Повышение веса SpaceX спровоцировало пассивные покупки на 12,4 млрд долларов, впереди испытание с разблокировкой 2,3 млрд акций?

Предстоящая волна покупок SpaceX не связана с улучшением фундаментальных показателей, а является механическим результатом активации малозаметного правила по составлению индекса — движущей силой роста доли являются разблокированные акции с ограничением на продажу, которые одновременно могут стать крупнейшим потенциальным источником давления на продажу в ближайшие месяцы.

Квартальная перенастройка индекса Nasdaq 100, которая вступит в силу 21 сентября, предполагает увеличение веса SpaceX с 1,25% до примерно 1,51%. По расчетам стратегиистов команды Min Moon из JPMorgan, эта корректировка приведет к пассивной чистой покупке примерно на 12,4 миллиарда долларов.

Прямым фактором скачка веса стала доля свободного обращения, увеличившаяся после IPO с менее чем 10% до почти 30% — после разблокировки более 1 миллиарда акций с ограничением продажи, правила индекса автоматически увеличили вес этого гиганта с рыночной капитализацией свыше 2 триллионов долларов.

Однако разблокировка на этом не закончится: до конца октября будет разблокировано более 1 миллиарда акций, а после публикации отчета за третий квартал в середине ноября еще около 1,3 миллиарда акций получат возможность быть свободно обращаемыми, в общей сложности более 2,3 миллиарда акций. Борьба между краткосрочными механическими покупками и среднесрочным ценовым давлением от предложения становится ключевым фактором ценообразования SpaceX в четвертом квартале.

На момент публикации SpaceX во вторник выросла на 0,06%, и цена акций находится на максимумах за последние два месяца.

Механизм удвоения веса: цепная реакция скачка доли свободного обращения

Вес в индексе Nasdaq 100 рассчитывается на основе меньшего из двух показателей: общего числа акций и троекратного количества свободно обращающихся акций. Для акций с низкой долей в свободном обращении их рыночная капитализация при расчетах существенно дисконтируется — число свободно обращающихся акций не включает доли инсайдеров и акции с ограничениями на продажу.

Ранее для SpaceX действовала именно такая ситуация. Из-за блокировки акций свободная доля составляла менее 10%, и, несмотря на рыночную капитализацию свыше 2 триллионов долларов и шестое место в индексе по размеру, её вес составлял лишь 1,25% и занимал 19-ю позицию. С разблокировкой более 1 миллиарда акций показатель свободного обращения поднялся почти до 30%, что привело к автоматическому пересчету веса.

По расчетам команды Min Moon из JPMorgan, при увеличении веса до 1,51% возникнет чистый пассивный спрос на сумму около 12,4 миллиарда долларов.

По данным Nasdaq, к концу второго квартала порядка 1,7 триллиона долларов находятся в активах, отслеживающих индекс Nasdaq 100, включая известный Invesco QQQ ETF (тикер QQQ). План ре-балансировки будет опубликован в пятницу после завершения торгов. По мере дальнейшей разблокировки акций в течение следующего года и роста доли свободного обращения вес SpaceX в индексе может дополнительно увеличиться.

Разблокировка 2,3 млрд акций: пик предложения за краткосрочными покупками

Рост доли свободного обращения по сути является следствием разблокировки акций с ограничением на продажу, и крупная волна разблокировки еще впереди.

Согласно графику, до конца октября более 1 миллиарда акций выйдет из-под ограничений; после публикации отчета за третий квартал в середине ноября еще около 1,3 миллиарда акций будет допущено к торговле, в общей сложности — свыше 2,3 миллиарда акций за две волны.

Первая волна разблокировки в августе (совпала с первым финансовым отчетом SpaceX) вызвала опасения по поводу массовых продаж, однако большинство инсайдеров сохранили свои позиции, и ожидаемое давление на продажу не реализовалось.

Генеральный директор River Wealth Advisors Эд О’Горман считает, что по-настоящему важное событие произойдет только после опубликования ноябрьского отчета, когда на рынок выйдет значительный объем новых акций.

Главный стратег Interactive Brokers Стив Сосник отмечает, что разблокированные акции могут быть либо проданы потенциальным пассивным покупателям, либо цена акций вырастет на фоне возросшего спроса со стороны индексных фондов — такие продукты, как QQQ, скорее всего, обеспечат дальнейший спрос.

Быки против медведей: сможет ли пассивный спрос компенсировать давление от разблокировки

В краткосрочной перспективе, объем пассивных покупок около 15,5 миллиарда долларов выглядит достаточно определённым; в среднесрочной — масштабы и темпы давления на продажу определяются готовностью инсайдеров сокращать свои позиции, и именно это сейчас создаёт наибольшую неопределенность для рынка.

За последние четыре недели акции SpaceX двигались в диапазоне от 133 до 150 долларов, колеблясь вокруг цены размещения на IPO в 135 долларов, при отсутствии фундаментальных катализаторов. Эд О’Горман подчеркивает, что цены на рынке будут определяться в определённой степени вынужденными покупками, и потребуется время, чтобы понять реальное отношение рынка к этим акциям.

Аналогичные правила действуют не только на Nasdaq. Индексы S&P Dow Jones также используют долю свободного обращения для расчета веса; два года назад после сокращения позиций Berkshire Hathaway в Apple компания Piper Sandler оценила, что это приведет к пассивным покупкам фондов на сумму около 40 миллиардов долларов.

В июне этого года SpaceX уже была включена в индекс Russell 1000, однако для попадания в S&P 500 требуется как минимум 12 месяцев с момента размещения, что означает потенциал включения лишь в середине 2027 года и оставляет дополнительное пространство для дальнейшего пассивного спроса.

Разблокировка, вызванная отчетом за третий квартал в середине ноября, станет ключевой точкой для проверки реальной глубины рынка по SpaceX и определения краткосрочного преимущества быков или медведей.