыт прошлых нефтеударов, вызванных сбоем предложения, показывает: после первоначального этапа денежно-кредитная политика требует более тонкого и осторожного подхода. Хотя краткосрочные ожидания ужесточения политики после перебоев с поставками могут быть правильными, долгосрочный тренд по ставкам обычно направлен вниз, а не вверх.

Старший консультант отдела глобальных рыночных исследований Goldman Sachs Доминик Уилсон отметил, что нефтяные шоки предложения оказывают двойное воздействие, усложняя реакцию центробанков. С одной стороны, рост цен на нефть увеличивает общую инфляцию, создавая давление на политиков по сохранению или ужесточению монетарного курса. С другой – рост энергетических издержек сдерживает экономическую активность, влияет на потребление, прибыльность компаний и макроэкономический рост.

Такое противоречие обычно приводит к двухэтапной реакции политики. Исторически сложилось, что центробанки склоняются к более "ястребиной" политике в первые один–три месяца после нефтяного кризиса, чтобы реагировать на краткосрочный инфляционный шок. Однако по мере того как становится очевидным воздействие на экономический рост, политика начинает меняться, и ставки обычно понижаются примерно через шесть–девять месяцев после кризиса, поскольку риски для экономической активности выходят на первый план.

Текущая рыночная ситуация отражает именно такую динамику раннего этапа. Из-за конфликта с Ираном и перебоев с энергоснабжением, а также нестабильности в ключевых транзитных точках, таких как Ормузский пролив, инфляционные риски, вызванные энергоресурсами, вновь выходят на первый план, рынок увеличивает доходности и уменьшает ожидания снижения ставок.

Однако анализ Goldman Sachs показывает, что, если шок сохранится, ключевое внимание в итоге может сместиться с борьбы с инфляцией к поддержанию экономического роста. В таких условиях, даже если инфляция останется выше целевого уровня, с замедлением экономики как главного сдерживающего фактора, центробанки могут быть вынуждены ослаблять кредитно-денежную политику на поздних стадиях экономического цикла.

Таким образом, для рынка ключевой вопрос заключается не только в том, насколько высоко может подняться цена на нефть, но и в том, как долго она сможет оставаться на высоком уровне и в какой степени нефть стимулирует экономический рост. Этот баланс и определит — устоит ли текущий механизм переоценки в сторону ужесточения политики или в итоге развернется в противоположную сторону.