CITIC Securities: Сохраняет базовое предположение о том, что Федеральная резервная система не изменит свою политику на заседании в сентябре и ожидает указания от данных.
CITIC Securities сохраняет базовый прогноз, что Федеральная резервная система США сохранит текущую политику на сентябрьском заседании, а будущие данные по инфляции и занятости будут крайне важны.
По информации приложения Zhihui Finance, CITIC Securities опубликовала аналитический отчет, в котором отмечается, что выступление Уолша на конференции в Jackson Hole было сосредоточено на защите обязательства и решимости Федеральной резервной системы бороться с инфляцией, что является более "ястребиным" по сравнению с его высказываниями на июльском заседании FOMC. Ожидания рынка относительно повышения ставки в сентябре значительно увеличились, однако, исходя из прогноза по инфляции и экономическому росту в США, компания сохраняет базовый сценарий, что ФРС на сентябрьском заседании не будет предпринимать изменений, а данные по инфляции и занятости в будущем будут иметь решающее значение. Краткосрочное восстановление ожиданий повышения ставки укрепляет доллар и негативно влияет на золото, но долгосрочное снижение реальной доходности поддерживает потенциал роста цены на золото.
Основные положения CITIC Securities следующие:
Факт:
Председатель ФРС Уолш выступил 28 августа на конференции в Jackson Hole. Компания считает, что содержание его выступления оказалось более "ястребиным", чем высказывания после июльского FOMC, однако ключевые принципы реализации денежно-кредитной политики были также прояснены; ситуация не ухудшилась.
Это заранее подготовленный и, возможно, неоднократно отредактированный текст выступления. Потенциальное влияние этого доклада на рынок определенно было тщательно взвешено официальными властями США.
По сравнению с сигналом смягчения, обмен "временного увеличения краткосрочных ставок" на "стабильность долгосрочных ставок в среднем сроке" на данный момент считается более управляемым выбором для снижения волатильности рынка ставок в США. Учитывая данное выступление Уолша и недавнее расширение Министерством финансов программы обратного выкупа казначейских облигаций, которые фактически ограничивают долгосрочную премию за срок, компания считает, что в краткосрочной перспективе отсутствуют катализаторы для значительного роста этой премии.
Более "ястребиная" риторика проявилась в двух аспектах:
1) Он отметил: "Хотя показатели PCE и CPI этим летом оказались лучше ожиданий, они не говорят мне о существенном улучшении (meaningfully improved) базовых тенденций", инфляция все еще "выше 2%-й цели", "...должна быть уверенность, что базовая инфляция движется к цели ФРС ясно и с достаточной скоростью (clearly and at sufficient speed)... иначе нам предстоит еще большая работа".
2) Он считает, что "затруднительно описать широкую финансовую среду как ограничительную (restrictive)". Для сравнения, на пресс-конференции в июне, когда его спросили, является ли финансовое положение сжимающимся, он переадресовал этот вопрос рабочим группам.
Разъяснение принципов реализации денежно-кредитной политики проявилось в трех пунктах:
1) По поводу сомнений рынка относительно будущего инфляционной цели ФРС, он в этот раз заявил: "Не должно быть никаких недоразумений: стабильность цен, измеряемая по индексу личных потребительских расходов (PCE), — это твердая и неизменная цель в 2%".
2) По изменению выбора инфляционных индикаторов в этот раз основное внимание уделено компонентам PCE с долей выше 3%, что по сравнению с его предыдущими попытками использовать усеченное среднее PCE, кажется более объективным показателем инфляции.
3) После некоторой размытости насчет того, на какие инструменты ФРС должна опираться для достижения цели, в этот раз он заявил: "Краткосрочные процентные ставки — это основной инструмент для выполнения двойной миссии", и четко отметил: "Более высокая инфляция потребует более высокой ставки федеральных фондов для реагирования", подчеркнув приоритет ставки федеральных фондов перед балансом.
Такие разъяснения принципов целей в определенной степени способствуют снижению премии за срок и потенциальной рыночной волатильности. Кроме того, он подробно обсуждал экономику — эта часть прозвучала более профессионально по сравнению с предыдущими заявлениями; на вопросы о сомнениях по поводу отказа от форвардного ориентирования не прозвучало ничего принципиально нового, он не дал четкого обещания по поводу "функции реакции (reaction function)".
Поддерживается базовый сценарий о сохранении ФРС статуса-кво в сентябре, будущие данные по инфляции и занятости чрезвычайно важны.
На этот раз в Jackson Hole Уолш сделал акцент на защите обязательств и решимости ФРС в борьбе с инфляцией, еще раз подтвердив двойную миссию ФРС, его риторика стала более "ястребиной" по сравнению с июльским FOMC. Ожидания рынка по поводу повышения ставки в сентябре значительно выросли, однако, исходя из прогноза по инфляции и экономическому росту в США, компания по-прежнему придерживается базового сценария о сохранении статуса-кво на сентябрьском заседании ФРС. Восстановление ожиданий повышения ставки на коротком горизонте укрепляет доллар и негативно влияет на золото, однако долгосрочное снижение реальной доходности по-прежнему способствует гибкости роста цен на золото (замедление темпов роста).
Факторы риска:
Если в будущем произойдет внезапное обострение конфликта между США и Ираном или долгосрочные ставки вновь вырастут из-за инфляционной премии за риск, а в условиях, когда инфляция — ключевой вопрос промежуточных выборов в США, ФРС может оказаться вынуждена повысить ставку досрочно ради стабилизации финансового рынка (но за год — максимум однократное символическое повышение); рынок труда окажется неожиданно сильным.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Anthropic 2 трлн долларов IPO раскрывает слабые стороны: 47% доходов зависят от Amazon и Google, с каждого 1 доллара уходит 16 центов
Проспект Anthropic раскрывает, что в 2025 году 47% выручки компании будет проходить через облачные платформы Amazon и Google, что значительно больше по сравнению с 11% в 2023 году. За каждый доллар дохода от облачных платформ Anthropic должна выплачивать около 16 центов комиссионных за продвижение, что в сумме за год составляет примерно 351 миллион долларов. Кроме того, эти два гиганта одновременно выступают для Anthropic инвесторами, поставщиками вычислительных мощностей, дистрибьюторами и прямыми конкурентами.
Борьба за вычислительные мощности ИИ обостряется! Anthropic раскрыла соглашения на сумму 84,5 миллиарда долларов, что значительно превышает майские оценки. Двигатель роста ИИ SpaceX (SPCX.US) ускоряется вновь.
По сообщениям, Anthropic согласилась оплатить SpaceX за вычислительные мощности сумму, почти в два раза превышающую ранее оценённую.
