CITIC Securities: с высокой вероятностью уровень в 4000 долларов является дном текущего цикла; ожидается, что цена на золото вернётся в восходящий канал в этом году.

По данным приложения Zhihui Finance, CITIC Securities опубликовал аналитический отчет, в котором говорится, что с начала этого года цены на золото после резкого роста быстро снизились, однако золото все еще находится в фазе бычьего рынка. Причинами этого являются ускорение расширения бюджетного дефицита США, усиливающиеся геополитические трещины в условиях деглобализации, а также продолжительные закупки золота центральными банками, поддерживающими рынок. Таким образом, текущее падение цен на золото — всего лишь временная коррекция в рамках бычьего рынка. Текущий уровень отката близок к историческим максимумам, и область возле 4000 долларов за унцию, скорее всего, станет дном текущей волны. Ожидается, что в дальнейшем влияние ситуации в Ормузском проливе на стоимость золота сменится с негативного на поддерживающее, монетарная политика ФРС может оказаться более оптимистичной, чем ожидают рынки, а резкое увеличение военных расходов США дополнительно увеличит дефицит бюджета. Прогнозируется, что до конца года цены на золото вернутся к восходящему тренду.

Основные тезисы CITIC Securities следующие:

Золото все еще находится в длительном бычьем рынке, который начался в 2015 году, три долгосрочных фактора остаются неизменными.

1. Ожидается, что федеральный дефицит США будет расти год за годом. Из-за постоянно увеличивающихся военных расходов, выплаты по процентам и других статей расходы и дефицит федерального правительства США практически необратимы. 2. Геополитические противоречия сложно устранить. Деглобализация и нарастание геополитических конфликтов остаются краеугольным камнем ценообразования на золото. 3. Центробанки продолжают покупать золото. Согласно данным Всемирного золотого совета, в последние годы центробанки осуществляют значительные покупки золота, и их внимание к этому активу ежегодно возрастает.

Текущий откат уже близок к историческим максимумам, дно становится все более выраженным.

В настоящее время золото находится в третьей волне бычьего рынка с 1968 года. Максимальные просадки в трех волнах бычьих рынков постепенно сокращаются, что, вероятно, связано с переходом мировых центральных банков к чистым покупкам золота. Если исключить особые обстоятельства первой волны, максимальные просадки двух предыдущих волн составляли около -29%; используя этот показатель для текущей волны, минимальная международная цена на золото составит $3840 за унцию, что уже близко к минимальной цене этой волны. Кроме того, согласно шестифакторной модели оценки стоимости золота при пессимистичных предположениях, дно составляет около $3970 за унцию. Оба подхода дают схожий вывод: цена золота уже приблизилась к дну текущей коррекции.

Анализируя динамику цен на золото с начала года, можно выделить четыре фазы, основное — выход спекулятивных средств.

Первая фаза (январь—февраль): ожидания геополитических конфликтов резко усилили рост цен на золото; вторая фаза (март—апрель): развитие конфликта между США, Ираном и Израилем, напротив, вызвало панический отток спекулятивных средств, золото стало вести себя как рисковый актив, и цены пошли вниз; третья фаза (с апреля до середины июня): рынки перестали реагировать на геополитику, спекулятивные средства вновь сконцентрировались на секторе AI, цена золота продолжила падать; четвертая фаза (конец июня — июль): спекулятивные средства в основном выведены, цены на золото консолидируются у дна.

В дальнейшем влияние конфликта между США, Ираном и Израилем на золото может сдерживание сменить на поддержку.

С июля отрицательная корреляция между ценой нефти и графиком золота постепенно ослабевает, взаимосвязь между развитием ситуации в Ормузском проливе и динамикой цен на золото начинает меняться в обратную сторону. Активный стиль золота переходит от рискового актива к защитному. По-прежнему считается, что конфликт между США, Ираном и Израилем вряд ли разрешится в краткосрочной перспективе, поэтому после полного выхода спекулятивных средств пессимистические настроения в отношении геополитики снова могут стать поддержкой для золота.

В этом году бюджетное расширение США ускоряется, что будет еще более мощной поддержкой для цен на золото.

Согласно бюджету президента США на 2027 год, в этом и следующем году бюджетный дефицит США может ускориться из-за значительного увеличения военных расходов. Это будет сильной поддержкой для цен на золото.

Волш сталкивается с множеством вызовов, но политика ФРС все равно может быть мягче, чем рассчитывает рынок.

По-прежнему считается, что история колеблющихся заявлений Волша, а также его связи с Трампом свидетельствуют о его склонности к мягкой монетарной политике. Однако на июльском FOMC три члена проголосовали против повышения ставок, «внутрисемейная война» отражает внутренние сложные противоречия. Поэтому Волш стремится обойти фракцию ФРС с помощью рабочей группы, но это означает более сложные реформы. В условиях множества противоречий маловероятно, что ФРС будет менять ставку до ноябрьских промежуточных выборов в США. Текущие рыночные ожидания повышения ставок могут оказаться излишне пессимистичными.

Учитывая все вышеуказанные факторы, перспективы рынка золота во второй половине года остаются оптимистичными, стоит уделить больше внимания действиям ФРС.

Заседания ФРС и ежегодный симпозиум в Джексон-Хоул перед промежуточными выборами в ноябре заслуживают особого внимания — они могут стать сигналом начала нового бычьего рынка по золоту. Согласно обновленной шестифакторной модели, при нейтральных предпосылках цена золота может обновить исторический максимум уже в начале следующего года.

Факторы риска:

Монетарная политика ФРС окажется хуже ожиданий, эскалация интенсивности войны между США, Израилем и Ираном, другие геополитические угрозы, экономический рост в США превысит ожидания, значительная волатильность на мировых финансовых рынках.